制度不改 前途渺茫

问题很多，管理者把责任推向投资者自律不足。其实，深层地看就是个制度问题，我们今天的股市是坏人驱赶好人的制度。这个制度第一缺失是股东的利益没法保障，证券法形同虚设，第二是信息披露不透明或者虚假信息得不到惩处。

坏的制度会把正常的投资行为引导到投机搏傻上去，因为投资人发现这个市场没有投资回报，大小非在通过种种途径侵吞投资人的利益，而这种侵占的违法成本很低，什么公司治理、投资者权益等概念成了教科书上的纯理想，中报数据显示，上市公司质量越来越差，在1637家上市公司中，剔除非经常性损益后，共有483家上市公司亏损，亏损面高达30%，每股收益不足2分钱的上市公司多达603家，占37%。一个股东权益无法保障的市场一定会成为博弈市场，大起大落，非理性投机等行为是必然的结果。

中国股市曾经走过一段令人伤心的弯路，股市为国企改革服务，众多的垃圾股被包装上市，当初做假账被管理层默许，后来一个个成了市场的定时炸弹。今天更多的在使用所谓财技和利用法规漏洞来转移投资者权益，有的甚至得到管理层的纵容，即将发行的新股中国中冶为何有权利能用0.3元的净资产以5、6元的价格发行股票？表面上是市场定价，实际上目前投机市场不存在真正的市场化定价，整个的发行构架被人为操纵。

在这种博弈市场中能够升到6000就能够跌到1000,其中的任何剧烈波动都能理解，没有牛市，只有猴市。管理层教导投资者理性投资不如从现在做起搞好份内的家事，把制度做好。制度不改，中国股市前途渺茫。

目前的股市正在超跌反弹，但如果认为这波将要翻江倒海，标注新标杆那将要付出沉重的代价。3400点已经成为一条标杆，在经济没有真正起色前，不会重刷。

上周暴跌后的相关数据显示，基金已经谨慎，正在不断地减仓，对中国基金的行为研究表明，中期内基金将成为股市上升的阻力。基金的羊群效应、囚徒效应将逼迫基金走长征路线，爬雪山过草地，最后可能有部分基金将关闭。

3000点左右更多地看到散户踊跃入市，而这地将成为新坟。最有害的观点是认为地产将成为引导股市上冲到4000点的领头羊。此观点的幼稚性在于认为中国的股市可被操纵。我们认为中国股市已经做大，实力机构可以影响股市但不能操纵股市。从资金规模上看，基金绝对成为最大的主力，但由于基金是守业人不是开创人，真正有影响力的是幕后能够享受政策、信息等快餐的实力机构，但这些实力机构是聪明机构而不是狂妄的操纵性机构。

我们之所以认为3400点是标杆，不会重刷的理由是无论是以市盈率、市净率为代表的基本面不予配合，还是下半年资金的流动性不会再创新高。

标杆一旦确立，策略就容易形成，离3400不远的地带都将成为危险地带，3000点的缺口不易被补，那是个突破性缺口。上升空间已经被封死。当这个前提被确认后，后果将很严重。按照博弈规则，既然不能上升盈利那就只能采用打坑盈利的模式了。

基金的重仓位已经决定了基金不会成为本轮行情的胜利者，基金也没有动力能够再次推升股市。我们认为基金是制度性缺陷的牺牲品，由于股市已成了大小非的提款机，博弈力量将再次分化。以大小非为代表的产业资本将是中国股市的最大有益人，他们在虚拟市场的生产能力将得到强化，类似于雅戈尔、两面针这样的主业转移企业将增加，更多的企业将参与波段炒作，回购行为将成为波段炒作的组成部分，产业资本将构成中国股市的大庄。

二次探底在中冶的陪伴下将革命进行到底。微子认为半年线的再次破位是迷你熊的开始，这是大户变成中户，中户变成散户的过程，你准备好了吗？

      微子基金（Microcle Fund）20090907