多空对垒解决当前的困惑

今天先讲几个数据的关联分析以及带出的逻辑推理，然后摆出多空对垒，再讲2010年下半年的总体走势。

关联数据分析：

二个相对高点 2009年11月23日、2010年4月12日和一个相对低点上周五6月4日的数据如下：

1.      沪市指数为3338点、3129点、2553点。

2.      沪市总成交金额分别为2028亿，1743亿，603亿。

3.      中小板和创业板总成交金额为365亿，589亿，294亿。

数据分析：

1.      沪市总成交金额从高点到低点急剧下降，下降幅度高达70%，而中小板和创业板成交金额呈现由低到高再回落的过程，上升38%后再下降50%，6月4日与11月23日比较，成交额才下降19%，这表示沪市资金活跃度很差，大资金撤离较严重，炒作降温力度很大，中小板和创业板为代表的小盘股炒作严重，游资为代表的资金活跃。

2.      假如把中小板和创业板对沪市成交金额占的比例视作分流影响的话，这影响在逐级提高，分别为18%、34%，49%，沪市越低迷，影响越大。

3.      中小板和创业板的活跃，反受益于新股上市，哪里发新股哪里活跃的结果让认为发新股是罪魁祸首的人大跌眼镜。沪市不发新股却极端低迷，从365亿对2028亿水平发展到目前294亿对603亿的地步，只要大资金不入市，目前中小板新股上市引起的活跃度就能终结二八转换的希望，中小板持续发新股对沪深300股为代表的绩优股消极影响较大，甚至操盘股指期货都可能要查看新股的发行节奏和规模。

4.      按以上逻辑推理，农行低价发行股票将有助于沪市再次活跃，有望带动沪市的成交金额上升，甚至有可能能够吸引场外资金的加盟，所以农行的低价上市有望终极股指期货的空头行情，可能把沪市带上2800点。

5.      在目前成交低迷时期，中小板块的强势反弹反而将削弱主板市场的反弹力度，比如上周五中小板反弹为1.34%，创业板2.93%，沪市0.04%，小盘股只有分流的作用，没有引领行情的作用。这对股指期货的短线炒作有指导意义。

以上第四点的推理有点牵强，有存在的可能性，必然性还有待于其它几个条件的成立。

下面讲一下目前的几个分歧，摆出多空双方的观点，然后大家再加以判断。

空方认为导致本次暴跌的原因在于

1. 国家对房地产调控政策的力度在加强，引起占股市权重的两大板块房地产和金融板块的大跌，从而把市场估值的重心调低了。

2. 欧州主权债务的消极影响。

3. 以银行业为代表的巨量再融资对股市起到压抑的作用，市场内资金不足于支撑股市的高估值。

4. 股指期货对股市的下跌起到推波助澜的作用，一些最有效的投机资金转战期货市场，并分流了现货市场的资金。

5. 投机博弈的力度在加强，中国股市跌要跌过头，涨也要涨过头，没有中间平衡带。

6.  预期国内通货膨胀从而引发加息的政策。

7.  IPO没有停下步伐，每周仍有几个新股在发，甚至沪市目前也开始发新股了，7月还将有全球最重量级的农行发行新股。

8. 趋势投资在经历2008年和2009年以后，被认为是一种实战有效的战略，并被相当一大批市场人士所推崇和仿效，形成跌市不言底的认识。

9. 大小非今年将完成90%以上的解禁，形成目前的流通市值即使在低位也超过历史高位的情况。

10. 美元的上升导致国际热钱的回流，从而对股市不利。

我们再来看看2500点以下坚决做多的理由：

1. 每次暴跌并走单边市（熊市）是有恐怖性理由的，比如说2001年从2200点一直跌到千点是源于政府以市价解禁国有股的原因。2008年从6140点跌到1640点是由于货币紧缩政策，并在同年遇到了几十年一遇的全球金融危机。目前房地产调控政策的强大力度对今年而言还没恐怖到这个地步，房价今年能够走回到2009年的平均水平都很难。没有暴跌的恐怖理由就能单边暴跌40%在中国股史上还没有看到过。从3400点到2500点已经接近下跌30%的事实表示股价已经充分反映了利空的预期，这个幅度在任何当量级较大的市场中都是十分巨大的。

2. 在刚刚闭幕的G20会议上财长和行长们公认经济的复苏之快超出了预期，因此世界上经济二次探底根本不可能在今年上演。在中国由于四万亿的投资仍然在进行中，经济在投资规模巨大的拉动下不可能马上紧缩，若干年以后才会发生边际效应。今年银行的报表还很好看。目前的下跌有反应过度的嫌疑。

3. 鉴于经济复苏并没有稳定，G20达成的共识是让财长、行长们回去建议各国领导人谨慎退出政策。特别对中国和美国这样有影响力的大国在退出政策上可能采取更为谨慎的策略，在目前欧洲主权债务危机没有解除的国际氛围下存在今年不加息的可能，中国今年实行货币紧缩政策的可能性不存在。

4. 从博弈角度来看，当行情发展到对谁也没有好处的时候，往往就开始变化了，对管理层来说，肯定不乐于看到股市一直处于2600点以下，对基金来说，大多数机构仓位在70%以上，就这点来说不能说是轻仓，所以下跌没好处。对于做空机构来说一般需要收集筹码，然后拉高才能获利（尽管股指期货可以通过做空获利，但是目前的IF1006持仓量远没到机构激烈博弈的水平），但是目前的沪市成交额已到603亿低迷水平，收集筹码难行，如果在600亿一线能够维持一段时间，就可以判断行情有可能发生变化。

5. 今年刚走了一半，踏上7月后下半场就开始了，这半年的时间市场不可能寂寞，应该有很多戏唱。当市场最大的农行IPO过后，当中行、工行等大行再融资结束后，主板的不确定性就少了很多，利空出尽就是利多。

6. 股市外围的货币流动性充足，中国投资渠道太窄，不是房市就是股市，目前的房产政策对游资进入股市有利。

7. 目前有通货膨胀的预期，但不可能出现像2008年那样的通货膨胀，从世界市场上看，以铜、铝、原油为代表的大宗商品已经有较大的降幅，这对国内产业界特别有利。CPI全年维持在3%左右很有可能，通货膨胀的预期已经开始降低。

8. 欧洲主权债务危机肯定有影响，但在我国的出口经济结构中欧洲只占不到20%的份额，对我国的出口经济影响不是太大。

9. 市场的全流通确实造成了市场上涨的压力，但是在2500点绩优股普遍市盈率15倍的情况下，大小非的解禁压力很小，大小非随着市场的暴跌急剧缩小而大涨后才有入市的冲动这个现象已经被公开数据证明。目前的流通市值有误区，事实上大部分国有股并没有流通，所以实际上达不到这么大的流通市值，拿目前的流通市值和历史上高点的流通市值去比没有意义。

10. 2500点有些股票的股价进入了净资产，新股破发比比皆是，银行股市盈率接近10倍，绩优股动态市盈率15倍，处于历史估值的低位，有部分公司开始回购股票，一系列动作表现出了底部的特征。

综合以上分析，我觉得空方对暴跌的起因解释得比较清楚，多方对2500点以下是机遇的看法很有道理。目前不管还有什么利空，下跌空间已经不大。

目前散户可以采取笨鸟先飞的策略，首先优选低估值的白马股，由于下跌空间不大，风险较小，这些股票当大资金进入市场的时候一般将优先考虑，至少也能跟上指数的上涨，选择这个策略的优点是在2500点左右择股只输时间不输本钱，作为散户没有盈利考核指标也就没有压力，最多付出了时间成本，最坏打算就算跌到2000点反弹个30%也能到2600点，能够解套，但谁会相信飞流直下3000尺直刺2000点呢？所谓笨鸟先飞是对聪明人讲的，聪明人是所谓具有顺势操作能力的人，顺势操作绝不可能买在最低点，往往确认有反弹势能后再入市，但假如相对低部在2500左右怎么办？这些人就一定要买在2650以上了，周线确认中级反弹后的入市成本更高，所以相对于反弹的操作策略很难说谁好谁坏，比的是哪个成功几率更大。在股市中聪明人不一定能够赚大钱，我反而更多地看到那些“笨鸟”赚钱，笨鸟的策略有时很简单，甚至抛弃了图线分析，认准值钱就买的道理，然后滚烫水浇他也不吭声，你说机构对这种人奈何得了吗？机构在博弈中赚不到这种人的廉价筹码，机构是赚在高位（比如说3200点以上）超级乐观而追涨，在暴跌过后（2500点以下）又超级悲观而杀跌人的钱。

目前市场处于筑底过程中，这个底部不是一个点而是一个地区，时有反复很正常，我认为目前机构不出手的一大理由就是逼迫农行以低价发股，所以下半场可能相对要乐观一点。在农行IPO之前不太可能有大行情出现，小反弹而已。

除了观察成交量指标外，我们还需要看股市对国际市场的反应，如果股市对消极因素不再过敏了，那就是阶段性底部了。

股市即使上冲到3000点我也一定视作反弹而已，反转条件缺乏，因为世界已经走入了长期调整步伐，中国四万亿计划落实过后同样不乐观，房地产消极影响将持续长久地影响我国的经济，经济出现二次探底的可能性很大，只不过不是发生在今年而已。

最后，我对下半年市场走势的看法如下：可能大部分时间将运行在2450和2850的小箱体中，有小部分时间将运行在2800和3000点中间。

上周有新博发表，可后来被新浪所删，有兴趣的朋友可上东方财富网去看，复制下面地址到浏览器地址栏即可。

http://blog.eastmoney.com/williampan88/blog_160352303.html

“顶”一下，我开心；“呸”一声，不介意。谢谢大家。

声明：博文观点纯属个人意见。本基金不作股票推荐，有跟风买入者风险自负。

                        微子基金（Microcle Fund）20100607