相当股票会再次腰斩

中国政府4万亿的方案还没有落实，股市已经应声涨了接近25%。美国政府掏出了250亿美元的真金白银，另外又背负了3000亿美元的担保，超过2万亿人民币的救助花旗银行方案，涨上几天不足为奇。只可惜这种治标不治本的措施，只能将病人从死亡边缘挽救，如要痊愈还需要漫长的时间调理。美国汽车的重病可不是一两剂强心剂可以解决的，其核心在于体制上的改革。如果能够将奥巴马提出的创新、新能源作为未来远景目标，或许还有死去活来的机会。但是依照现有管理团队和组织结构，进行深入改革的难度颇大。实体经济衰退带来的问题必将在未来逐渐显现，虚拟经济再上窜下跳也需要以实体经济为依托。

回顾人类社会的历史，无一不是因为利益之争而出现大的起伏。游牧民族生活恶劣，于是入侵平原分一杯羹；天灾人祸无法生存，于是揭竿而起暴力抗争；上世纪30年代经济危机，最终的解决方式是世界大战。只有残酷的战争才能使人们放弃对金钱的追求，而以活命作为第一生活目标。战争也是财富再分配的过程，战败国的补偿以及失去生命人们财产的分配都促使新的社会秩序建立。好在经过了多年的纷争，随着终极武器的出现，人们开始反省战争的意义，这多少对于我们这些生活在新一轮经济危机之中的人是幸事，或许有生之年不会遭受战争的纷扰。如何解决经济上的问题，各国统一的作法是采取通货膨胀的疗法，即大规模向市场注入资金以解燃眉之急。其代价的就是在未来某个时点，出现以大宗货物价格攀升为代表的通货膨胀，如果经济未能缓解的话，可能还会是令人厌恶的滞胀。最近黄金价格的波动，实际上体现了人们的这种担心。其实这种方法是以降低社会财富为代价实施的财产再分配，如何能够让自己的资产抵御因价格上涨带来的贬值，将是未来一段时间投资者应当面对的大问题。政府的主要问题就是怎样提供适当的公共福利，使得那些生活在底层的人士可以基本维持温饱，通过创造适当的就业机会减少社会不稳定因素。近期爆发的出租车罢驶事件，多少是一个社会问题的缩影，政府不可小视，理顺关系、还利于民才是和谐之道。

令人悬疑的最牛散户刘芳，随着黄光裕的落马似乎有了些许眉目（一切还有待官方证实）。这也意味着证监会并非无所事事，许多大家关注的问题还在查，下一个轮到谁？人大教授的故事，还是另外一些什么内幕。估计许多违规操作的人都在颤抖，不知道什么时候核查的利剑会落在自己头上。这就是所谓的威慑力，并不能完全杜绝违法的事件，但是能够提升违法的成本和代价。

纵览当前的市场，还是以概念炒作为主，各领风骚两三天的状态，都无法维持长久，因为基本面实在不支持。对于这种机会，能够把握的把握，没有能力的欣赏，其中陷阱远远大于机会。国外矿产类股涨，今天A股矿产也跟着起哄，其实日子是否好过，大股东心里跟明镜似儿的。倒是海螺水泥的掌门人在股市投资上颇具行业眼光，前期以低于行业产能成本价购入同业股票，前几日又以高于行业产能成本价卖出。一买一卖之间，这种抛开股价看本质的操作模式，以及背后体现的功力是值得我们认真思考和学习的。不过大宗矿产类股长期应当有不错的机会，主要是各国当前救市政策势必造成未来大宗产品价格上涨（中国之所以没有大幅度降息，也是为了防止未来一段时间可能出现的阶段性通货膨胀）。但是短期内仍不乐观，什么时间可以适当介入，需要进一步观察。相对于A股的高估值，香港股市真的很便宜，两者逐渐接轨的趋势将难以避免，这也在一定程度上决定了A股仍存在一定的下行空间。

爆出的研究员评选内幕（参见《揭秘研究员评选背后利益链 最佳分析师从何而来》），表明看似独立的行业研究员也不得不由于各种情况屁股指挥脑袋。那么投资者还能够听取什么建议呢？一些所谓公正的机构也打着旗号做着欺骗投资者的勾当，一些名人有意无意地散播着谣言，中国的诚信缺失并非个案。面对当前的市场，相当部分的人还在疾呼可观的行情，多少有利于部分投机资本的借机出逃。原先是独立于周边股市上涨，现在是独立于周边股市下跌，一切奥妙都在于资金的动向。今天的高开走低，几乎明白无误地告知了未来市场发展的方向。不断萎缩的成交量说明两个问题，一是前期成交量中存在相当的对倒成分（税费低到可以忽略不计了），二是相当部分资金已经成功兑现，尤其是上周五的绝地反击令人称道（通过暴拉长江实业实现了港股的逆转）。尽管诸多券商股集体拉抬，也无法挽救海通证券连续跌停的命运，这就是产业资本的力量。看来光大证券、招商证券基本上市无望，这其实是好现象，省得明年业绩大幅下滑再次套牢一群人，高于两倍市净率的发行基本免谈。尾盘刻意拉到30日均线附近，还是被套的人群制造了一些幻想，难道不太做作了吗？

熊市底部通常是以阴跌、缩量筑就的，看看现在的中国股市，火候还尚早。还是重复以前的一个观点：大小非解禁为A股市场引入的产业资本的估值，致使股市从6100点直落至2500点；全球经济陷入衰退，引发了股市从2500点到1600点的进一步下滑（何处是底尚不明了）。尽管向下的空间越来越小，但是对于相当多的股票而言，再次腰斩的可能仍然非常大，A股出现大量仙姑可期。把握一个估值原则：不要触碰高于20倍市盈率或者3倍市净率股票。本轮垃圾股逃命行情，并不是危言耸听。央企也会出现倒闭、重组的问题，已经陷入资不抵债境地的东方航空就是典型例证。当初大肆窝里斗的中国国航，境地也好不到哪里去，明年预计的亏损海了去了，都是不懂装懂惹的祸（国航、东航都因为燃油套期保值陷入巨亏）。好不容易可以套牢新加坡航空，结果自己人搞自己人，把自己搞得全都不舒服了，中国一大特色。

程程

二〇〇八年十一月二十五日