下跌不止 融资不停

在当下的市场中投机风险极大，尤其是T+1的制度体系，使得大部分普通投资者无法及时改正自己的错误。就如最近闹得沸沸扬扬的重庆啤酒而言，昨日打开跌停直奔涨停，而后又出现大幅回落。即便是一早跌停板买入的投机者，也挺多有一日欢喜，因为今日早盘几乎跌停开盘随即封死，昨日账面上的利润顿时化为乌有，恐怕还会有更多的煎熬。不过也有人会说昨日跌停买入，今日集合竞价卖出，可惜这蝇头小利与巨大的风险是对等的吗？还是继续日前的判断，对于手握筹码的机构而言，昨日联合行动过程中，通过相互对倒已经实现了部分筹码兑现。这多少说明认清大趋势的重要性，类似重庆啤酒这类的股票一直在筹码兑现过程中，不论期间有多么惊艳的表现，也不论图形和指标多么诱人，一般人是绝对不能参与的。创业板、中小盘中多数品种都处于这种状态，为什么我们还要冒险去投机呢？让我们看看现在这些股票的走势，大幅回归价值属于必然，而且高业绩、高增长的画皮也将被揭穿。记得我曾经在创业板指数以1000点开板时的预言吗？跌至300点并非危言耸听。

对于低估值的金融类股票如何看。其实也很简单，皮之不存、毛将焉附，实体经济低迷势必影响到这类企业的收益，甚至是体系安全，因而大规模融资属于必然。如果我是企业领导人，也会在严冬来临前，多储备一些粮草。对于中国平安及其他金融机构融资，我个人非常理解，导致股市下跌甚至侵害投资者利益的观点，我却不那么认同。这是一个表象与实质关系的问题，大规模融资引发股市下跌是表象，而实质上是过高估值与经济衰退双重作用的影响。假如整个市场估值合理，那么有谁会去买高价发行的股票？许多投资者总是以自己利益的多寡看待政策，这就容易被人利用。试想，通过救市维系高估值的市场对谁有利？看似你手中的股票少赔了一些，可是最受益的还是极少数拥有资源的人，尤其是原始股的持有人以及希望高价圈钱的人，他们可以从你手中获得更大的利益。熊市才是普通投资者的朋友，可惜许多人没有明白这个道理，因为在熊市中普通散户才拥有与机构同等选择廉价股权的机会。

还有一些人煽动情绪去抵制国有企业上市，这也是非常幼稚的想法，要不然就是别有用心。如果我们对比一下国有企业与民营企业，当我们抛开融资规模（高估值并非融资企业之错，而是有些资本故意为之），看看究竟哪些企业更有可能欺骗投资者，财务作假谁的几率大，结论将非常明显。即便是那些亏损的国有上市企业，领导们也会为了面子而想办法重组，相当部分的领导们也不会为了面子而去触碰财务作假的红线（当然不排除少数与资本勾结之人）。至少从作假冲动上，国企要比民企差得较多。现在有些人将股市下跌的板子拍在国企头上，是不是幼稚了些呢？

现在市场上最大的谬误就是大规模融资导致了股市下跌，其实正确的逻辑关系应当是市场的高估值（包括低成本造假虚增的估值）导致了融资不止。买的没有卖的精，当卖股之人感觉到市场融资不划算时，那才是股市真正见底的时候。所以说，“融资不止、下跌不停”应当表述为“下跌不止、融资不停”，高估值为下跌之因，融资仅仅是一种表象。正是有些人故意颠倒了这种关系，才会让许多投资者习惯高估值，甘愿购买物无所值的股票。

破新低之后再次盘中反弹，这种走势已经被我们所熟悉了。可是每一次反弹并不是见底的信号，反而成为继续探底的号角。这并不奇怪，随着筹码不断交换，继续探底的道路还很漫长，至少对于那些高估值中小盘股而言如此。即便短线存在筑底迹象，也要寻找底估值的盈利行业。哪怕未来经历了再大的风险，他们存活下来的系数要远远高于中小盘股票。在这样一个泥沙俱下的市场中，大谈价值投资是不适合的，这不仅不符合经济背景，也不符合操作原则，对于许多人而言，很难在此时此刻分别钻石与玻璃。不要指望每一份期许都会成为现实，要记住，现实中类似重庆啤酒的故事才是当今的大概率事件。

如果真是在与外资斗智斗勇的话，政府主动降低资产价格并打压股市会是很重要的选项。与此同时，适度控制权重股维持股指，同时大规模进行融资以巩固金融体系安全，也会成为主要的策略。因此反应在盘面上，权重上扬、个股下跌交相辉映的局面或许会持续一段时间。股指的虚假稳定也算是抚慰伤痛的一种麻醉剂吧。

程程

二〇一一年十二月二十二日

与其留给孩子物质财富，不如留给他可以借鉴的思想，这是我整理出书的初衷。日常博客文章难以成章，因而内容都经重新写作，谈的是感悟、思路和方法，与有缘人分享。《吾股杂谈—以小人物的智慧打造成功投资》由商务出版社出版，以下为出版社邮购官方链接：

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