该出手时就出手

本次下跌的主因是因为房地产的严厉调控政策改变了人们的预期，直接导致了19天上证指数暴跌18%，并回到了一年前5月的水平，差不多回吐了全部涨幅的一半，全世界就差希腊可以类比了。

10年来广义货币量增长了10倍，上证指数仅增长了1.5倍，这个数字表明中国股市对投资者的回报极差，同时也在告诉我们在这个风险巨大的市场中，我们必须保护好自己才能立足下去。

我们这个市场是个没有红利的市场，为何这么说呢？因为历年来的红利还不够支付全市场的运行成本。我们呼吁管理层进行红利制度的改革，增加红利的强制性分配，把年分配制度改成按季分配的制度，平滑业绩炒作，强化红利意识。红利回报是投资市场的立足之本，我们今天之所以能在回报极差的情况下还能维持市场的繁荣，是因为中国的投资者投资渠道狭窄，除了房地产就是股市，靠的是新股民和新基民的扩张，但是外延式的成长总有减缓的时候，这时候就必须靠内生性的增长，这就是靠真实的投资回报。

假如说GDP增长了好几倍，市场的投资者却没见多少收获，那么这个市场就沦落成献血机器，要想和世界成熟市场媲美就是妄想或者自欺欺人。我觉得现在到了该讲给股市正确定位的时候了，是继续做圈钱的市场还是做有投资回报的市场？

很多怪圈都是给坏的制度逼出来的，比如说没有回报的市场就只能逼迫投资者加强投机，因为市场不产生钱，就只能通过种种手法掏对方交易者手中的钱。在这种制度下，机构不可能做到自律，因为自律了就没法生存，所以我们看到机构包括基金变相做庄，变本加厉地抬拉股价，市盈率常常上百倍。管理层一旦怂恿大企业圈钱，那么机构就弃大收小，放弃权重股炒作中小股，直到权重股估值低到难以圈钱的地步和中小股估值高到无以复加的地步，今天我们就看到了这种极端矛盾的情景，银行股在高速增长的阶段却落得10倍以下的市盈率，以及一个医药小企业可以一夜之间变成700多亿市值的股王。2010年证券市场竭尽了吃奶力气为银行股为代表的权重股献身，再融资如山般压在身上，为何不分步来，要来一齐来，这是哪门子一出戏啊！到今天这个地步，管理层绝对难逃其责，只要定位于圈钱市场的制度不变，层出不穷的非理性现象不会绝迹，投资者寄希望长期牛市就如头代脚走路。在这种情况下，你抱着长期投资的态度去投资股市很可能伤心透顶，当然我不否认，中国股市中存在能够长期投资的股票，但是相对于1700多家股票来讲，数量太少了。

本周21日，股指期货首月合约即将交割。其实，这个主力月份合约已经交割了，就在 5月11日，空头以现货和期货无缝连接的方式实现了完胜，21日只不过是一个象征性的交割仪式，不会有波澜壮阔的行情。股指期货从4月16日开始到今天正好是一个月，如以前所说，交易所和套利者是大赢家，中金所称已获利3亿元，5月11日众多套利者纷纷结束套利。据了解，大多数日交易者亏钱，只有一小部分从一开始就开仓并一直持有的投机家赚了大钱。股指期货是个十分有用的工具，可惜很多人没能力参与。经过这段时间的观察，我觉得股指期货比商品期货好做，毕竟它和身边的股指联系密切，不比大宗商品期货那样受伦敦交易所控制，商品期货经常跳空开盘，而股指期货没有这个问题，连续性很好。做股指期货必须管理好资金，绝不开重单。尽量少做日间交易，逢明确趋势时开单，比如4月18日跳空开盘的时候，稍有常识的老股民都知道要大跌了，这时候开单不要平仓，因为很多因素决定后市并不乐观，这种叫机会单，以后在盈利保护下再顺势加仓，根本不用看期货市场的涨落，只判断现货市场的情况，最终决定何时平仓，这种情况的胜率要远大于日间交易。

上周一博客我说到可以在上周分批进货了，因为我们看到了部分股票进入了投资区域，比如说银行股票，汽车股票，部分的煤炭股票，还有一部分家电股票。招商银行，兴业银行，北京银行，南京银行等市盈率和成长性都不错，长期来看已经释放了大多数风险。在10倍到13倍动态市盈率区间收集这些股票，只赢不输，很难想像，在10倍市盈率左右能够发行农行股票。汽车股票市盈率降得很低，一些已经接近10倍了，比如福田汽车、上海汽车等，还有一些和汽车有关的股票比如做汽车玻璃的福耀玻璃，市盈率也已降到11倍。汽车行业仍然是我国前景看好的行业，除此之外，我看不出还有其它更大的消费行业。受累于房地产行业的调控预期，部分家电股票我觉得有错杀的嫌疑，像青岛海尔就出现了大股东回购的情况，格力和美的从长远看都是具备良好前景的股票，市盈率却被杀到11倍到14倍，和此类似的还有做三菱电梯的上海机电，市盈率在13倍之内。当然还有一些其它的股票，前景不差，估值很低，在此不一一例举了，这些股票相对于其它高市盈率股票而言，价值是显而易见的。如果股市能够破2500点，我们更值得高兴，因为有更多的股票可以选择了。从中长期来讲，散户们在低位收集低市盈率股票并持股不动的话，应该是战无不胜的。

在5月6月和7月应该不缺乏资金，每月有好几千亿央票到期，4月狭义货币（M1）余额为23.39万亿元增长31.25%，外汇占款一直延续高位增长局面，据粗略计算，今年前4个月新增的外汇占款可能带来的货币供应增量高达4.5万亿元。 5月12日发行的10 年期固定利率附息国债，计划发行面值280亿元，而最后实际发行总量为296亿元，有效认购倍数达1.74倍，利率低于市场水平为3.25%。比较今年发行的其他的十年期国债，2月初发行的十年期国债利率为3.43%，有效认购倍数为1.6；3月底发行的利率为3.36%，有效认购倍数为1.65。这些表明银行不差钱。这符合我国目前的适度从宽的货币政策。我觉得只要这种货币政策没有向真正从紧的方向转变，经济情况不会马上逆转，因此股市也不会太悲观，这和2008年的情况有所不同，当时通货膨胀很厉害，国家不得不采取货币从紧的政策，后来不管内需还是出口全部朝下了，到了9月份金融危机爆发，中国股市才直落到1600多点。目前仅仅是一个向坏的预期，但是随着二季度报表的出台，担忧可能会有所减弱，单边下落的可能性不大。我觉得目前需要寻找新的平衡箱体，我们的策略就是做动态的运作。有迹象表明部分实力基金已经开始加仓，比如华夏系基金，5月13日华夏优势增长基金当日净值增长4%，同日沪深300指数增长2.44%，这说明华夏优势的仓位很重，比较5月初的时候华夏优势的仓位并不大，这表明华夏基金在逆势加仓。华夏基金是当下中国最有实力的基金，他的一举一动牵动着众基金的眼睛，华夏基金在4月中旬的时候就开始有步骤地撤退了，净值管理得非常好。这次整体基金表现了加仓的迹象是不是意味着一种短期的转变还有待观察。

目前中小板块和创业板没有调整结束，甚至很多沪深300中的股票还需要向下调整。市场在走典型的结构性调整的道路，持错了股票将亏钱不少。

最后，我们在谨慎中保持乐观，值得注意的是最近很多公司开始分红了，池子里的水多出来是很有利于市场的。

“顶”一下，我开心；“呸”一声，不介意。谢谢大家。

声明：博文观点纯属个人意见。本基金不作股票推荐，有跟风买入者风险自负。

                        微子基金（Microcle Fund）20100517