直面未来超预期调整

周四当了一回空中飞人，早去晚归。现代人的生活节奏就是这样紧张，似乎唯有这样才是自身价值的体现，殊不知其中多少是无用功。这次外出纯属人为造成的无用功，总是有些人假借权利寻求不正当的利益，为了不成为他人利益的牺牲品，于是也要寻找某种门路或者浪费成本去做自己不喜欢的事情，社会成本就是这样被无价值的工作所浪费。事情就是这样不断循环逐渐侵蚀了人们原本纯洁的认识，进而改变了社会风气。为了不被潜规则而去潜规则，其实更加助长了潜规则，于是大家都生活在潜规则的环境中，真的是一种悲哀。

股市中何尝没有潜规则，有些甚至已经成为赤裸裸地显规则。高溢价发行似乎已经成为习惯，为企业融资舒困服务变得如此明目张胆。本来以为中冶AH同步发行会减少些泡沫，或许为了H股不被破发而拉抬一下A股。可是看到中冶首日买入者为游资时就感觉不妙，中冶破位下行更预示着H股破发成为定局，不要看到超额多少倍认购就认为股票上市后会涨，其实多数资金都紧盯着短期差价。看来现在的市场投机也很难，不成功便会蚀把米。想想2年前中资大盘股香港上市破发（中外运航运及中国重汽首日均以跌破发行价13%报收），其后便是一波惨烈的下跌，此次中冶H股破发似乎也在意味着什么。中冶的连续走低倒是消除了对大盘下跌的一个隐患，起码在10个交易日之后记入股指时，负面的作用已经充分降低。如果记入股指前跌破发行价，或许短线机会又会出现。创业板发行更加肆无忌惮，高溢价程度令人乍舌，只好闭着眼睛选几个号买，忘记什么主业与分析，纯属是花点儿小钱的抽彩行为，预计有些股票中签率会在1%之上。可惜上市后接盘资金未见得那么踊跃，因为不参与创业板炒作似乎已成为共识。十连发无疑是证监会对大资金的妥协，可惜这次收益未见得如想象中大。鉴于开户人群有限，总感觉还是应了那话：骗子太多，傻子都不够用了。

周四大盘在银行地产的掩护下实现了股指逆转，不过个人感觉还是一种拉抬指数稳定市场的行为，绝不构成大力反弹的条件，因为本轮下跌幅度并不大，当然指望反转更是痴心妄想。全球各大央行周四宣布，计划逐步削减向本国或本地区银行系统大量注入美元资金活动的规模，原因是在经历了极具破坏性的危机以后，金融市场已经稳定下来。这解释了为什么美元在前期破位下跌后，大宗商品价格并未出现与之幅度相近的飙升，主要还是先知先觉的资金于高位借力美元汇率顺利出局，不知这次又会有多少人深陷其中，希望名单中不会有国企的身影。欧美资本市场极可能在这一轮流动性收缩之后，步入中期调整的态势，A股在诸多负面因素影响下，走出令人恐怖的大C浪也不奇怪。

在国内警惕热钱形成输入性通货膨胀之时，却突然发现资金在流出，外币不得不提高存款利率，而指望热钱拉抬的股市楼市估计将形成重大拐点。贸易保护主义抬头，主要苗头都指向了中国，对于锦上添花的热钱而言，撤出受到打击的市场是最理性的选择。因此我们现在需要重点防范的是金融体系的安全，钱放出去容易，收回来却难上加难，许多信贷都被地方庞大的财政消化了。套用小沈阳的话：钱放完了，经济还没刺激起来，反而金融危机出现了。从现在形势来看，上半年经济政策的负作用已经开始显现，因此真的要做好过苦日子的准备。

即便我们不从长远考虑，仅仅以国庆之后的内外部形势看，都无法得出乐观的判断。唯一可能带来信心支撑的就是3季度经济数据，不过也未必像大家期望得那样好。大量解禁股上市（中国建筑就有60亿股）、创业板股票上市，都将极大地影响到市场供需关系，维稳顾忌的消除使得机构压抑太久的做空动力将得以释放。市场发动的国情行情已经结束，任何抄底的行为，都面临极大的被套风险。股市成交量一缩再缩，两市成交创出近期地量，表明场外资金入市意愿极低，而这种阴跌是最消磨人持股信心的。今日早盘逐步走低，午后在港股跌幅收窄的情况下，少数权重股的维稳动作短期刺激了股指，个股还是处于自救的状态中。市场对于后市悲观的态度正在形成共识，只是缺少一个引爆点。残存的希望以及对经济复苏的憧憬，使人们还抱着一丝反转的幻想，股指还可上下震荡，当海市蜃楼消逝后，因绝望而引发的超预期调整势必出现。理性投资者只有默默地等待临界点的到来，从技术角度上看，也许那时才会有超跌反弹的机会出现。

与其费心地关注股指涨跌，不如轻松一下，看看破发三人组，谁先跨过那关键的一步。光大证券停牌躲过了先破的机会，中冶连续下跌会在节前成就壮举吗？中国建筑率先破发几率最低，破发恐怕要等到十月下旬了。

程程

二〇〇九年九月二十五日