作者莫开伟系中国知名财经作家 中国地方金融研究院研究员

19日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）结束了为期两天的政策会议，宣布联联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%不变，这是美联储3月份按下不加息键纽之后，年内再次按下的加息“暂停键”，美联储两度维持利率不变。

众所周知，美联储自2015年12月开启加息通道、实施紧缩美元政策以来，已累计加息9次，做出两次暂停加息的决定实属罕见。有人不禁会问，美联储开启美加息通道只有它的底气，而暂停加息的底气又来自何处？这应该是全世界金融界及民众所关注的焦点。

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从之前美联储开启美元加息和紧缩货币政策看，主要缘于美国经济景气指数的回升，比如失业率下降、经济增长回升、制造业指数看好、通货膨胀率达到预定的目标，还有美国三大股指及中长期美债收益率平稳等因素。而当前美联储做出两次不加息决定，其实也是有其底气所在的，就是说原来支撑美联储加息的诸多因素已悄然生变，各种加息的优势不复存在。

近期，美国经济数据疲软，提振了市场对美联储降息的预期。这种苗头在美联储最新的政策声明中已做出基本描述：经济活动“正在以温和的速度增长”，与5月声明中“稳健”的措辞相比代表着一种降级。而且，美国各种经济数据也支撑了这种基本的经济判断：周三纽约尾盘，美元指数跌0.4%报97.26，创近一周新低；美股三大股指小幅收高，道指上涨0.15%，标普500指数上涨0.3%，纳指上涨0.42%。十年期美国国债收益率跌至2.028%，这些都预示美国经济下滑的信号。而且，尽管近几个月平均就业增长稳健，失业率仍然维持在3.6%的低位，非农部门新增就业岗位数量从4月的22.4万降至7.5万，家庭支出增长回升，但仍不及市场预期。

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尤其，当前美国整体通胀率和扣除食品及能源的通胀率都低于2%，预示经济回升比较缓慢，经济发展不确定性增加，这些因素都将迫使美联储采取适当措施来维持经济的扩张。

同时，外部环境压力带来的负面作用已显现，美联储也会启动预防性降息来应对。至今，全球已有超过14个央行拉开了降息序幕，尤其印度央行已降息三次，这对美联储紧缩货币政策形成了冲刺；如果美联储硬杠不降息，美元将会更加升值，这对美国经济发展显然会带来不利影响。而且，美国发动的全球贸易战争，既给世界经济增长带来了麻烦，也导致了自身经济数据下滑和经济增长放缓：美国4月工厂订单环比下降了0.8%，3月增幅从创7个月新高的1.9%下降至1.3%。同时，美国制造业PMI数据也不理想，美国5月Markit制造业PMI终值创2009年9月份以来新低，首次陷入萎缩区间；美国5月ISM制造业指数读为52.1，刷新2016年10月以来的31个月新低纪录，低于预期53.0和前值52.8。如果美联储还不停止加息，可能经济景气指数将进一步下滑，有进一步让美国经济增速回落至低迷区间。

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更为引人注目的，美联储暂停加息，还有很多政治上的无奈，比如美国总统特朗普就大肆批评鲍威尔加息过猛影响美国经济复苏，还威胁说要撤鲍威尔的美联储主席之职，尽管美联储主席的任期在美国是有法定程序的，不是总统说撤就能撤的，但作为一国总统，说出这句话显然是出于内心的非常不满，这样的话鲍威尔也是不得不考虑的。况且，现在美联储官员在美元货币政策上也分歧加剧，有8位与会成员预期年内降息，只有1位成员预测年内仍可能升息。面对这种态势，鲍威尔一个人坚持不降息的决心是否会产生动摇？一个人坚持能有作用吗？

由此，美联储按下不加息的暂停键，事实上显示出美联储货币政策走向的尴尬和举棋不定，且更多的是迫于国内外各种经济金融因素，不得不做出的权宜之计，更有可能是在为下一步的降息“预热”和留出足够的缓冲时间。