经过一段时间的实践和反思后，再加上这些天又翻了翻《聪明的投资者》，对于逆向有些新的看法。

我们先来看格雷厄姆对于个股选择的建议：
1. 第14章，格雷厄姆建议的对于防御性投资者的个股选择的7项标准中，基本上没有关于逆向的意思在里面，只有价值本身。
a. 适当的企业规模
b. 足够强劲的财务状况
c. 利润的稳定性（10年不亏损）
d. 股息记录（20年连续派息）
e. 10年内每股利润增长33%以上（老K：格雷厄姆说：如果没有这一项要求，一般的公司都会出现退步，防御型投资者没有理由把此类公司包括在内。——所以，格雷厄姆不是不在乎成长的，包括书后面举的公司对比的例子，比率一栏里面都有每股利润增长的考虑。在此纠正一些人的偏见）
f. 适度的市盈率
g. 适度的股价资产比（即市净率）
这一章后面讲了预测法和保护法，说重视保护的那些人，一般而言，不必热心关注公司的长期前景，而只需要有理由相信，企业将会持续经营下去（老K：这一点其实不容易，很多小型工业企业、小型品牌消费企业并不符合这一点）。并指出防御型投资者应更重视股票的分散化，而不是个股的选择。

2. 第15章，积极型投资者的股票选择里面，关于最终的个股选择，“从1939年起，我们的业务局限于“自我清偿”情况、关联对冲、营运资本廉价股以及少量的控制权业务（呵呵，就是格雷厄姆-纽曼公司和之后巴菲特合伙人公司干的事情）”，他经过长期实践放弃了两类业务：购买明显具有吸引力（以我们一般的分析为基础）的证券——按照低于营运资本本身的价值无法购买到这种证券（老K：这正是目前许许多多的价值投资者们正在做的事情）；非关联对冲。

在所有格雷厄姆主张的个股选择中，你基本看不到逆向的词语，只有价值本身。之后，当营运资本廉价股变得越来越少时，格雷厄姆主张普通投资者的低市盈率法的选股标准，也是来自于上面防御型投资者的个股选择标准的改进。

所以，逆向，只存在于整体的思考（比如：再平衡策略）或对于市场的态度中，于个股选择中最大的意义，是不要因为前景的诱惑，以过高的价格买入股票，而不是在股价下跌时盲目接飞刀。

但普顿爵士的那种大批买入快要破产的股票的做法，并不是格雷厄姆所主张的，估计最多被格雷厄姆称之为理性投机。另外，格雷厄姆也并不主张买入困境反转之类的股票，这一点，从他在许多章节谈及选股时，都要求股票长年不亏损的标准可以看出来。如果真的要买陷入困境的股票，那么安全边际就是2/3的净营运资本，且大幅度分散（格雷厄姆至少买了100种不同的证券）。如施洛斯所说，格老只关心价值，买的是真正的价值。

我是格雷厄姆的粉丝，慢慢地，发现之前好多想法跑出去了，最终还是又回来了。