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第二十一计 “金蝉脱壳”，明辨不良基金

(2008-02-20 13:39:52)

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【兵法探源】
兵法中有一计，叫做“金蝉脱壳”。金蝉脱壳的本意是：寒蝉在蜕变时，本体脱离皮壳而走，只留下蝉蜕还挂在枝头。
历史上运用金蝉脱壳的成功案例有很多，最有名的莫过于诸葛亮的“最后演出”。三国时期，诸葛亮六出祁山，积劳成疾，在五丈原病死于军中。为了不使蜀军在退回汉中的路上遭受损失，姜维遵照诸葛亮临终的吩咐，秘不发丧，并命工匠仿诸葛亮模样，雕了一个木人，羽扇纶巾，稳坐车中。然后还派部分人马大张旗鼓，向魏军发动进攻。魏军远望蜀军，见诸葛亮稳坐车中，指挥若定，不敢轻举妄动。司马懿甚至怀疑此举乃是诸葛亮的诱敌之计，于是命令部队后撤，观察蜀军动向。姜维趁司马懿退兵的大好时机，马上指挥主力部队，迅速安全转移，撤回汉中。等司马懿得知诸葛亮已死，再进兵追击，为时已晚。

【基金新说】
    临阵脱逃并非不可取，关键在于要能够“全身而退”。回到基金的话题上来，现在买基金的人越来越多，可是真正做好准备功课的又有多少？先不说别的，如果一不小心被基金“套牢”，无论从金钱上还是时间上来看，想“解套”都不是一件容易的事。首先，开放式基金买卖一个来回的手续费要2%，多几次累积起来就是不菲的成本。其次，买进、卖出都要几个工作日时间才能确认、到账，耗时不少。
那么，如果才能避免“套牢”，或者提前回避一些不良基金呢？显然，看业绩排行榜是最直接的办法。但除了这种硬性的标准之外，你还需要一双“慧眼”，帮助你在最短的时间辨别一些软性的信号，别小看这些“业绩排行榜”之外的“蛛丝马迹”，它们往往也能够给基金业绩带来实质性的影响，大至基金公司股东的稳定程度、投研团队的持久性，小至营销手段的推出等等，都应该在做出买卖决策时有所考虑。
    基金公司更换股东，可能造成投资策略的转变。其实基金公司股东更换并不罕见，有些基金公司甚至已经几易其主，名称也改过数次了。其主要分两种情况：主要股东变动和次要股东变动。次要股东变化对基金公司投资业绩影响不大，仅是更换董事，一般不影响管理层和投资策略的稳定；而主要股东的变化，很有可能改变公司多方面的情况，并逐步显现到基金的投资业绩上。公司主动引进的股东，如一些老基金公司为得到“新鲜血液”而引入的外资股东，往往会从投研体系更新、海外经验借鉴以及人力资源支持等方面，全面提升公司的投资水平。而如果原股东是迫于财务压力、战略转型等因素，通过拍卖、抵债等方式转让股权的话，这种新老交替就显得耐人寻味了。
    另外，基金公司的股东目前还需遵循“一参一控”的原则，即同时拥有的基金公司股权不能超过两家。如果股东之间能和睦相处，当然最理想不过。但如果股东不和，难免会在财务、人事、公司战略等方向上起纷争，这必然会影响到投资业绩。尤其是在基金公司效益越来越好的时候，丰厚的利润反而会刺激矛盾的激化，这样的例子并不是没有。
    基金经理的变动，也可能造成基金业绩的波动。晨星中国的报告显示，2006年内共有130只基金发布基金经理变动公告，其中104只属于原有基金经理离职，占基金总数的33.88%，离职的基金经理涉及97人次。而2007年以来，基金经理的变动有越来越快的趋势，为数不少的基金经理转投了私募行业，也有的基金经理在残酷的竞争中遭到淘汰，“你方唱罢我登场”。尽管基金的投资决策是经过严密的体系制定的，但不可避免会打上基金经理个人风格的烙印，尤其是那些业绩出众、具有较高市场号召力的明星基金经理。基金经理的变化未必一定意味着基金业绩会走下坡路，但如果变动范围扩大到投资总监、核心研究人员等等，那你就应该对基金投资风格发生转变做好准备了。
    最后一个不易察觉的潜在业绩“终结者”可能就是比较激进的营销手段了。根据《证券时报》统计，2007年初至8月底，通过基金拆分、大比例分红等方式进行持续营销的基金超过了30只，而在2006年仅有2只。其中一些基金拆分后基金业绩表现较弱，一些原本业绩拔尖、投资风格鲜明的基金拆分之后业绩一落千丈。有的基金拆分之后的一个多月中，在大盘造好的情况下，基金净值始终停留1元以下，甚至一度跌破0.9元。拆分、大比例分红等营销手段如果运用不恰当，可能就会对业绩“帮倒忙”，而光顾着抢所谓“便宜”基金的投资者，就会后悔不迭。

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