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天治基金：永远对市场怀敬畏之心
(2008-01-25 16:16:57)
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杂谈 |
我们认为，从全球的经济发展情况看，经过了连续10年左右的快速发展（从1998年东南亚金融危机算起），全球积累了大量的财富，不过也存在着大量的隐患，那就是市场大量透支了未来的信用，以美国的地产为例，大量的金融机构为了眼前的高额利润，向那些显然无法支付的客户提供了大量的贷款，事实上，这就是繁荣时期所留下的泡沫，而它们迟早是要有人买单的。很不幸，现在危机迅速激化了。
从中国的市场看，我们的房地产业仍然是处于一个中长期的上升阶段（如果不考虑局部地区的回落），但是这也是在预期未来5至10年的本币升值以及经济成长。而我们的市盈率，也是反映了我们的快速成长。从实而论，如果没有未来几年的快速增长，是无法给予如此高的溢价的。
过剩的流动性支持了我们的牛市，而任何时候没有免费的午餐。以前我们在发掘公司投资价值的时候更多的是宽泛的看行业，在07年也许是管用的，但是到了08年，更多的自下而上的绝对估值可能更加重要，行业中佼佼者的股价可能是行业中一般的公司的好几倍。深挖个股和战略性的判断显得尤为重要。非常欣赏巴菲特的一句名言：长期讲，股市是一个称重机。
如何判断企业的价值，当然要看很多方面，如行业本身的前景，行业中的竞争格局及是否对公司有利，公司的定价能力，研发能力或资源储备，治理结构等，有些公司在07年可以讲很好听的故事，但是08年投资人更多的是看实实在在的业绩与分红。那些规范经营、持续分红的企业将得到更多的理性投资人的青睐。
我们一如既往地看好能源（石油煤炭）、金融、钢铁、化工等在中国有着相对比较优势的行业，在选择公司的时候，我们主要看重今后两年内生性增长超出行业平均水平的上市公司，以及本身既有一定业绩支持、同时有具备外延性资产注入的上市公司。
虽然前期市场经历了大幅下跌，但从某种意义上讲，指数的迅速回落又给我们一个试金石、给了我们一次买入之前看好却又错失买入良机的机会，当所有股票跟随指数一起大跌的时候，往往是检验好股票和差股票的最佳的时机，因为好公司一定会再迅速涨回来并创出新高。
永远有犯错的可能，永远对市场怀敬畏之心。（
美联储减息降低国内升息可能对债市利
本周统计局公布了2007年经济数据，表明4季度经济运行有减缓的趋势。07年GDP增长11.4%，比去年加快0.3%。消费继续稳步增长，同比增16.8%。消费对经济增长的贡献略有增加，贡献率约40%。固定资产投资大幅回落1.4%，为19.6%。出口增速下降。以上数据表明调控对经济已经有一定效果，但还没有发生根本改变。
美联储大幅减息75基点，这次减息是在例会之间，减息幅度之大，出乎市场预料。美联储的举措一方面说明改善经济的决心，另一方面表现出次贷问题的严重程度。近期数据显示，美国房地产价格继续下跌，消费者信心下降，失业率上升。金融机构大幅亏损证实了此前的担心。美国经济不容乐观，而美联储减息降低了国内升息的可能，对债券市场利好。（天治财富增长基金 基金经理 刘红兵）
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