暴跌才是天赐良机

在暴跌中灭亡还是在暴跌中发财？根据我和中国股市投胎起携手至今的经验，深刻感悟到你可以没本事开创企业走发财致富的道路，你可以没有通天的权利创造财富的机遇，但你不能失去中国股市暴跌的天赐良机，跌透了更好。我们在以后下跌的过程中更应该反思那些在高位时呼吁投资价值的伪投资论，时机投机和价值投资的有机结合才是中国股市的王道。2008年以基本面为主的价值投资者抱着当初认定的好股票，下到1600多点时，那痛彻心肺的苦让常人不可能做到坐怀不乱，而趋势论者为代表的时机投机者在大多数时段处于无明显大趋势时，也难以有好的业绩，常常患得患失，甚至高买低抛两头受罪，一般人难以忍受没有行情时投资的寂寞，这两种方式都有其局限，所以时机投机和价值投资的结合在中国这种以博弈为特点的市场中，更能给投资者带来稳定的收益。

我对中国股市的合理估值区间2009年定位在2500点和3000点之间，并随着时间的推移将不断上升，2010年应该上升到2600点以上了。那么在这个区间之下就是机遇，越往下超跌就比作随地捡金元宝。历史上的300点、500点、1000点和1600点都是可遇不可求的天赐良机。这些阶段性的熊市底部都是由于特殊的重大事件造成的，1000点是由于大小非的重压需要释放造成的，1600点是由于世界发生了金融危机造成的，假如世界将发生二次探底式的经济危机则股市必将招致重挫。但是这种机会是何等的稀少，19年来以上的重大机会才发生了这么可怜的几次，投资人不可能成为超人专挑准了这么几次抄底机会，而又能在阶段性顶部完美派发套现。如果你活在美国，用极端的操作手法去抄底或许机会更少，基本是一路踏空30年，这也是我一直羡慕美国股市长期慢牛的原因之一。

记得在2000年之前，招商店营业员开1000元月工资大家就满意了，2004年之前涨得也不多，最近几年工资才开始大涨。浙江私企这两年都涨到5000多了，更别提银行等企业了。工资的迅速提高，并没有转化为真实财富的快速增长，相对于物价水平和房价的提高，工资属于相当体面温顺的了，但即使温顺也翻了好几倍了。我们再来看看股市的情况，在2001年的时候中国股市到达了2200点，但是我们一定要知道，这个2200点或许相当于现在的3500点甚至更高，因为那时候大多数上市公司才盈利几分和一二角钱，但股价在几十元钱。十年过去了，股市的水平并没有走得很高，目前的2600点如果算50指数股票动态市盈率的话才在10到15倍之间，这相当于过去的低位水平，远在2001年的2200点之下，但是今天发生了过去没有发生的事，那就是几乎股票全流通了，股价涨得不多，流通市值扩张了不少。在目前的2600点附近，可以说部分业绩股是物有所值了，如果再下去的话，那投资价值更高。

我们一直说实业资本是最聪明的，我们看到目前随着股价的下跌，特别是那些业绩优良的企业，大小非的减持是渐低的，有些公司按目前的货币价值要再造一个同等企业可能花费的成本更高，或者也低不了多少，这就是价值投资的估值所在。我们不可能像巴菲特那样可以和大企业商谈持有低价的法人股，唯独能做的是在相对合理的区间买入股票。这个道理就是我以前讲的跌到一定的时候我们逐步地去布局那些有成长空间和价值优良的股票，现在我感觉这个时候已经来临了。保守的话可以建三分之一的仓位，胆子大一点的可以建半仓。

但是我们还是需要了解一下风险，我觉得最大的风险在于挑错股票，很多中小板块和创业板的股票风险没有完全释放，处于垃圾级状态，以后还将补跌，买了这些股票那可能就像买在了6000点一样，特别是创业板鱼目混珠，许多股票以后将证明是披着狼皮的羊。假如说中国所能说得上，或者能够符合过会标准的企业都按目前的创业板股价算的话，简直是一个天文数字，很多机构包括基金在带坏头作孽，甚至搞得证监会都看不下去了，这些机构亏钱我一点也不会觉得奇怪和同情。我们搞企业的都知道，一个在细分行业很小的领地能够高速增长的企业，在做大了或者说钱筹得太多了以后，这个行业是容不下大规模的高增长的，这些创业板目前可能面临的就是这种局面，傻钱来得太多太快出乎预料，不知如何在本行业花钱了，所以很多企业在推荐的时候所说的高增长将被证明是神话。中国太缺乏真正具有核心知识产权的高科技企业了，而我们给予这些小企业的却是几十元甚至上百元的待遇，是不是钱太多了？

另一个风险就是世界市场的恶化，特别是欧元区国家的主权债务风险在扩大，这个我们目前无法判断究竟会发展到什么地步。由于中国股市目前参与者的成份相当复杂，很多资金与国际游资密切相关，所以可以肯定现在和国际股市的联动越来越密切，上周中国股市的动荡和美国股市的暴跌就联动得十分彻底。这个风险决定了我们中期的投资还需要观望，所以布局的仓位需要渐进式的。

从总体上看，我对美国股市的看法已经比原来纠正了不少，有一次我在博文中谈到了美国拥有肥沃辽阔的土地和丰富的矿产资源以及美国拥有众多的高科技尖端性企业，特别考虑到美国的金融以及军事霸权地位，以前各大媒体把美国“被没落化”了，过低估了，其实没有这么差，所以我觉的再次来到的二次探底可能不会这么强烈，美国政府也已经吸取了教训，预防措施不少。上周四道琼斯指数在半小时之内暴跌1000点，看得我心惊肉跳，当天就宣布60%以上跌幅的交易都被取消了，美国管理层也在彻查其中的原因，说明应对措施比原来及时了。我觉得中国的情况可能比美国好不到那里去，房地产泡沫由于没有了投资资金而最终将破裂无疑，这长期影响的行业很多，目前股市的下跌有其合理的成份，我在谈到第一个缺口时就说到，那个下跌绝对不是诱空而是很合理的，现在基本可以判断这个缺口是突破性缺口，短期无法弥补，至于后面两个缺口估计应该可以补掉，补掉后再进行探底。

这次做空的机构主力好像是基金，这是基于暴跌得较多的反而是基金重仓股的分析，上周我们看到煤炭，家电，汽车，银行都开始再次下跌，做空的力度不低，中信证券连续放量跌停，格力、海尔、美的等家电股在一季度业绩优良的情况下，在动态市盈率仅在12倍左右的情况下照样暴跌，煤炭股也类似，杀跌不手软，对比基金的仓位变化，也没有发现明显低位加仓的迹象，反而前期刚买进后不久又转而卖出了。按目前的动作，他们也许已经看到2500点之下了，但就如上面所说的，如果跌到2500点之下那将是长期十分好的投资机会，跌得越多，我们越兴奋，因为中国股市的重大机会是跌出来的。相信包括险资在内的众多长期投资者不会放弃这种投资机会，重新入市是相当合理的。养老金不是也在寻找大的机会吗，他们在看到比债券收益大得多的机会来临时，会无动于衷吗？下半年从房地产方面撤出的资金以及浙江等地观望的规模化游资也在等待这种机会。我无法判断具体精确的止跌点位，但我认可长期投资的价值区间，从长远的观点看是盈利确定的。

今年一开年以来，我一直在提醒风险，没有间断过，我对机构的估值报喜不报忧的报告持本能的警惕态度，现在看来是对的。但是根据房地产市场下跌有个过程来看，业绩的下降不会来得很快，美国是两年后，中国最起码要1年半以后，比如去年四季度以来的房产投资力度在加大，这些上马的工程的需求是确定的，短期的消极影响还不是很大，目前机构就看得很空把股价做得很低的话，难道在这一年半载消极等待坐以待毙吗？这不合博弈的逻辑，因此我判断在泡沫释放的过程中，机构将反复做多和做空。目前还不能肯定股市将走出类似于2008年这样的单边熊市，大箱体运行还是有可能的。很多股友持跌破年线就是熊市的观点，我对此保留看法，因为我们中国的股市开始越来越走牛皮市了，当10个月的股市整理走势也出来的时候，年线就走平了，跌破并不奇怪。

据了解目前银行并不缺钱，上周很多人一看央票发三年期1100亿元就吓坏了，其实他们不知道，5月，6月，7月到期的央票每月都有5000多亿， 5月6日发行的三年期央票最终招标利率较上期下行了2个基点，说明银行不缺钱。银行缺的是窗口放贷指标，每月一开始就急吼吼的放贷，月底迫于底线有钱也不能放了。股市流进来的银行资金有规模的限制，据了解目前的大额贷款都有资金流向的监控，有的需要打到贷款人的交易对方的账上，比如你买汽车的贷款不是直接给你的，而是直接打到汽车经销商的账上，这就给借名义挪作它用比如进股市带来了操作上的困难，上月底招商银行通知我原来一直很方便使用的网上随借随还功能因有违监管条例而要停止了，这个随借随还24小时内在信用额度内不问使用用途随时划转，很方便，停止可惜得很，目前要柜台申报用途了，这个就是目前监管的厉害，所以股市的短期借贷投机资金在不断下降，因为银行的监管方式发生了变化。今年货币政策适度从紧表现在具体操作上是相当从紧，外加上股市的新增资金都给新股IPO和再融资消化掉了，股市的红利派发却很有限，这些是造成今年中国股市走在其他各国的股市屁股后面的原因。现在唯一的希望就是借股市估值走低到投资价值区间能够吸引国家队以及其他各路资金的兴趣，除此之外，借流动性过剩大涨特涨的期望已经破灭了。

最后谈一下股指期货的看法，目前IF1005,就是5月合约有被斩首的风险，期货合约不像现货可以放着压舱底，5月合约的最后交易日是5月21日，但是我们发现这个月份的品种的持仓量至今还没有挪月的现象，一般商品期货早就在一两个月前就开始挪月了，还只有两周还这么热闹是很少见的，目前6月持仓只有2000多手，而5月有8000多手，至今空方长驱直入，乘胜追击，多方招架不住，如果5月21日之前现货市场不涨的话，那做多者将被逼平仓交割，展现中国金融新产品做多完输的首开记录，股指逼多成功的案例将载入史册，并给后来者敲响了风险巨大的警钟。

本周是今年布局的开始，至少反弹到2900点是我们的期望，谨慎选股，合理仓位。

“顶”一下，我开心；“呸”一声，不介意。谢谢大家。

声明：博文观点纯属个人意见。本基金不作股票推荐，有跟风买入者风险自负。

                        微子基金（Microcle Fund）20100510