顶部形成的路径

入夏以来，家中始终没有开空调。或许是通透的户型尚能抵挡高温，潜意识中还是认为夏天就是出汗的季节，这于身体健康十分有益，此外也有环境保护的一点理念。空调的机理无非是利用压缩技术，通过制冷剂液气转化向特定区域排出冷气，当然也会向特定区域排出热气。由于动能消耗的关系，排出的热气远远多于冷气。从某种程度上，这已经构成一种负循环，为了减低室温而使用空调，使用空调却又使温度升高。其实在许多工业化产品中，我们都能够发现这样的影子，所谓便捷、省力最终是透支资源、破坏我们赖以生存的环境。在金融世界中，我们无视经济起伏的正常规律，利用杠杆试图制造经济奇迹，透支的代价则是金融体系的崩溃、个人财富的消失。为了所谓的财富和物质生活，许多人甚至透支生命健康。这些破坏都是从一点一滴积累起来的，而且在最初时我们还会为这些改变受益，最终承受的代价却远远大于收获的。

社会的不平衡也是从点滴开始，而且起初也是由多数人获益或者看起来受益。如医疗改革、养老改革、教育改革、住房改革等等，多数健康的人们是无法体会到全民免费医疗的重要性，血气方刚的人们也无从体会老有所养的必要，大学扩招之时更难以预料毕业后就业的艰难，拥有住房的人们也无法想象当前高房价的无奈。当我们意识有些改革存在这样或者那样的缺陷后，却发觉有些事已经积重难返。所有变革的获益者多数是主持变革者或者其代表的利益团体，通过一些似是而非的宣传，将一些实质剥夺大众利益的变革披上了美好的外衣，就如同境外金融机构推销的累进期权（Accumulator）一样。以GDP增长为目标，使得农民工成为压榨的对象、环境成为牺牲品，弱势群体权利的漠视造成了当前经济结构与社会稳定的困局。这再次提示我们，短期看起来有益，长期而言或许十分有害，例如兴奋剂、毒品与镇定剂。再如得到全面拥护的降低印花税之举，实际上成就的是庄家炒作、减低了炒作的成本，最终受害的还是广大善良却怀揣发财梦想的散户投资者。短期，长期，确实是管理者应当着重思考的问题。

投资也是长期的事情，因此成熟的投资者就要抵御短期波动的诱惑，需要从更长远的视角思考。周二的普涨格局让人欣喜，一则是外围市场短期触底强力反弹，二则是本周即将公布的良好经济数据，连续股指调整也使得市场孕育了一定的反弹动力，连续疲弱的权重股成为了反弹的急先锋，这也是维系人气所必需的。信贷政策的微调已经成为必然之选，尽管前期过度宽松形成了不少隐患，但是长此以往以泡沫掩盖问题，迟早会出控制不住的大乱子，因此才会有坚定政策与加强监管并举的思路。只是我们以往宽松时早把监管抛之脑后，此时加强监管势必会造成流动性感觉上的紧缩，也难怪有所谓经济人士对央行执行正常房贷政策如丧考妣一样的哀号，盖因这其中违规事件实在是太多。这一轮调控路径可能从楼市开始（楼市未经历像样的调整，楼价奇高及腐败问题也成为社会诟病的焦点之一），再借道资金成本压力传导到股市中，而这期间恰恰可以完成新股发行。通过资本市场途径而非金融体系，解决民间投资注入实体经济，应当是较好的路径。为了达到这样的目的，股市政策一定会非常宽松，新股发行形成的资本流出与政策及券商研究报告的鼓励交相辉映，在投资者热情的推动下市场会形成某种平衡，这也决定了短期市场将呈现精彩纷呈、股指上下空间有限的状态，顶部也就是这样通过不断的震荡形成的。从中期来看，各种压力将最终导致市场出现大幅度调整，从而在估值与社会资金成本之间达成动态平衡。

三金和万马的连续下跌，基本上让首日介入的散户全部套牢，这自然也是一种现实教育，提示炒新风险很大。不过这种炒作还会维持下去，既增加参与新股热情，又利于新股不断发行。从另外一个角度看，那就是打新风险短期基本不存在，相信川渝高速以及中国建筑都不会破发，否则其他大盘股还怎么发行呢？值得投资者特别关注就是中国建筑发行所冻结的资金量，这是衡量未来市场可以在多大程度上维系高位震荡的风向标。

股指低迷时，机构们一片噤若寒蝉；股指高涨时，利好遍地看好无限。那时他们的看法有错，难道现在就正确了吗？在股指第N次创出反弹和收盘新高之际，胆子小一点并不是什么坏事。

程程

二〇〇九年七月十四日