在昨天的文章中我实际做了两个预判：第一，周二央行极有可能进行逆回购;第二，央行的逆回购吹响“年底定律”行情上半场结束的哨音。今天，这两个预判至少兑现了一个，央行进行290亿元的逆回购，这也是过去三周以来的第一次，受此影响，两市在今天也呈现出震荡反弹的走势，可能让投资者有些失望的是，上午的反弹并没有很好地延续，指数下午受银行股回落的拖累，涨幅大为收窄，在K线形态上留下了一个较长的上影线。那么央行的“纠错”能够结束“年底定律”的上半场呢?

　　首先先解释我为什么说央行是“纠错”。实际对于12月中后期的资金压力，我认为市场早就有预判，并且做出了明确的反应，这一点从近期银行间拆借利率所出现的“短期飙升，中长期稳定”这一变化就可以看出，因此央行提早的调控，不仅仅可以对冲流动性压力、更加可以缓解投资者的悲观预期。这一点我在月初的文章中就反复分析过。但非常可惜的是，进入12月之后，央行却因为“11月份金融口径外汇占款流入高达3979亿”而得出的“市场不缺钱”结论，从3日开始，连续三周暂停了逆回购，这不仅让市场的流动性压力陡增，投资者更是因此而惶恐不安，这实际是造成近期市场下跌的根本原因。今天我们注意到央行仅仅只是逆回购了290亿，而银行间拆借利率却暴跌了200多个基点，股市也应声反弹，这说明什么?答案不是已经很清楚了吗?在上周的文章中我反复强调过这么一句话：一个不具备前瞻性的调控是非常可怕的，至少当权者要明白，总量宽松和结构性紧张是会共存的，一直以来，我始终不明白过往那种“依靠控制货币总量，来调控经济和金融体系”已经被证明是失败的，为什么当权者却一而再、再而三的乐此不疲地去执行呢?也正因为如此，我认为今天的逆回购，是央行在“纠错”。

　　再回到市场上来。昨天我们的第二个预判是：央行的逆回购吹响“年底定律”行情上半场结束的哨音。本来上午的大反弹，已经让投资者看到了这样的曙光，但由于下午银行股的下跌，似乎又出现了变数。对于这种走势，我个人认为原因有两个：第一，年末流动性压力对投资者形成的恐慌压力已经成为事实了，此时的调整，对于安抚市场情绪来说，是“事倍功半”，但如果是一周以前来做的话，可能就是“事半功倍”了;第二，由于离年底还有一周时间，投资者既无法知道资金压力是不是还会继续存在，同时更无法确认央行今天的调整，是一种主动性出击，还是被迫而为之。因为主动和被迫，意味着还会不会有后续的调整可能、这种调整是不是有效。此外，就影响市场的因素来看，主要是银行股的持续走弱，而银行的走弱，从表面来看是因为经济转型过程中，银行业的无风险暴利时代已经渐行渐远所致，但从根本上来看，我认为是“缺乏创新”导致，不仅仅是银行自身经营“缺乏创新”，就连我们的监管水平同样“缺乏创新”!就如我在上周文章中所说：一次钱荒引发市场的恐慌，本来不可怕，但可怕的是，在不到半年的时间里，这样的钱荒，和这样的恐慌，却在反复出现。我们是时候该好好检讨我们的顶层制度了。

　　但我想再次强调的是，虽然有着上面这些不确定的风险，但我个人却认为：“年底定律”的上半场可能已经结束了，至少未来这一周市场将可能会迎来阶段性的转机。当然有两点需要提醒投资者的：第一，虽说年底行将过去，但从历史经验来看，春节之前，市场流动性只能说会逐步改善，远谈不到宽裕，更何况，明年开始我们将迎来美国退出QE的冲击;第二，在个股选择上，我建议短线，做超跌反弹;中线，布局具备估值提升空间的双高概念股。

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　　(深圳新兰德首席分析师 陈操)

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