作者莫开伟系中国知名财经作家

根据美联储5月利率决议公布的信息，新一轮量化紧缩将从6月1日开始，以每月475亿美元（300亿美元国债，175亿美元抵押贷款支持证券MBS）起步缩表，并将在三个月内逐步提高缩表上限至950亿美元（600亿美元国债，350亿美元MBS）。

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这意味着美联储货币政策转向再次迈出关键一步；美联储之所以启动量化紧缩，是当前居高不下通货膨胀率的要求。据权威机构披露，美国消费者物价指数（CPI）连续两个月突破8%，处于近40年来最高水平。目前虽然经过5月加息50个基点，但美国通胀率并没有得到明显的控制。根据美国汽车协会（AAA）发布的数据，当地时间6月1日，美国全国普通汽油平均价格攀升至每加仑4.67美元，再创历史新高，其中有七个州的汽油均价已经超过5美元。与此同时，原材料等上游工业品成本压力居高不下，供应链瓶颈推动生产者物价指数（PPI）增速已经连续两个月高于10%。

很明显，接下来美联储还需要继续加息和缩表，据刚刚公布的美联储会议纪要中，大多数决策者预计将在未来两次会议上加息50个基点。同时，也要看到，如果美国高通胀率一直降不下来，不仅美联储对美国政府、企业和民众抗通胀的承诺无法实现，使美联储失信于民，也对美国经济全面复苏带来严重威胁；而且也会使美联储失信于全球其他国家央行的希望，全球货币泛滥的局势将无限绵延，这对全球经济复苏都将带来较大的负面金融冲击。

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而美联储现在实施缩表看起来容易，但实际行动起来将受到来自很多因素的制约，实施缩表和加息的行动并非顺利通畅。一方面，来自本身巨量缩表的压力，使美联储将难堪重负。因为，按照美联储当前确定的缩表进度，到2023年底，美联储的资产负债表可能缩减近1.5万亿美元，可能相当于一次75-100个基点的加息，结合本轮美联储利率高位在3.25%-3.5%左右，量化紧缩可能会增加实际收益率的上升压力，对风险资产形成进一步冲击，这对美联储来说都是一次巨大的挑战和考验。

另一方面，目前导致美国通胀的原因也是复杂多样的，既有来自美国国内因素，也有来自国际因素。比如从最近公布的相关数据看，供应链瓶颈和能源价格上涨正在持续对美国家庭消费和企业运营造成负面影响，而供应链瓶颈和能源价格上涨受到地缘政治冲突影响较大，并非美联储货币政策调整所能一厢情愿完成的事情。显然，在全球供应链体系运行平稳之前，物价实现有意义回落的可能性并不大，而随着需求端开始受到影响，这也将增加政策选择的难度。再一方面，美联储缩表和加息还要顾及到美国资本市场的动态；若缩表和加息一路高猛进，则美国资本市场无疑将陷入更加动荡不定的结局，甚至资本市场都有可能崩盘，这也是美联储缩表和加息不得不考量的一个重要因素，也会因此而使美联储缩表和加息陷入投鼠忌器的两难境地。

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由此，我们可以看到，美联储缩表与加息政策虽然落地，但并未让外界如释重负，面临通胀高企和经济下行的双重压力，美联储在实现经济软着陆的道路上依然迷雾重重，到底能否彻底打赢抗通胀攻坚战，现在还无法下这个艰难的结论。

因为这完全取决于国际与国内两方面因素：从全球看，在美联储缩表和加息的时间内，如果疫情仍然蔓延、各种地缘政治冲突得不到有效遏制，全球供应链瓶颈没有被打破，能源价格也得不到有效控制的话，美联储缩表和加息无疑将受到深深的制约，也显得无能为力，在缩表与加息上有可能干脆选择“躺平”，实际上也表明了美联储缩表与加息的无所作为。从美国国内看，如果美国资本市场因为加息动荡不断加剧，甚至可能出现崩盘危局，国内金融状态不断恶化，美国经济复苏达不到目的，社会失业率反弹的话，则美联储3个月之后就有可能放弃或停止抗击通胀的行动，暂停缩表与加息，继续将联邦基金利率维持在1.75%-2%的范围内，这样的话无疑就宣告了美联储缩表或加息的“失败”。

总之，一句话，美联储欲通过缩表与加息，将通胀率从现在超过8%下降到接近2%的目标，事实上困难重重，不确定性因素太多，并非轻而易举之事。到底如何？全球将拭目以待！