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(2011-08-12 10:31:46)
标签：
杂谈 |
分类： 投资随笔 |
假设下表中的3个企业在第五年后，都维持ROE为20%，即给予股东的投资回报一致。看看PEG估值会在前五年给投资人带来怎样的困惑吧。
|
|
第一年 |
第二年 |
第三年 |
第四年 |
第五年 |
|
|
ROE |
12% |
15% |
18% |
22% |
20% |
|
|
EPS |
0.12 |
0.17 |
0.23 |
0.33 |
0.37 |
|
|
1 |
1.12 |
1.29 |
1.52 |
1.85 |
2.23 |
股东权益1 |
|
净利润增速 |
|
40.0% |
38.0% |
44.2% |
10.9% |
|
|
市场价2PB |
2.24 |
2.58 |
3.04 |
3.71 |
4.45 |
|
|
市场价15PE |
1.80 |
2.52 |
3.48 |
5.02 |
5.56 |
|
|
市场价PEG=1 |
|
6.72 |
8.81 |
14.79 |
4.05 |
|
|
市场价PER=1 |
1.44 |
2.52 |
4.17 |
7.36 |
7.42 |
|
|
市场价PEG'=1 |
|
6.72 |
9.04 |
13.62 |
12.34 |
Grow取平均值 |
|
市场价PER'=1 |
1.44 |
2.27 |
3.48 |
5.60 |
6.45 |
ROE取平均值 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ROE |
20% |
20% |
20% |
20% |
20% |
|
|
EPS |
0.20 |
0.24 |
0.29 |
0.35 |
0.41 |
|
|
1 |
1.20 |
1.44 |
1.73 |
2.07 |
2.49 |
股东权益2 |
|
净利润增速 |
|
20.0% |
20.0% |
20.0% |
20.0% |
|
|
市场价2PB |
2.40 |
2.88 |
3.46 |
4.15 |
4.98 |
|
|
市场价15PE |
3.00 |
3.60 |
4.32 |
5.18 |
6.22 |
|
|
市场价PEG=1 |
|
4.80 |
5.76 |
6.91 |
8.29 |
|
|
市场价PER=1 |
4.00 |
4.80 |
5.76 |
6.91 |
8.29 |
|
|
市场价PEG'=1 |
|
4.80 |
5.76 |
6.91 |
8.29 |
Grow取平均值 |
|
市场价PER'=1 |
4.00 |
4.80 |
5.76 |
6.91 |
8.29 |
ROE取平均值 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ROE |
35% |
28% |
22% |
18% |
20% |
|
|
EPS |
0.35 |
0.38 |
0.38 |
0.38 |
0.50 |
|
|
1 |
1.35 |
1.73 |
2.11 |
2.49 |
2.99 |
股东权益3 |
|
净利润增速 |
|
8.0% |
0.6% |
-0.2% |
31.1% |
|
|
市场价3PB |
4.05 |
5.18 |
6.32 |
7.46 |
8.96 |
|
|
市场价20PE |
7.00 |
7.56 |
7.60 |
7.59 |
9.95 |
|
|
市场价PEG=1 |
|
3.02 |
0.22 |
-0.07 |
15.48 |
|
|
市场价PER=1 |
12.25 |
10.58 |
8.36 |
6.83 |
9.95 |
|
|
市场价PEG'=1 |
|
3.02 |
1.63 |
1.06 |
4.91 |
Grow取平均值 |
|
市场价PER'=1 |
12.25 |
11.91 |
10.77 |
9.77 |
12.24 |
ROE取平均值 |
当3个企业在第6年殊途同归，拥有相同的投资回报率的时候，期初股东权益是不等的，股东权益1<股东权益2<股东权益3，但是看看几年间市场按PEG给予的估值，谁高谁低呢？
什么是荒唐的PEG，什么是荒唐的净利润增速，不用我多说了吧，可偏偏许多媒体快速报道企业半年报、年报信息时，只从财报中摘抄如下数字：“XX企业今年收入XX，比去年增长/减少XX%，净利润XX，比去年增长/减少XX%，每股收益XX，比去年增长/减少XX%”。投资人能依据这段话来判断企业的大致价值区间吗？不管你能不能，我反正不能。
高增长时，净利润增速长年超越ROE，这意味着ROE长年都在提高，而ROE一直提高的趋势不可能无限延续，许多人却不能意识到这一点。
低增长时，净利润增速长年大幅低于ROE，这意味着ROE长年都在下降，但即使是从AAA变成AA+，也会让人觉得一文不值。
人类总有假设某类趋势可以无限递延下去的心理，不管是变好的趋势，还是变坏的趋势，这就是人性，亘古不变。
注：为表述方便，上文所言ROE，以“当期净利润/期初股东权益”来计算，跟会计法则规定财报中的加权净资产收益率有所不同。
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