作者莫开伟系中国知名财经作家

据媒体披露，美国9月CPI数据公布后，美股三大指数全线上演从大幅低开到大幅上涨的大逆转：道琼道琼斯工业指数上涨2.8%，从低位至高点大涨近1,500点，创2020年11月9日以来最大单日百分比涨幅；标普500指数上涨2.6%，从低点到高点涨幅超过5%；纳斯达克指数上涨2.2%。

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美股走出如此逆势反转行情，真是出人意料之外，也让全球投资者感到相当惊讶，更让全球投资者有点迷惑：一方面，美国CPI仍在高位运行，美联储加息收效甚微。 美国最新发布的CPI数据显示9月消费者价格指数（CPI）同比仍上涨8.2%，环比上涨0.4%，是市场预期0.2%的两倍。尤其核心CPI同比上涨6.6%，不仅高于市场预期的6.5%以及前值的6.3%，且再次创下1982年8月以来的新高。

与此同时，服务业通胀率也进一步攀升，房租仍在上涨，使得核心通胀表现强劲。按照美股市场波动规律，之前以及今年以来，在CPI数据公布当日及以后几个交易日，美股三大指数皆因通胀数据强于预期而出现大跌局面，这似乎已成定律。另一方面，在CPI持续高位超预期形势下，意味着美联储持续大幅加息已成不可更改之势，即11月加息75个基点将没有任何悬念，12月再次加息75个基点的可能性也较大。在这种趋势下，美股三大股指还保持如此普遍大涨态势，真的让全球投资者难以理解。

那么，在CPI高位运行、美联储大幅加息保持基本定势情况下，美股缘何还会出现不降反涨走势，这其中到底存在什么内在逻辑关系？或者说怎样才能合理解释美股这种反常现象？

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从当前美国内外部经济金融形势看，美股逆势反涨或许有不少诱因：

从政策效应分析，市场一直担忧的美联储加息风险“靴子落地”，让美股投资者自加息以来悬在半空中的紧张心情终于有所缓和。美国CPI数据发布后，与美联储会议日期挂钩的互换合约充分消化了11月加息75个基点，而此前美股市场持续走弱，意味着美联储加息75个基点已经被市场完全定价。通俗地说，就是与美联储挂钩的互换合约让美股投资者心里多少吃下了一粒“定心丸”，更让市场已对未来美联储大幅加息可能对美股带来的冲击能够接受，提高投资者对美股持续下滑的承受力，让投资者对美股接下来可能发生的波动保持了足够冷静和理智心态，这对美股走势稳定多少起到一定的促进作用。

同时，两周前，在英国新首相特拉斯的“最强”减税计划造成英债市场崩盘之后，英国货币政策和财政政策直接“背道而驰”，由此引发全球市场混乱，交易员买入的看跌期权刷新创纪录高位。这样导致隔夜美股市场出现暴跌，导致交易员争相卖出看跌期权，并致使大量中性对冲失效（delta-burn）的情况出现，后者不得不重新买入股指期货进行对冲，如此有可能助推了美股市大幅走高。

从投资心态分析，自美联储加息以来，美股经历多轮下滑冲击，让不少投资者对美股形成了较强的看空效应，但物极必反，时至今日又似乎给了投资者机会。美股自去年美联储多轮加息以来，投资者大部分时间都处在美股普遍下跌或暴跌的惊恐之中，但美股投资者在经历这样的长期煎熬后，空头平仓的情绪不断累积终至爆发，投资者普遍认为当前美股价格也到了低位，空头平仓行为随之不断复活，平仓冲动有所增强。

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另外，市场一个广泛猜测是，隔夜盘面跌破了一个关键支撑位，而这是多头不得不付出一切代价来捍卫的重要点位，在这种投资心态驱使下，即不少投资者在标普500指数跌破50%回撤位之后，隔夜盘面大反攻出现，即抹去了从2020年大流行低点反弹后的50%并触发了斐波那契回撤，且还不少投资者也成功做到了这一点。尤其，美股市在盘面跌破了200周均线，该均线略高于3600点，是多头和空头竞相争夺的关键均线。据媒体报道，此前在2016年和2018年，这一长期趋势线阻止了标普500指数的大幅下挫，这样无疑对美股三大股指上涨提供了内在推力，对促成今日美股反常大涨起到推升作用。

从市场形势分析，目前美国经济复苏进程缓慢，美联储以抑制通胀为目的的大幅加息有可能使经济更趋于迟滞状态，但美联储加息无论如何也对全球投资者形成了较强的吸引力。很多美股投资者赌定美联储加息提高了美元汇率和美元资产投资收益率，势必会对全球金融市场形成“抽血效应”，美国经济终有复苏的一天，美股也将会迎来普涨的春天，长久牛市不会改变。如此也就形成了今日美股不降反涨的较强外在金融推动力。

此外，也有观点认为，美股的反常表现也与市场机制有所关联。据媒体报道，欧洲央行工作人员在上周的会议上向管理委员会提交了一个新的内部模型，该模型表明欧洲央行的政策利率终点为2.25%，低于投资者的预期。此外，该模型显示，如果在加息的过程中同时缩表，最终的利率峰值甚至会更低。这样欧洲央行有可能结束本轮加息周期，这无疑也会对美联储持续大幅加息带来影响，也让投资者对美股前景看好，也让投资者增强了对美股的信心。