天佑中华！！（兼谈“爱国行情”中的八股轮跌）

天佑中华！！这应当是大灾当前，发自每个中国人的心声。距离地震发生已经到了生死一线的72小时，每一个富有善心的中国人都在期盼能够多救出一位同胞。在当地恶劣天气和险峻环境（古诗所云“蜀道难难于上青天”确实不虚）的双重作用下，搜救工作总是不及我们期望得那样神速，尽管理性的人都知道救出所有幸存者是一个无法完成的任务，但是我们还是在企盼着奇迹的发生，愿天佑中国，愿天佑受灾的所有民众。虽然地震发生在白天，虽然震中在偏远的山区，但是由于各种原因，此次地震造成的人员伤亡从现在公布的情况推断，估计会有近5万人罹难，造成的经济损失总额或将超过雪灾。让我们为亡者默哀祈祷，为生还者祈福并伸出双手，有钱出钱、有力出力。

中国人在大是大非问题上异常团结，其中凝聚的力量往往超出想象。正是这种力量帮助我们走过了一道道难关，才能成为几乎硕果仅存的具有5000年历史，仍旧能够屹立于东方的巨人。可以说上天给予中国人的眷顾也是颇多，给予了我们智慧的同时也赋予了勤劳的本性，而且在许多决定中国人命运的关头，幸运女神总是有所垂青。且不说面临外族入侵时的同仇敌忾、保家卫国，单讲当前经济发展中遇到的问题，可以说上苍确实帮助中国躲过了一道难关。

最近一项值得我们关注的重要财经消息淹没在抗震救灾的洪流中，那就是境外美元兑人民币一月期的期货价格首次高于现货价格，也就是说，部分外资机构并不看好人民币对美元继续升值，这是人民币汇改以来的首次。出现这种情况的原因很多，例如四川地震等，其中一个核心问题不能忽略，那就是在美元减息周期结束后美元资本回流美国。日本经济之所以长期萧条（包括当年金融危机），就是被以美元为首的金融资本翻江倒海的结果。先是汇率升值后快乐无比的持续增长，不断地资本性流入导致国内通货膨胀不断上升，经济恶化后汇率的急剧下跌。一番洗劫之后，国家元气大伤。可以说去年开始的通货膨胀就有着当年日本泡沫时代的影子，而且在下半年达到了一定的高峰。国家政策对此一直持审慎的态度，通过各种手段严格控制资产价格的不断攀升。但是，因基础生活资料上涨导致了劳动力价格上涨所带来的通货膨胀是难以在短时间内得到有效控制的，如果外资持续流入并炒高各种资产价格的话，把握形势的难度可想而知。好在美国出现了次贷危机，引发了一系列流动性短缺的问题，迫使一些资金出现回流。此外，中国股市中大小非的解禁也起到了股市刹车的作用，可以说年初的调整虽然难过但是还在承受范围内。当美元因次贷危机导致的减息周期结束时，这种回流出现了加速现象。真正经济危机的爆发不是在于热钱的持续涌入，而是在于热钱的短时间大量流出。显然，当今中国的经济形势应对部分热钱的流出带来的问题是绰绰有余，而且这种流出有助于缓解经济上的诸多压力。起码在一些房地产价格方面，可以帮助我们达到政府调控措施难以完全达到的抑制目的。当然一些房地产企业要过点苦日子，银行也会有一定的损失，不过从承受力上看，这些困难还是在控制范围之内。因此，可以说上苍以及中国人的智慧帮助国家躲过了一场经济劫难。

通货膨胀带来的企业效益下滑在4月份工业数据中已经有所体现，四川地震更是为控制通货膨胀蒙上了一层阴影。虽然政府在考虑紧缩政策时，多少会因四川地震提高容忍度，但是当5月份公布相关经济数据后，笔者预计更有针对性的紧缩政策还会出台。需要注意的是，即便是抗震救灾当前，政府仍然没有放松控制通货膨胀的决心！！中国经济增速的放缓将在半年报和第三季度时集中体现，对于大多数上市公司而言，当前的价格还是较其内在价值偏高许多。

“爱国行情”在持续，但是爱国热情终究不能完全对抗价值规律的作用，就像人类面对天灾一样，多年的建设就被地壳轻微的移动所毁坏了。银行股在昨天的突击后开始了休整（估计是受限制流通股解禁的影响，如浦发行和交通银行限售股流通），而电力、中国石化引领大盘曾冲过3700点，呈现一种板块轮动的现象。不过轮动的速率太快且量能明显不足，难以出现引领性地突破行情，甚至导致了尾盘的跳水。这些都说明了“爱国行情”属于稳定行情，而绝非冲锋行情。由于板块轮动特点，需要特别谨慎对待的是那些前期强势的八股。银行股率先反弹、率先调整；当银行等权重股再次企稳反弹时，很可能迎来八股的轮跌。一方面当前经济形势、估值水平、大小非解禁都限制了反弹的高度，另一方面以基金为主的“爱国行情”重点肯定在低市盈率的权重股，因而极可能出现指数在3700点附近盘整（如突破3800，感觉上诱多的成分更大），多数股票轮跌的“二八行情”。特别是那些打着灾后重建旗号的概念股，短期涨幅较大，还是要敬而远之。

对于一些上市公司在此次灾害中的表现让国人很失望，如四大行中的部分银行对于爱心捐款收手续费（虽然其后改正）。此外，特别值得称颂的是中国人寿，为了让所有在此次地震中失去父母的孤儿健康成长，中国人寿通过“国寿慈善基金会”将全面承担这些孤儿成长至18周岁的相关费用，具体细则中国人寿将与当地民政部门进行洽商。这才是企业真正的社会责任感，这样的企业才具有真正的大企业风范。对于某些只知巨额圈钱而只拿出相当于某个人一个月工资作为捐赠的保险公司而言，什么样的保险公司值得信赖，在灾难面前立分高下。尽管捐赠属于自愿行为，不应当有强迫和非典型性强迫，但是笔者还是要说有些公司真的不配使用“中国”两个字作为名称。

最后，让我们再次为灾区的所有人祈福、出钱、出力，也希望那些往生的父母们可以安息，你们的孩子会得到许多人的挂牵、帮助。

程程

二〇〇八年五月十五日