绝望之后是希望！！

    周五大阳时，笔者第一时间提出了《大涨不忘风险》。针对市场传出的诸多利好传闻，笔者再次结合个人的经验和认知，比较深刻地分析了三大传闻利好对市场的实质影响（参见《解析三大传闻利好》）：

“认真解析传闻中的三大利好，就可以发现形式意义远大于实质内容，属于心理安慰剂的范畴。主力以此作为做多的依托，主要是起到号召的作用，部分出于被套主力自救的目的，尤其是希望大家介入那些增经破发或者濒临破发的股票。”

并非笔者先知先觉，客观理性的分析确实可以在一定程度上预见市场的发展，今天股市的走势再次说明了理性的重要。

没有兑现的所谓利好，变成了周一股市的利空，有些股票甚至无法达成集合竞价，大家都在观望事态的发展。中石油、中国神华再次告诉了我们市场还没有到底，义无反顾地选择了向下的调整，同时也给其他股票指明了方向。同时印证了笔者提出的，“在有其他板块拖累的情况下，贸然采取动作会付出更多的代价。……中石油起码要破发才算完成了探底的过程（参见《中石油或将拖累大盘再次探底》）”中国太保破罐破摔，说明了保险类股票在2008年不再被机构看好，更说明了这个行业需要重估价值。中国平安在H股的掩护下的短暂飘红，更不意味着行业景气度的复苏，只不过证明了平安比太保拥有更深刻的背景。

希望越大、失望越大，种种围绕利好传闻的期待于周一落空。本人则十分赞赏一位网友的发言，“这句话颠倒过来一样成立”。利好虽然落空，但是我们还要看待拟议中的加息也未落实，说明了政府对待市场的态度以及对待宏观调控态度的变化。在大家失望之余、产生绝望之刻，市场中更涌动着令人可喜的变化，一些前期大幅调整且业绩增长速度明朗的公司，正在悄然走强，其中的代表就是笔者一直提及的部分银行和地产股。按照笔者以往的分析，起码今年上半年银行、地产股的业绩表现是值得大家期待的。这正是市场价值的体现，也是市场底在起作用。关注银行、地产龙头企业的企稳，小心高估板块的探底补跌，或许可以在这一波调整中少受损失。

希望—失望—绝望—希望，这一过程在周五到周一的股市中演绎得淋漓尽致。任何时候都不要彻底绝望，成功人士之所以成功就在于他们比一般人有多一点的耐心而已。经历了周五的狂喜、希望的破灭、绝望的产生，放弃市场成为了大家的主流心态。不破不立，中国股市正在经历着又一次重生的阵痛，而这些恰恰是股权分置改革引发全流通给我们的礼物。如果说这是某些评论家口中的推倒重来，笔者更希望这重来来得更猛烈些。试想，如果当初股权分置改革之初，步子迈得大些，我们也不会再现在经历这么大的苦痛。在经历2年牛市之后，投资者也在为牛市的收获支付着代价，尽管短期来看，这代价让多数人难以承受。

许多经济学家还是保持了清醒的头脑，包括那个备受网友折磨得北大教授。理性的思考替代了不少媒体人感性的呐喊，而政府此时的举动更是决定了这次改革的成败。晚些出手总好过出错手，经济形势之复杂，金融环境之凶险都超出了大多数人的想象。新的改革将逐渐剥夺既得利益集团的利益，如新股发行时的收益、内幕交易的严惩，这些对于中小投资者而言是福音而非噩梦。当有些人把股市的下跌与政府的改革捆绑时，当他们希望从其他方面获得更多政策倾斜时，中小投资者还是要学会冷静思考。

顺便附上近来的一系列文章目录供大家参考，有助于理解本人对目前市场的判断：

解析三大传闻利好

大涨不忘风险

救市与救经济不能划等号

盛名之累--评熊市中股神纷纷倒下

大盘不破不立

中石油或将拖累大盘再次探底

政府应采取何种方法救市？

迎接最艰难的日子-兼谈企业估值

程程

二〇〇八年三月三十一日

最后附上年初关于房地产的一篇文章，供大家参与地产板块投资时参考。 

房地产股未来走势初探

   近期因工作关系相继接触了几家房地产老板，席间谈起房地产的走势，这些老板们都唏嘘不已。这也难怪，在房地产新政的调控下，这些人的日子是不如以前好过了。由于资金方面的原因（这些企业都是非上市的中型房地产公司），这些人开始转行，例如矿产资源，一方面可以拥有资源，另一方面也是变相的拿地，等待日后的增值。这一现象，也可以解释为什么前段时间资源类股票被热炒。 

谈及房地产股的走势，首先要分析一下房地产的盈利模式。房地产开发商之所以可以获得暴利，主要是依靠银行信贷的支持，其主要的盈利模式是这样的： 

1、                  以低廉的代价获得土地储备（政府为了招商引资，往往给予开发商优惠地价且土地出让金可以分期缴纳，当然不排除灰色交易）；

2、                  开发商以土地储备向银行申请贷款（通过资产评估机构的评估，廉价获得的土地得到了大幅度的升值，贷款额远远大于土地出让金的数额，多出来的数额可以用于开发前期费用或者购买更多的土地）；

3、                  土地进行开发后，通过招投标等方式招揽建筑单位，虽然国家明文禁止垫资工程，但是可以操作的空间非常大，因此在前期开发阶段基本不需要大量的资金支持。

4、                  不论是否符合预售条件，开发商还是会以各种名目进行实质性的预售，这样就可以获得大量的资金。

5、                  为了获得更大的利润，开发商往往人为造成供不应求局面，同时为解决资金问题，以员工身份进行假按揭，套取大量的银行资金。 

由上面的模式就可以看出，房地产业是一个多么暴利的行业，进入房地产业的门槛并不高：一是关系，获得土地；二是关系，获得贷款；三是关系，脱离正常监管！！！由于开发商本身动用的资金有限，所以房子是否卖出，对于他们的影响并不大，因为仅靠转让土地就可以赚翻了。而且所有的开发公司都是以项目进行注册的，都是有限责任的公司，即便某个项目受到了处罚，也无法真正触及开发商自身的根本利益。（以上摘自本人二〇〇七年九月二十九日写《购房贷款新政对于资本市场的影响初探》） 

其实房地产行业盈利的基础主要在于：权和钱。权是当地政府的支持；钱是当地银行的支持，商业银行将房地产业列为主要盈利点，在各方面给予支持。不过现在的情况正在发生根本性的改变。权力方面，目前的整治使得一批官员落马，情况正在改善之中；资金方面，政府的行政手段从各个方面压缩了银行对房地产行业的信贷。另一方面，土地开发新政的出台，特别是国务院对闲置土地征收高额闲置费，使得房地产企业本以紧张的资金链再次绷紧，近期市场会有相当幅度的调整。正是因为对房地产的上述判断，本人在今年推荐的股票中就没有该行业的股票。 

这些老板的共同感觉是房地产不好干了（以前是太好挣钱了），整个行业会调整五年左右。但是他们又认为，房地产行业还是拥有美好前途的，因为人们的需求在发生变化。这一点，本人也十分的认同。纵横论坛上一位朋友举例证实了现在房价并不高，拿20年前商品房与工资的比例同现在比，其实并没有多大的变化。变化有两点，一是过去可以福利分房，现在没有了；二是过去一家三口20平方米就够了，现在要100平方米。 

由于房地产和金融密切相关，房地产的调控过程中，政府势必要防止大幅下滑，从而引发金融危机，给本以紧张的金融体系雪上加霜。所以一方面要打击房地产的飞速上涨，也要维系部分地区的稳中有升，例如北京的市场由于奥运和需求的关系，今年不会产生大幅度的波动，甚至还会有一定的上升。 

对于房地产上市公司则要区别对待，那些资金链较为紧张的小公司，未来的日子肯定不好过。在房地产股票调整之际，建议大家关注这样一些企业：

招商地产：土地储备充分且无闲置费的压力；

中粮地产：大股东背景深厚，无资金方面的后顾之忧；

万科：经营理念先进、危机意识强；

北辰实业：背靠紫禁城，天子脚下好办事。

笔者注：在股市大幅调整、通货膨胀加剧的情况下，房地产将继续成为许多中产阶级的投资目标，因此大型城市房地产价格的调整不会太大，特别是北京、上海这样的标志性城市。