股指依最佳预期发展

近来，股指终于低下牛头，暂时歇力，这是一种最佳的发展模式，我们在上周一讲到最差的是不顾一切地上涨，并认为如果这种状况出现将中期退出股市，并对将来的回调性质作出重新评估，好在我们没有看到股指向最差的预期发展。

股指回调是一种理性的表现，说明无论机构还是散户没有盲目乐观，股市只要在牛市中仍处于理性中就不会结束，这是一个常识。因此，我们应该欢迎回调，通过整理夯实基础，可以化解7、8月的上涨风险，如果本次回调的时间充裕一点，则7、8月就不必担心了，牛市可以持续，我们称走可持续性发展模式。

马上要IPO了，有人一说要发新股就吓得脸刷白，反对之声响起，其实IPO是正常股市的行为，如果都不能IPO怎么还叫牛市，如果没有IPO国家对股市还会有兴趣吗？牛市首先要恢复肌体的正常功能。我们不反对IPO，但反对滥砍滥伐式地利用金融资源，这种过度的开发行为近几年来一直延续着，市场本该赚的钱都被企业主大量吸走了，在没有实际解决国家股、法人股释放问题时，需要稳步推进IPO。IPO的大门需要打开，但打开不等于谁都欢迎进来。我们以前看到法人股、国家股在性质上得到了流通的权利，但这种定性不等于国家会无节制地释放国家股，事实上除了小非外，大非还是做得比较道地的，因此我们可以说通过时间来消化历史遗留问题，搬掉压在股市头上的三座大山。解决大小非问题的方法是一个大智慧，IPO也可以这样，门不能关，但需要控制。希望管理层能做到这点。

中短期内牛市不会因IPO而断送，事实上真正IPO了，市场短期流入资金量将大于流出量，短期是一种利好。存量资金会增加，部分储蓄将搬家，有助于牛市的发展，因此每次刚IPO后，股指是朝上走的。如果管理层能够调控好IPO的节奏，应该是良性的发展。

从长期来看，微子不认可目前的股价，并认为只要二级市场的股价维持在非理性高位，任何的IPO改革的良好初衷都是无法实现的，一级市场的股价将向二级市场的高市盈率股价靠拢，市场化倾向的结果将不会令人满意。我们研究成熟市场后发现，IPO有跌破发行价的风险是因为两点，第一是成熟市场以理性机构投资者为主，比如香港和纽约股市；第二是二级市场股价有结构性差异，没有基本面支撑的股票股价很低，即使蓝筹股的市盈率也比较合理。大陆市场这两点都缺乏，所以非理性期内不要对IPO有更高的期待，能少掠夺一点就不错了。我们认为IPO的正常化要等到大陆股市真正实现退出机制的时候，也就是实现结构性差异的时候。

从我们参与两个市场的效果来看，港股的盈利机会更多一点，账户增长比内地账户大，这一点我们也从QDII的增长远超过普通内地公募基金上可以看到。我们究其原因认为：第一，港股的价格比较合理。第二，港股起着中国概念的桥头堡作用，世界避险资金首选只能起于香港，止于大陆。第三，中国内地的大小非始终是上涨的拦路虎，一旦股价到了高市盈率位置，减持就十分踊跃。或者，投资者对大小非减持的不良预期制约了进一步的投资。但正如老毛所说，世界是你们的，也是我们的，随着牛市的进一步发展，我们一定会看到内地的财富效应。

上周在黄金股上的投资效果不尽人意，短期有资金逢高撤出的迹象。如果美元反弹持续，黄金现货价将短期回调，可能导致黄金股的进一步回落，这一点已经做好心理准备。如果黄金价止于1000美元 一盎司，那么黄金股的价格就是历史天价了，这时投资黄金股等于刀口舔血。先想风险，再想收益比较好一点。今年投资黄金股和稀有金属立足于长期通货膨胀的预期，由于这种预期有其合理性，所以预期的实现将变成大概率事件，预期实现之日也是我们撤退之日，目前离开实际通胀还有时日，因此继续持股有其合理性。我们的观点是今年黄金价格将突破历史高点，对黄金股继续持有。

其余资金我们仍然需要等待股指回调到2680点内再考虑进入。牛市的任何回调都是黄金机会，希望朋友们珍惜。

“顶”一下，我开心；“呸”一声，不介意。谢谢大家。

声明：博文观点纯属个人意见。本基金不作股票推荐，有跟风买入者风险自负。

                       微子基金（Microcle Fund）20090615