周四两市出现调整，其原因就是来自于汇丰版的PMI预测值不仅创出两个月以来新低，而且又回落到了50以下，这说明宏观经济在经历了短暂的反弹之后，再次陷入低迷，这使得投资者越发担心未来经济复苏的艰难，这是今天两市调整的重要的原因。

　　虽然今天公布的只是汇丰版的PMI，而且还是一个预测值，但从之前一系列国家统计局和海关总署公布的数据来看，经济依然低迷这是一个不争的事实。昨天国务院再次召开常务会议讨论目前经济形势，这距上一次的经济讨论会只间隔了一个多月(上一次是4月13日)，在这次会议上，将稳增长放到了更加重要的位置上，并以此提出了一系列具体的措施。这其中包括落实结构性减税政策，保持合理的社会融资规模，启动一批事关全局、带动性强的重大项目，鼓励民间投资参与铁路、市政、能源、电信、教育、医疗等领域建设等等。这说明经过前期的密集调研之后，管理层已经注意到了当前经济形势的严峻，尤其是国外经济环境更加错综复杂，出现的一些新变化，使得我国经济复苏面临着新的问题和矛盾，因此从这个意义上来说，汇丰版的PMI预测值只是再次提醒我们目前经济环境的严峻性。

　　在3月底，我提出“2300点—2500点这个箱体震荡筑底的走势将会是一个漫长、复杂而痛苦的过程”，其根本原因就是经济拐点不出现，股市的转势就无从谈起。这一点实际在市场构筑这个中期底部过程中的表现也可见一斑——一方面是无论在宏观政策上，还是股市政策上，都出现了积极的变化，另一方面市场却依然摆脱不了震荡筑底的走势，为什么?原因就是中期大底的三大特征：“技术底”、“政策底”、“市场底”，迟迟没有出现共振，而没有共振的根源就是“市场底”还没有完全出现，它有赖于市场对于未来经济变化的统一认识，而从目前来看，这一点的形成显得还远着。

　　今天虽然市场有调整，而且对于经济接下来的变化可能会因为汇丰版PMI的公布，投资者有了新的担忧。但就如我们昨天在分析日本评级被调低时所说的，任何事情它都具备两面性。正因为经济目前正面临着巨大的压力，所以才使得接下来的政策有了更大的变化空间，可以肯定地说，我国宏观政策的调整已经到了一个重要的拐点。现时的问题是，我们的政策究竟会在什么时候变?有没有胆略根据现时经济环境的变化，做出足够的变化?比如说近期银行间隔夜拆借利率、一年期国债收益率、十年期国债收益率、一年期企业债收益率、十年期企业债收益率都纷纷创出新低，客观上反映出了市场对于降息的需求，但是在通胀预期管理的背景下，央行敢不敢降?从之前的一贯表现来看，央行没这个胆量。有人说，如果为了控制通胀，不降息，那么采取非对称性降息(即存款不降，贷款降)，行不行?呵呵，要这么做，也需要有点魄力，因为这要打破商业银行现有的金饭碗，至少是要把它们碗里的那部分暴利分点给实体企业，但周行长敢吗?!