作为世界上最大经济体的美国，约占世界GDP总量的三分之一；美国股市占世界股票市值的46％，可以说世界各国的股价跟着华尔街走。如此巨大规模的市场因为受到次级债的影响正在将世界经济拖“下水”。
就在全世界为次级债风波而感到恐慌的时候，中国发展研究基金会副秘书长汤敏却告诉《中国商贸》记者，次级债正在给中国带来机会。“海外投资市场低迷的时候，恰恰给中国带来了投资的机遇。中国拥有1.4万亿美元以上的外汇储备，如果美国市场或世界市场进一步下滑，中国将有较好的投资机会。”

资本贬值震荡全球市场

据国际货币基金组织发布的最新数据，总的情况来看，世界经济的增长率会往下走；从2006年的5.4％到2007年的5.2％，下降0.2个百分点，而到2008年还要继续下降0.4个百分点。
2007年夏天，美国市场上爆发了次级抵押贷款债券的危机，美欧日等国家的投资银行因而受到了极大损害。一些公司陷入了债务危机，不得不申请破产保护；另一些公司想借新债来还旧债，却发现无人愿意出借，整个市场陷入了一场“惜贷”的困境。
美联储与欧洲央行不得已向市场上注入了几百亿欧元及美元资金，日本、加拿大、澳大利亚等国的央行也向市场注入了资金，最后美联储等又下调了主导利率然而，美欧市场上弥漫的恐慌仍未散去。
什么是次级债抵押贷款？汤敏向记者介绍：“在美国大约有10万亿美元的住房抵押贷款，其中比较优质的贷款占80%，真正的次级债占15%，也就是15000亿美元左右。次级债是由住房抵押贷款的公司直接客户发出的，公司又对这大量的次级债进行打包，做了一个资产证券化，通过不同的登记发出去。”
这种方式一开始只是小试“牛刀”，但是逐渐地越来越大。“这时一个资产证券化的债券发行量逐步增加。买完了之后又净化成了延伸产品，通过好几次卖次级债，它原来的背景就越来越模糊。”
“其中好的投资组合主要由银行、对冲基金、保险公司来买。在这里头还有差的组合，但是因为其收益率是比较高的，所以更多地是由对冲基金来购买的。这些都造成了很多的投资者参与了次级债的问题。”汤敏分析道。
经合组织（OECD）日前称，美国市场因次贷危机导致的总亏损可能达到3000亿美元。该组织还表示，美国房市疲软仍未见底，银行、对冲基金和保险公司持有的抵押类相关债券以及衍生品将继续贬值。
在这样的背景下，全球经济必然会受到次级债危机的拖累。

连锁反应刺伤消费行业

2007年11月中旬，美国股票市场在金融股票的带领下铅锤式下跌，造就了“9·11”事件以来的最大周跌幅。一时间，美国金融市场带动全球市场风声鹤唳。
受此影响，美国两大金融巨头花旗与美林均出现巨额亏损，两家CEO也被迫离职。9月21日汇丰银行表示，受美国次级债风波的影响，公司将关闭在美国的次级贷款部门，并裁员750人，预计将损失9.45亿美元。金融巨头不断地传出巨额亏损的消息，金融市场投资者对信用评级公司的信心彻底崩溃了。
“在市场投资者无法再相信信用评级公司的资产评级之后，他们看到了更多的银行正在收紧信贷发放的规模，商业银行放贷的意愿备受打击。这将导致2007年年底和2008年上半年的金融、高科技乃至消费等行业都受到比较大的影响。第三季度，金融公司的利润下降了3.3%，2007年第四季度可能也会下降这么多或者更大的幅度。”一位从事金融研究的人士介绍。
根据美联储最新统计，大约有25%的银行在2007年10月份大幅提高了消费者信贷的标准，而美国的前十大银行中有四家已经不怎么发放次级抵押贷款了。在金融机构纷纷出现坏账的同时，因为担心美国经济从此陷入萧条，他们给各个经济部门放贷的意愿都大大降低了。
信贷紧缩也波及到了消费行业，次级债危机正导致美国消费市场出现疲软迹象。“美国零售商同店销售额增长大幅放缓，股价下跌厉害，企业竞争、盈利压力很大。次级债危机的负面效应正扩大到消费市场。”该人士对零售市场也作出判断。
美国会议委员会公布的数据显示，2007年10月美国消费者信心指数从9月的99.5下跌至95.6，这是两年来最低的水平。几乎所有美国零售商都未能幸免。美国第二大折扣店营运商Target（塔基特）刚公布的2007年第三季度利润意外下跌了4.4%，关键是市场疲软导致服装和家庭用品销售下滑。而美国百货商店Sears Holdings（西尔斯）、家居卖场Home Depot（家得宝）的股价2007年都出现下跌。
由于竞争压力增大，美国零售商在终端市场根本不敢提价，而是以低价吸引消费者，如沃尔玛比往年早3周就开始提供打折商品。这使零售商比以往更迫切需要低价采购，但是几乎全球的原材料成本、人力成本、管理成本都在飙升，零售商想低价采购谈何容易，行业亦已面临整合的压力。

中国企业的机会在哪儿
 
随着美国企业盈利能力下降，股票市值大幅降低，一些发展中国家也正在将目光投向那些资产“缩水”的企业。
日前，花旗集团已经同意向阿联酋阿布扎比投资局出售75亿美元的股份。由于近期花旗集团因次级抵押贷款危机而蒙受了巨额损失，同时其公司高级领导层人员也发生了重大变化。这令投资者对花旗的信心急剧下挫。花旗管理层为了鼓舞投资者士气，主动将其部分股权转让。
“次级债的问题带给中企业很多机会！” 汤敏告诉记者，“如果美国市场或者说世界市场在进一步地下滑，那么我们应该面临一个比较好的投资机会。”
近年来，中国企业“走出去”进而迈向国际化已经成为大趋势，尤其是中国的商业连锁企业竞相海外上市，可以借此机会寻找海外廉价的优质资产给予注资。
汤敏向记者透露，中投公司已于9月29日在北京成立，注册资本金2000亿美元。“全世界很多类似这样的主权投资公司都成立了。例如亚洲的阿联酋、日本、韩国、新加坡等国家都在酝酿通过这种方式聚集资金准备进行国外投资。”
不过，汤敏对投资仍持有谨慎乐观的态度，“目前整个国际经济形势并不明朗，投资风险较大，选择好的投资时机和投资方式，是中国能否把握这次机会的关键。总之，从目前情况来看，中国企业仍以学习为主，一旦时机成熟，就大规模地进场。”
汤敏还预测，整个国际形势、国际经济受美国次级债以及跟美国次级债有关的因素影响，在未来的两年里会是一个下降的趋势。“中国在过去的二十几年，我们只要不赔，下一步就会上一个台阶，希望这一次也能在新的经济动荡中把稳自己，能借这个机会再上一层楼，让企业家能够创造更多的机会！”

汤敏：浅析美国次级债危机
美国联邦储备银行给整个美国市场一个非常宽松的环境，从纳斯达克崩盘和美国“9.11”之后，美国央行利率不断下降。随后出现了一个有趣的现象，随着美国利率的提高，房地产价格却在不断攀升。
利率上升为什么房地产价格也跟着攀升？因为房地产价格跟利率有一个博弈的过程，在上升初期越提反而房地产价格越上。美联储在连续17次加息后，房地产终于顶不住了，也就是说到了提息的顶端时，房地产的价格开始下跌。
当美国房地产价格下跌就引发了次级债的问题，当利息上升之后，首先受影响的就是那些低收入的、没有稳定收入的群体。因为当利率上升之后，美国人要付的房钱就一下子攀升起来，因为拿不出那么多钱，只好放弃房子。这就造成了住房抵押贷款的住房按揭拖欠率大幅度上升，由次级债按揭的贷款因为利率上升造成大规模的拖欠；优质贷款在优质客户的前提下，他们尽管对整个宏观调控影响比较大，但他们的拖欠率基本上变化不大。
一旦开始大量拖欠，就会出现比较大的困难，既让买了债的公司比较困难，又让中介银行压力越来越大。首先造成了在次级债上买了比较多的公司和银行发生大的问题，这些大问题就影响了美国的股市，造成美国的股市开始比较大的震荡。而美国股市的震荡带动了亚洲股市的震荡，所以最近一两个月来世界的股市震荡非常厉害，而且有向下走的趋势。
与次级债有关的债务也都会发生问题。如果次级债发生了问题，很可能其他的风险比较大的垃圾证券市场也会发生问题。相对次级债15000亿美元的市场来说，私募股权资金，包括垃圾债券的市场就能比他更大。比如说在全球并购活动中，在2004年上半年就达到了42000亿美元，这个市场显然也在极大的震荡之中。所有的这些都造成了美国整个金融市场的障碍，同时对美国的实体经济有很大的冲击。★ 本刊记者  齐鹏/文