期指围剿现货市场

股指期货只是市场大幅下跌的引子，虚高的股市必定要实现结构性调整，就如同当前经济结构一样。经历了去年信贷的狂风暴雨，在融资浪潮的不断挤压下，看似稳定的市场早已经充满的危机。融资融券与股指期货绝对不是什么救市良方，这仅仅是助涨助跌的加速器。推出股指期货，从战略角度上看，无疑是成功的，尽管在监管等方面还存在着较大问题。不过从推出时机上看，很可能造成灾难。股指期货理应在市场处于均衡状态时推出，而当前市场却蕴藏着较大危机。首先是估值压力，且不论创业板及中小板的市梦率，即便是市盈率较低的银行股，在市净率上也处于较高位置，两桶油更是比H股高得太多。其次在市场资金层面也存在较大问题。券商、机构、基金都面临着资金捉襟见肘的状况。从券商采取各种手段限制融券一事来看，众多机构已经面临非常尴尬的境地，将证券融给他人卖出，而自己又无力拉抬，只能是白白地看着自己遭受更大的损失，因此只有千方百计地限制融券。在创业板及中小板泡沫中游泳的游资们也不好受，只有纸面利润而难以实际兑现，惨烈下跌如璀璨上涨一般引人注目。满腹筹码大鳄们的目标只有一个，那就是中小散户，不过经历了2008年的洗礼以及房地产抽血，这部分资金明显不足。因而此时推出股指期货，市场呈现单边运行的可能性极大。看看股指期货的成交量，不排除实力资金进入期指市场，私募为了避险也会加大参与力度。当机构缺乏资本无力作多以制衡股指期货时，股指期货就会成为现货市场的风向标，做空期指的一方可以借助大力砸盘进而带动现货市场（手持现金的投资者看到期指低于现货时会下决心投资吗？）。在一段时间内，期货操作围剿现货市场并不是传说，诸多被掩盖的利空也将浮出水面。唯一能够抗衡这股力量的就是汇金及社保，2008年救市时，汇金公司增持股票起到了四两拨千斤的作用。可是时过境迁，现在汇金公司则为如何筹集银行再融资的资金而苦恼，而且他们还指望银行分红以支付国债利息！！作为股市最大风向标的社保基金也陷入了同样困局，不得不减持银行股份以应对巨额再融资，而且在是否参与再融资方面也一直游移不定。由此可见，股指期货推出的时机存在问题，不仅不利于企业再融资（如农行），而且也缺乏抵御单边下跌的反制措施。中央二台说得没有错，股指期货是刺破泡沫的工具，不过其结果可能是另一场灾难。不过真到了那一步也不用担心，因为还有吹黑哨的绝技。翻云覆雨不稀奇，想想当年527。

今日股指平开之后快速冲高、下跌并封闭了之前的跳空缺口，后在技术性买盘的推动下出现了反弹，当然昨日美股止跌反弹带动港股也是原因之一。地产股受重庆房地产特别消费税获批影响，继续在跌幅榜上居前，创业板龙头神州泰岳也在不利季报下打倒跌停位置（众多包装上市的创业板都会原形毕露）。反弹过程中，日前有较大跌幅的银行股缩减了跌幅，不过当资产价格因房地产调控后下跌，银行将面临更大的压力。股指翻红后再次回落，部分银行股甚至跌幅扩大，从一个侧面说明场内资金对待这部分权重股的态度。可以说，疯狂信贷以及各种投机炒作已经将政策空间挤到墙角，不打击资产投机将引发民怨和社会不稳定因素，打击资产投机又危及金融体系稳定（绝大多数银行没有完成再融资）。谈及此，不得不再次讨伐一下四万亿以及天量信贷，带给国家及国民的绝对不是良性刺激。

昨日提及“惯性再次下跌后将出现反抽机会，不过拿捏起来并不容易”。从实际表现看，这种盘中反抽确实难以驾驭，在T+1制度下，很容易又落入陷阱。5月期指仍存在一定的负基差，表明做空力量尚未完全宣泄，整个市场还处于弱势。有人说房地产调整有利于资金向股市流动，这只是一个方面，需要看到的是整个市场资金面偏紧的现实，部分资金需要从股市抽身填补房地产资金紧张的状况。楼市与股市之间并不是跷跷板的关系，当做空也能盈利时，面对估值偏高的市场，还是通过期指发泄一下更为可靠。

多空较量胜负已定，即便股指最终守在2950之上，多方也已经元气大伤。未来一段时间，期指将在很大程度上左右股指的表现，食髓知味，尝到做空盈利快感的资金是不会轻易善罢甘休的。当然，对于私募资金而言，这也是对冲现货风险的合理选择。

观望，看表演，不断学习。

程程

二〇一〇年四月二十日