还有维系行情的资金吗？

中国股市的精髓在于“炒”，价值投资则需要忍受太多寂寞，因为按照相对成熟的观点看待我们的市场，只有在很少的时段中存在价值投资空间。炒就需要不停换手，作为烫手山芋的股票只有不停地流通，才会产生所谓的投资价值。全球十大市值的股票，中国好像占据了四位，而我们股市同时期的成交量也相当于几大交易所的总合，真的是非常匹配。当然，欧美股市中股票类的衍生品大行其道，自然分流了许多交易资金，我们也没有必要妄自尊大。不过还是体现了“炒”的精神，这也表明了在大多数时间决定市场热度的是资金的多寡，而不是价值所在。如果今后做个中国股市的数学模型进行分析，M1、M2一定是最重要的参数，不过随着市场逐渐成熟，其影响度会出现变化。之所以说这些，就是提示投资者在流动性发生改变的今天，2009年以来单边上扬的市场基础发生了根本性的转变。成交量快速萎缩正是市场资金缺乏的具体表现，一旦击鼓传花游戏放缓，除了拿别人钱“投资”的基金以及听信传媒的普通投资者，谁愿意接手烫手筹码呢？没有了“炒”的流动，股市下跌是再自然不过的事情。

欧美股市出现调整以及大宗商品价格回落，都影响到今日股市开盘，昨日尾市的上冲动力被跳空低开打回原形，很快就跌破30日均线，所谓支撑正如我之前分析的那样，其实是形同虚设的。钢材经销商开始明白未来市场实际需求并不像之前预想的那样旺盛，投资增速放缓表明了除政府投资之外，民间投资仍没有激发起来（产能过剩状况下实体经济投资自然难以启动）。为了避免囤积在手中的库存贬值，利用钢材期货做空套保是理智的选择，因此前段时间投机钢材市场的多头遭遇了最猛烈地围剿，大量可供交割的现货是空头最有力的武器。这种套保还以另外的形式出现，例如用库存钢材向金融机构质押贷款或者约定回购，日后钢材价格下跌则一跑了之，由这些机构为损失埋单。日前笔者就对某些企业类似的创新业务，提出了强烈的反对意见，未来风险实在是不可预知。其他有色类大宗产品的价格未来一段时间，也不会比钢材好多少，或进入二次去库存化。

30日均线形同虚设，3200点弱不禁风，即便是729暴跌时的3174点也被最终击穿。几个所谓的关键点位都有抄底盘涌出，可是越多抄底资金介入，跌势越难以在短期内遏制，因为现金筹码交换太过容易。能够顺利交接筹码，哪里还会有像样的反弹呢，所以盘中主动拉升的量也很有限，下杀有量、反抽缩量，追涨盘并不踊跃。随着有限的抄底盘被汹涌的抛盘消灭，股指反抽幅度越来越低，最终导致股指出现了深度调整。千万不要忘了股市是从什么点位涨起来的，即便再杀20%，对于前期介入的资金而言仍是获利丰厚。

对于未来市场的走势，理性的投资者需要自问一下：还有维系行情的资金吗？基金仓位已经临近上限，新发基金数量与规模也受到了一定限制；社保基金已经很长市场没有再开户，依靠划转的股份，自然就可以享受到超乎寻常的利润，同时由于投资股票比例限制，也导致了新入市资金规模有限；保险资金也有限制，监管部门还特别强调不要搅股市的浑水；机构券商正忙于兑现筹码，自营资金规模也有限；社会闲散私募都是跑得比兔子还快的，况且一季度通过票据融资流入股市的资金开始到期，面对盈利兑现筹码仍是主流；散户资金量虽大，但是不具备发动行情的能力，多数充当了炮灰。当然我们还可以寄希望于所谓神秘资金，不过奥运维稳都不成功，难道真的会在如此高位投入无底洞般的中国股市，要知道“不差钱”已经开始转变为“缺点钱”，税务部门忙得不亦乐乎是为了啥？总之，目前市场已经不具备发动进一步行情的资金条件，现在套的就是抄底盘。

对于信贷政策的微妙变化，笔者已经做了详细分析，并多次强调因信贷状况改变而引发调整不可小觑，甚至上周五发出了《还会有恐慌性下跌》的预警。一切都无法改变，就如同我无法改变本轮行情踏空命运一样，有些投资者也无法避免中期调整带来的损失。希望经历了这种冰与火的洗礼后，我们都能变得更成熟。需要补充的是，在形势发生逆转的情况下，任何点位的保卫战都不牢靠！！

程程

二〇〇九年八月十二日