第一期的“飞龙在天”基金采取的是传统型的一个投资品种，随着对冲工具的越来越丰富，这种类型的基金未来发展值得商榷。别人使用飞机，导弹，再坚持使用步枪的军队就要灭亡。

“飞龙在天”3号在未来的操作中准备采取如下的策略

90%的基金资产依然布局二级市场的股票，所以它基本是属于混合股票型基金的范围，留出10%的资金是为了对冲掉这90%股票的下行风险。

如果买入90%的股票，那么股票的下行风险立即出现，也就是出现了一个风险敞口，这个敞口如何回避？使用对冲的策略的，即买入50ETF看跌期权。

我们可以想像，如果持有的90%的股票筹码出现上涨，那么基金净值无疑会出现上涨，当然购买的10%资金的部分的看跌期权价格会下跌，但其损失是有限的，股票上涨的空间无限，期权下跌的空间有限，就是那点期权费，即使全部赔掉，也不过是相当于90%的筹码止损而已的损失9%.

反之，如果市场下跌或者暴跌，那么期权带有一定的杠杆，那么这个杠杆称为引伸波幅，基本可以覆盖90%的筹码的下跌风险，你说这个操作模式是否堪称完美！

市场分为单边市和震荡市，在单边牛市中，10%的期权基金部分持仓可采取低配策略，像今年3月份的行情，指数到达4500点以上的高位，可以高配期权至10%，那么基金的下行风险就基本杜绝掉了，这就是在目前一定要发行飞龙在天第三期的核心原因。

在第一期飞龙在天基金的操作中，在上证5000点明知有一定风险，但缺乏对冲的保护，所以在股票出局不及时之际，基金净值受到一定损失，一方面是对下跌的速度和空间估计不足之外，另一方面也是缺乏对冲操作的工具所致。所以说，飞龙在天三号基金的风险性是低于1号产品的，投资者不要听见对冲就以为要全仓参与股指期货一样感到紧张。如果用10%的资金介入看跌期权的购买，基金最大的边际亏损是-10%，股票采用止损的策略最大可控制在10%，即使出现了股票暴跌，期权价格也暴跌的极端黑天鹅现象（基金持有的股票暴跌，但大盘指数却是大幅上涨引发看跌期权价格的暴跌），基金的总体风险依然可以控制在净值损失不超过25%的空间中。为了保持相关性，基金重仓的股票和50ETF保持较高拟合度，而且持有单只股票不超过基金净值的30%。

目前市场很显然是处于低位，如果配置购买看跌期权，应该是低配，防止市场上涨侵蚀基金的利润。值得注意的是，基金不会购买看涨期权，那样就变成了投机性期货期权基金了，对冲是对冲持仓部位的风险，不是同方向上的投机操作。基金不会动用超过10%的资金参与股票期权的操作，不会使用和主仓位相同方向的操作策略，这些都是防范风险的一种基本策略。

未来发行5号，6号时，可能会考虑专门发行一期期权基金，到那时可能会采取跨期套利，蝶式套利等一些方法，但这期基金不会，投资策略非常简单，就是股票+看跌期权。

除了总体上回避市场的风险，期权混合型基金还具备熨平基金的大幅波动，降低换手率，彻底转熊的基金盈利增长等多种优势。

“飞龙在天”第一期基金在市场6月暴跌的洗礼下，没有对冲工具的背景下，高仓位运作的情况下，净值到现在依然坚守在10%附近，具体基金净值在粤财信托网站，私募排排网，朝阳永续等网站查找“飞龙在天”即可。

如果可以使用对冲工具，那么第一期基金的业绩一定好过现在20-30%个百分点。目前3号基金8月已经展开认购，欢迎投资者积极来电，来信认购，相信飞龙在天3号对冲基金一定会绽放璀璨光芒。0755-83599513和970201321@qq.com