另类泡沫破裂引发持续下跌

经过了2011年的大幅下跌，人们多少对2012年有所期许。尽管上来就是一闷棍，不过在这样的点位底部之说不绝于耳，看来许多人还是心存希望。有希望是好事，因为我们必须满怀希望，才能有勇气面对困难。可是不能用希望替代冷静的思考，因为当希望演变为不切实际的幻想后，那种绝望后的痛苦是大部分人难以承受的。在高估值泡沫随着大规模扩容逐渐消散时，在众多救市的呼吁声中，在领导们呵护下，我们更应当警惕，这里特别提示大家应注意证券市场两种另类泡沫的破裂。

业绩泡沫的破裂。“包装上市”，这个词十分贴切地形容了上市企业在上市过程中的一系列工作。没有无缘无故的爱，为什么有些企业会向上市公司输送利益，为什么有些企业宁可多交所得税也要粉饰企业利益，答案很简单，就是上市企业中获得更大的利益。获得利益的方式很多，比如资产重组，比如原始股减持，比如暗中操作的关联交易。当输送利益难以获得回报时，这种输送就会停止，而上市企业也将被打回原形。熊市之所以能够检验上市公司的质量，就是在于相对真实地反映了企业业绩以及企业经营状况。市场化发行的改革没有错，错的是在缺乏监管和中介诚信基础上的发行，这导致了大量垃圾企业上市。此外，在中国现在的经营环境中，又有哪些企业能够维持靓丽的业绩呢？于是我们可以看到，尽管股指出现大幅下跌，或许市场平均市盈率（不是加权平均值）还是居高不下，这就是业绩泡沫破裂的结果，这一决定了为什么股指会一跌再跌。现在预测市场底部在哪里是没有意义的，因为我们并不知晓上市企业的业绩底部在哪里。即便是那些粉饰较小的权重股，在当前的经济背景下，也会出现各种各样的问题。在业绩泡沫破裂的进程中，随随便便地谈论底部是不负责任的。

增长泡沫的破裂。股市？故事！！中国连续多年的经济增长本身就是个奇迹，既然是奇迹，必定难以复制，必定难以持续，这就是客观规律。在这个奇迹的背后，则是许多上市公司业绩增长的奇迹，我们同样可以断定奇迹不复存在。业绩增长泡沫一部分来源于利益输送，上面我们谈到了什么样的情况下利益输送不再。业绩增长泡沫另一部分来源于市场机遇，比如房地产及相关行业，比如超高利差维护的银行业。可惜当经济结构调整的帷幕拉开时，这种增长很难维系。皮之不存、毛将焉附。当实体经济陷入低迷时，依附于其上的金融业还能持续辉煌吗？当老百姓面对着如此巨大的生存压力时，消费领域还会保持旺盛的活力吗？答案是如此的简单。中国真的有什么高科技企业吗？中国创业板真的能够培育苹果一样的企业吗？许多概念会如重庆啤酒一样，最终泡沫散去，类似于汉王科技之类血淋淋的教训也会提示我们答案在哪里。

资本是逐利的，趋利避害体现了资本的流动性。面对这样的证券市场，资金何去何从也用不上详细的分析，更何况还有资金外流的压力。节前的红包行情是有限的，破新低后的反抽已经司空见惯。缺乏底部暴跌放量的过程，这种反弹难以持续进行，曾经的2245点跨越起来的难度较大。尤其是中小盘股，估计将成为证券新政的牺牲品，投资者要特别小心。即便是现在提倡的大盘股，也会在今年感受到经济方面的压力，政府已经没有类似2008年的能力，无论是在经济还是在证券市场上，甚至是在政策影响力上（参考国外蹩脚政府）。资金外流这个关键因素，是任何人无法回避的，也不是任何政府可以阻止的。

珍惜年前的红包，不要让红包成为泡影，年后的市场会像龙年邮票中的图案一样，让人们感觉到丝丝寒意。实体经济的冬天必将传导致证券市场，当不少企业不得不面对经营危机时，未来市场趋势也已经注定了。规模性融资必将成为许多行业巨无霸过冬的来源，这也是当前政策所要引导的方向。

参与了网络上“熊市牛人”评选（投票ID为FOX2006，小孩子的头像可爱吧，可是继承了我不少优点呢），自认为在这个年度中还是提供了许多朋友以帮助，也算对得起这个称号。尽管淡泊名利，可是有个ID的虚名也算一种心理满足，毕竟自己是人不是神，修炼还没有到达那个层次。从好处上说，让更多的人可以分享自己对证券市场真实的感受，这也算是一种功德吧。请大家支持我，投票链接：

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程程

二〇一二年一月九日

与其留给孩子物质财富，不如留给他可以借鉴的思想，这是我整理出书的初衷。日常博客文章难以成章，因而内容都经重新写作，谈的是感悟、思路和方法，与有缘人分享。《吾股杂谈—以小人物的智慧打造成功投资》由商务出版社出版，以下为出版社邮购官方链接：

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