搓衣板式的试错是要丢命的

近来，我在建立交易模型过程中顿感散户的悲哀，一些数据印证了散户被鱼肉的结果，并且发现屠杀的效率在大大提高，如果说以前杀人是采用点杀的话，那么自从股指期货以及其它金融产品上市以来，相当于采用了交叉火力来高效杀人了。假如这种状态延续下去，严重不对等的地位将致市场发生散户向机构缴械，直到以机构投资人为主为止，这一趋势可能不会发生转变，目前所有成熟市场都已经实现了这个结构性变化。

按照交易模型来观察，500天的交易测试结果表明股指期货两年来依照顺趋势纯技术模型就可以达到超过500%的收益率，考虑到期指放大了6倍，去除放大因素后有两年80%多的收益率，就是说实盘资金可以通过做多和做空获取每年40%的波段操作回报，这是一个惊人的结果，这表明在目前的市场中波段操作是最佳盈利手段，以价值投资的手段可能在一小部分股票中可以赢得市场，大多数还只能沦为不切实际的梦想。散户是无缘股指期货的，即使波段高手也只能在股市下跌途中放弃操作，考虑到横向整理的趋势操作失误成本，实际收益十分局限，而机构是双向操作的，只要有相当的起伏，都是可以赚钱的，而这些在股指期货推出之前是无法做到的，因此，现在机构的赚钱效率是大大提高了。大多数的金融创新产品都是为机构或者大户服务的，这些是新增的高效杀人装备，散户越来越边缘化了。

为何波段操作远胜过价值投资？缘于这个市场的缺陷。最近，管理层眷顾到投资者的利益，减少了交易所经手费和过户费，其实目前的交易成本不是市场缺陷的主要内容。主要缺陷是表面的投资行为沦为实际的消费行为，导致的结果就是逼迫所有人包括机构进行全方位的投机。投资者怀揣着投资梦想买了股票，其中新股30倍市盈率以上，加上30%的水分可能市盈率高达40倍以上，加上它们热衷转送股，实际分红仅有10%，岁月流逝，新股变成了旧股，虽然水分已经挤掉不少，但是利润已经通过“解困”，高薪和利润转移等多种手段消耗得所剩无几。投资者发现这二十年来的投资哪里是投资啊，简直就是一种廉价服务的高消费，所以中国股市不是投资市场，是消费梦想的市场。由于投资变成了消费，因此圈钱变成了市场成本，每年上万亿元的IPO和再融资变成了股市的成本黑洞，新增资金都被这个黑洞消费了，相比这个消费成本，交易费已经不算什么了。既然没有多少公司回报，机构只能通过残杀散户的方式来实现回报了，因此，无论基金或者外来投资者，为了生存他们都采用了博弈的手段，而这个手段就是编织种种题材引诱散户高位接盘，利用种种利空消息让散户低位割肉，打压或者拉高，大起大落是唯一的途径，引入机构投资者并没有起到平稳股市的作用，反而加大了波动。由于中国股市交易量中85%是由散户构成的，因此顶端食物链上的机构拥有充足的食物。

郭树清上任以来，我们看到了一些希望，一些新政将产生长远的影响。对于积重难返的市场缺陷目前的新政还远远不到位，即使最有直接利好作用的IPO新政也只能说降低了一点消费成本。光有证监会一方采取措施是无力的，还要通过司法部门的强力加入，包括修改证券法，以及修改谁声张谁举证的法律规则，通过举证倒置降低投资者维权成本和难度。

我们市场虽有希望，但是很遗憾地告诉大家，很多措施包括退市新政都将产生短期阵痛，而这个阵痛大多数是由散户来承担的。新政或许能够改变一些投机资金的盈利模式，但是让投机机构跟随基金为主的机构在蓝筹股上对垒，很难产生投机的盈利模式，因为传统的蓝筹股太透明了，没有了题材渲染加上没有话语权，注定了投机机构在蓝筹股上难以获利。有一个数据值得注意，金融保险业和采掘业净利润的占比为69.24%，这表示2366家股票中大多数企业的净利润仅占总利润的29%，也就是说大多数投资者无法分享股市的蛋糕，目前还不能用市场很有投资价值来以偏概全，价值投资目前还停留在舆论倡导的地步，没有实战意义。

近来市场开始调整，在三周前我已经通过数据表明了这个调整结果，特地把证券板块筑顶和房产板块筑顶的两篇文章多挂一些时间，当两大权重板块筑顶后大盘如何还能逞强？我们的结论是有数据支持的，这比凭空想像或者猜测更有说服力，三周下来，我们通过跟踪数据发现越来越多的资金在这两大板块上撤离。我们在构建指数模型的时候特别在意权重板块对指数的影响，可以说如果权重板块没有得到有效的热点替代很难维持指数上涨，目前还没有其它权重板块可以有效替代房产和券商板块的龙头作用，不久前尝试了有色和煤炭都以失败告终，以前可以用创业板或者中小板来做替补，起到活跃人气的作用，目前在管理层倡导价值投资理念的背景下，这一手段无法实现。三周前我还告诉大家反弹结束的时间因素，到目前为止，这个反弹最多只剩下1到2周的时间，按照最多19周反弹的历史经验，创新高的可能性已经不大了，我们的看法是本周借助准备金率的下调进行反抽，满足市场惯有的顶背离下跌技术条件，然后一根大阴线宣告反弹的结束。

一旦两只300ETF上市，将有套利资金撤离，另外目前500亿元的融资融券有96%为融资，一旦下跌反而起到助跌的作用，这一因素不得不考虑。准备金率的下调是在市场预期中的，因此反应不会过烈，反而可以把它当作机构意向的试金石，如果连这都不能催涨房产和金融板块，那么大家就知道结果了。

跌下来第一目标位就是瞄准2242点，撑住了就会再次进入波段反弹，撑不住就要试探2132的低点。今年是一个承接年或者是过度年，在跌幅上面很难再现去年的单边下跌情况，更多地以大波段震荡为主，搓衣板式的试错是要丢命的，坚决反对追高和低抛。

“顶”一下，我开心；“呸”一声，不介意。谢谢大家。

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                      微子基金（Microcle Fund） 2012-5-13