周三市场继续呈现缩量反抽的格局，两市各大指数虽再次低开，随后向上震荡运行，市场情绪明显回温，券商、钢铁板块领衔本次反弹，资金在市场不稳的情况下，选择了一些低估值的行业试探性进入，另外酿酒、食品等大消费板块强势，机场航运、石油等板块跌幅居前，昨日领涨的农业板块今日迎来调整。整体来看，在昨日恐慌杀跌之后，市场情绪正在慢慢恢复当中。 同时，今日市场量能开始缩小（沪市全天成交1533亿元）。当前来看，A股走弱并非源于基本面因素，目前全部A股PE为16.1倍、PB为1.7倍，均已略低于上证综指2638点时的水平，A股整体估值已经合理，市场主要宽基指数估值在历史平均水平，市场估值也远低于业绩增速预期，估值不再是市场运行的主要矛盾。当前不论是金融去杠杆还是宏观经济下行压力，对于市场的冲击都是结构性的。市场在不断出清的过程中，越来越好的投资机会也正在逐步显现。看到这种机会的资金正在不断流入市场，投资者不应该在该贪婪的时候恐慌。

                周三两市低开，70只股票开盘跌停，随后股指围绕昨日收盘价震荡整理，10点后转跌，创业板再创新低，百股跌停，午后探底反弹，三大股指悉数翻红。截至收盘，上证综指报2915.73点，上涨0.27%；深证成指报9501.34点，上涨0.92%；创业板指报1563.79点，上涨1.08%。盘面上，钢铁、白酒、军工等有护盘力量，黄金、民航机场、农牧饲渔、有色、石油、保险、造纸印刷等跌幅居前。技术分析：今日沪指在昨天下影线位置小幅震荡，处于快速杀跌后的恢复期。未来几天大概率围绕着2900点附近震荡盘整，确认2871点附近的支撑力度，但是需要量能的配合（沪市全天成交1533亿元），否则反弹的高度有限，将会用横盘震荡来进一步消化，用时间换空间。从盈利角度看，在经过2017年供给侧改革去产能过程后，实体经济活力已获得一定程度修复。从一季报情况看，在剔除金融股后上市公司平均利润增速达23.53%，处于相对健康状态。从估值情况看，无论是全部A股还是上证50、创业板指等主要指数目前估值水平均大致等于甚至低于2016年初水平，表明在盈利修复驱动下，当前股价对估值已有较好消化，估值绝对水平不算高。综合分析：我国经济总体平稳，稳中向好的发展态势仍在持续，作为经济“晴雨表”的上市公司业绩也持续向好，决定股市中长期运行的经济基本面有利因素并未改变。部分流动性风险仍未充分释放，短期内对市场持谨慎态度。但目前主板估值尤其是周期板块处于历史低位，因此无需过于担忧。2018年A股市场最悲观的时候正过去，积极看多下半年。从政策方面看，扩大内需、金融开放、鼓励新经济等有望提供较好政策环境。在稳健中性的货币政策基调下，下半年A股仍是存量资金博弈行情。从全球股市视角出发，A股盈利能力较强，估值和风险溢价水平合理，下半年可相对乐观。

热点展望：随着经济数据、美联储加息等重大事件的相继落地，未来宏观环境的不确定性减弱。市场自身估值泡沫出清以及破净个股数量增多，均体现出市场接近底部的特征，而市场能否触底回升仍然取决于基本面等核心变量。对于近期的投资策略，在市场情绪持续低迷的阶段，追逐确定性的心态仍将延续，建议规避股票质押率高以及信用债集中到期的标的，同时提前布局中报业绩确定性强的板块例如化工、服装、食品等；以及券商的超跌反弹机会。

沙漠雄鹰（李德升）2018年6月20日下午15：05   于深圳

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