我们相信，海尔的新战略一定会在青岛海尔（600690）的股票估值上得到体现。

记得去年11月的一个投资论坛上，茶歇时，有人问我关注什么股票？我说，我在思考海尔，作为一家最国际化的公司，公司的业绩近年来也在提升，而且在十二五期间国家推进城镇化建设，海尔作为一个白家电的著名企业，会享受这个大消费的盛宴，估值应该会提升。

有人对比青岛海尔（600690）和格力电器（000651）过去的几年的几个财务指标，例如ROE，认为海尔在06年之前大部分年份在10%以下，而格力电器均超过15%。因此得出结论，尽管从国际影响力看，海尔的品牌和管理都被世界认同，但是其ROE和净利润率却显著低于格力电器。因此，从买股票而言，应该选择格力而非海尔。

但是，我们注意到，青岛海尔07年和08年和09年这三年分别是10.29%、11.34%和14.89%，开始跳出了只有5%~6%的低水平格局，呈逐步上升的态势，而且青岛海尔近几年的资产负债率要远远低于格力电器，近三年分别是36.94%，37.03%和49.98%，而格力电器07年至09年的资产负债率分别是77.06%，74.91%和79.33%，且近十年都高于70%。对于一个稳健的投资人，这个持续的高负债创造出的高收益心里总是觉得不踏实。

从近几年的业绩增长看，海尔的盈利能力在提高，07年海尔的股价曾经最高超过了27元，而静态PE却高达90倍，而08年10月22日股价跌入最跌点，为7.38元，按照静态PE计算只有15.37倍。09年自07年起，海尔的业绩开始出现稳健的增长，07年至09年的每股收益分别为0.48元，0.57元，0.85元，如果按照2010年5月10日的股价16.1元的静态市盈率为18.94倍，而根据海尔三季度的财务数据，并根据主要的卖方研究报告测算2010年的EPS大约是1.45元，则目前海尔的市盈率只是与去年5月10日最低点相当。难道我们愿意去为一个超过70倍的成长股支付价格，而不愿意为一个同样在成长的公司支付不足20倍PE的投资吗？

海尔属于一个成长中的蓝筹股，但是对于资本市场而言，它缺乏吸引人的故事，稳健的业绩使得其估值容易，没有泡沫，吸引不了短期的热钱，相对于那些流行的板块和故事，投资者也许不愿意买这张旧的船票。

不过，在公告了控股日日顺的信息之后，今日（2011年1月8日）海尔又发布公告，称：为进一步促进青岛海尔持续健康发展成为全球家电龙头企业，海尔集团承诺，将青岛海尔作为旗下家电业务整合平台，自2011年起，在5年内拟通过资产注入、股权重组等多种方式支持青岛海尔解决同业竞争、减少关联交易，做大做强。根据公告，集团拟注入资产主要包括白色家电、上游资产和其他家电相关资产三块。

我们相信海尔的股价会逐步被市场认同和提升，海尔在行动，白家电属于大消费板块，低端消费品，家电也具有先进制造业的内容，故事总是被人编出来吸引投资者的。而看得更远些，我们更应该琢磨张瑞敏新年贺词所讲的内容，未来的海尔是家电制造业的领先企业，还是会转向一个品牌的服务业和系统供应商？