顶风也要作案

      我们一直把股票当作投资产品，但是股票也具有商品的特性，商品的特性是什么？商品的最大特点是商品是受供求规律支配的，随着社会的发展，最后商品越来越多，商品的价格越来越低。只有那些具有越来越稀有的商品才具备溢价特性，所以说大多数股票，最终的结果肯定是和红利及银行利息挂钩的，想要溢价都难。再过几年，就很难看到25倍市盈率认购价再翻倍上市的情况了，所以我们现在的新股发行是变态的，这只有在相对限制发行以及市场股价高估的情况下才会出现，但是这种情况是难以持久的，随着新股不断发行，股票的供给越来越大，情势就会逆转。我们想象一下，越来越多的公司变成了上市公司，这股价会越来越高呢还是越来越低？一定是股价越来越低，指数越来越高，只有少数公司能够跟上指数的上涨。

              目前中国股市最大的问题是制度缺陷，比如说大小非的存量问题还没有解决又产生了更大的新的增量大小非问题，这是一种恶性循环。在短期牛市的时候，所有的问题都被掩盖掉了，或者我们会非理智地无视这个问题，自欺欺人，但是当资金开始撤退的时候，我们想骗自己都难了，严峻的问题开始浮出水面，只有面对它，别无他路，我们现在就处于这个时段。

        我们想想一个道理，为什么我们会如此怕大小非呢？我想大多数人想过之后都会明白，我们手持的股票是不值这么多钱的。为什么成熟股市不怕大小非呢？是因为绩差股只有几分钱、几角钱，好的股票也不贵，与银行利息比具有增值的空间。很多大小非因为股价低没有溢价，所以没有抛售冲动，绩优股又由于有投资价值所以套现的冲击力小，即使抛售也会被场外资金吸取掉。

          以前管理层好比是一只可控制的水龙头，股价跌了，就把水龙头关小一点，涨了就开大一点，问题是水龙头控制的都是新股的上市速度和规模，现在有一点失控了，即使把水龙头全关紧了，怎么还在放水，而且水量随着时间的推移，越来越大，这就是小非问题。因为按照游戏规则，管理层可以控制大非但无法控制小非，如果硬要控制就要改变游戏规则，但有可能不合法，产生新的不公。比如现在有人提议对小非抛售产生的暴利征收大额的增值税，说实在的第一理由不充分没法律依据可依，第二也损害制定政策的大非方的国家利益。这种在游戏中倾向单边利益的改变规则的做法不符合公平原则。其它办法也没有，所谓到大宗交易市场控制小非的枷锁更是形同虚设。在管理层一时想不到妥当的办法控制小非时，这水龙头就坏了。所以现在的股价就直接和放入的水量有关了，为了了解其中的严重性，为了更客观地揭示实质，我们不能凭空想象，而要用数据说话。

  2008、2009、2010年限售流通股解禁市值分别为2.55万亿、6.3万亿、6.7万亿元（按3600点的市值计算）累计解禁市值约15.55万亿。考虑到国家控制大非大多数不流通，以及部分大股东需要控制竞争优势企业而不减持，我们认为只有少部分限售流通股解禁后会减持。我们假定其中20%减持（目前超过此比例），则需要承接的资金是5100亿元、1.26万亿元和1.34万亿元，累计需要承接资金3.11万亿元。今明两年即使停止发行新股，在目前靠1.7亿元存量资金体内循环的背景下，往上炒作很快就会被小非们严重损耗存量资金。一季度股票基金的现金为3900亿元和债券2500亿，四月份净赎回1400亿份，所以现在基金可用的现金至多只有2000亿左右，跟小非们的5000多亿套现要求来比是杯水车薪，这个缺口如何解决？这还是今年的情况，明年后年呢？如果没有增量资金进入，后果不堪设想。别说是往上涨了，小跌就已经是小非们宽宏大量、慈悲心肠了。我们设想一下，如果自己是小非会怎么做，好不容易从媳妇熬到婆，能容得下晚辈非礼吗？对小非来讲，市场天天讲控制小非就是一种严重非礼，顶风也要作案！

到目前为止，增量资金几乎已经停止，数据显示新发基金几乎已经没米下锅了。可以说基金遇到了信任危机，老百姓不把钱交给基金了，宁肯存银行换取微薄的利息，也比交基金安全，银行再也不敢忽悠老头老太了，甚至开始唱反调，以便留住银行的客户，这是值得大家深思的。

以上是从宏观面上讲了股票也是一种特殊商品，受供需规律制约，以及现在股市正面临巨大的小非套现而起的下跌风险，限于篇幅微观上的道理就放在明天讲吧。

明天将继续罗嗦为何基金不响应管理层的号召坚决加仓做多，并从细分市场比如对银行和房地产股敬而远之的道理。

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                           微子基金（microcle fund）20080525