记录一下最近积累的心得：

1. 几乎所有的成长最终只是周期里面的一个阶段而已。长期来看，均值回归必胜马太效应，但均值回归时间有长有短，有毁灭有重生，投资者能否撑到均值回归或重生的那一天，能否从概率上避免彻底毁灭，与具体策略有关。

2. 内在价值是一个变化的概念，投资人大多小看了其变化区间。用持续经营和资产置换的不同眼光，一个股票的估值可以差10倍（看看思捷、李宁吧），所以立足于哪个角度很重要。比如港股，可以先立足于“所有国企大蓝筹大概率上是可以持续经营的(平均PE估值）、所有私营民企大概率上最终只能是资产置换的（PB估值）”，然后再视具体情况更换角度。

3. 对于具有一定持续盈利能力的，我有一个简略的基本的快速估值基准，10PE或1PB。对于看不到什么盈利能力、没有行业牢固地位的垃圾类，快速估值基准则为每股流动资产净值（=流动资产-所有负债）。然后在这些快速基准上视企业的情况、视机会成本公式进行上下调整并进行各种分类，形成某些固定的盈利模型。套利类不算。

4. 世界总是不确定的，建立一个确定的、有条不紊、容错的、不会死于某一黑天鹅的投资体系非常重要，可以细水长流地应对、吸收掉世界的各种不确定性，套用一句话“过日子，而不是被日子过”做些变动，“从容应对不确定性，而不是被不确定性玩弄”。另外，格雷厄姆或者是卡拉曼的一句话，我牢牢记住：有条不紊的投资就是好投资。

最后一点是最近几个月的体会，然后，突然，睡眠好多了。