我对招商轮船的投资逻辑写在这里，5年之后再来看看是否错了。

1. 中国缺油，越来越缺。进口量越来越大，可缺口还是越来越大。以后说不定要到国外抢油了，石油导致战争，萨达姆不就这么完蛋的吗？

2. 油运市场占有率（量）：以我的政治眼光，“国油国运”很大概率会发生，不管台面上怎么掩饰，老外怎么拿自由市场抨击，这个市场的国内版图还是会被大连远洋、招商轮船、中海发展、长航油运四家垄断，在目前全球海运业严重不景气时，这几家现在却在玩命建造新的VLCC（超大型油轮），我认为一定是得到了某种保证或暗示，也许新的VLCC艘数是寡头们切蛋糕前的牌吧。所以，2015年后的市场占有率有政治上的保障，我估计到时招商轮船在进口原油国运方面的市场占有率应该不会低于20%吧。

3. 油运周期（价）：全球运力过剩影响了运价，国内寡头格局的市场占有率并不等同于净利润，所以需要耐心等待运价恢复到可以盈利的水平。基本上，全球看运力过剩，国内看运力不足（指国运），全球的过剩影响着整体运价。

4. 其他业务：LNG船队刚起步，应该会有大发展。干散货听天由命吧。这两个虽然对业绩有影响，但我不看成是投资招商轮船的关键逻辑。

5. 管理和股东回报：其实大家半斤八两，不过我对招商系的更信任一些，对其融资管理、股东回报方面的感觉更好一些。

6. 价格：招商轮船不算最便宜的，不过是我最放心的，资产负债表最强健的。净资产价格以下做个“月等额配置法”，对付这种强、长周期，应该可以赚到钱，赚多少看运气。估值？强周期只能毛估估吧，现价就当7500万美元买条VLCC了，看成投机也行，我现在不忌讳这个词。

7. 风险：全球运力过剩时间太长，投资回报不足（估计大家都这么认为吧）；石油三巨头自己干，判断错误，血本无归。

参见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_4fc10c5901019epn.html