六月，安好？

（1）

这么个爆雷法该要放水了吧？去杠杠严监管周期，中小银行必然实质性批量破产，而历史上，类似大批量金融机构破产发生后，监管和流动性也会出现宽松拐点，新一轮加杠杠周期就来临了。

但暴雷还在延续，可能各种保底的业务，真实情况，我觉得应该有些信托公司可以破产了，展业过程中，不少信托公司会以自有资金做中间级，安信信托这公告，估计会导致信托股跌，对证券股也有一定冲击，对银行股应该影响最小。银行方面：1、业务体量大，资本市场业务占比低；2、银行还是有信贷思维的传统，要求会比较高，要求的增信措施会更强，做的业务风险相对会低点。

但银行也讨厌，银行信用卡的利率在18%左右，所以它们圈出了金字塔塔尖的用户。而巨头和一些头部金融科技公司的利率在18%到36%之间，它们圈出了庞大的中间用户群体。再往下，就是现金贷产品，它们的利率超过36%，甚至高达1000%，圈出的是最为庞大的底层用户群体。

在过去，银行觉得自己待在安全区域内，但因为用户的下沉和风险传导，银行已很难独善其身。最近P2P行业的不稳定，以及现金贷市场的逾期爆发，是否影响到银行？陈以深监测到，有一部分用户在用信用卡的钱，偿还一些小额现金贷产品。

中信银行的财报也指出，受现金贷等行业乱象影响，国内信用卡贷款的不良率有所提升，市场上出现了一些对于信用卡风险的担忧情绪。这意味着，风险的穿透性，已突破了银行的安全边界。

直接融资市场依旧是间接融资市场的附属品，年初的资本市场信心重建已经在自己一顿瞎操作和毛衣站冲突下破产，去年股权质押问题定价券商破产潮，今年破刚兑定价小银行破产潮。

（2）

谈个投资模式，虽然个人最不认同的就是投资拐点企业，拐点只存在故事里，现实里难找，现实里只有趋势。

但某个小逻辑也许可以思考：困境反转的公司很少，误杀的公司机会倒是有，就是考验你的认知水平。其实严格来说，应该说是买“误解反转”的公司，因为实际上的困境很大程度上是被市场误解了，而不是真实的困境，是会计处理上的困境，公司的基因还是优秀的，所以周期过后就可以得到反转。所以准确来说就是买“被市场误解了的、具有优秀基因的、会计指标暂时处于困境”的公司。公司的基因优秀是最关键的，反转是外部条件的反转，想要期待基因的反转就可能会很惨。三聚氰胺中的伊利，塑化剂中的茅台，都是外部环境的变化，不是公司基因的变化，乐视网是基因问题，所以就不能套用“困境反转”。这就是基因问题，这点很难改变的，所以要找那种骨子里基因优秀的公司。

（3）

易主席的工具箱里有什么？难道不会是只有李大霄的嘴？历史上，6月的盈利预期一般很少发生较大变化，流动性和各类政策预期是焦点。考虑到科创板和G20峰会越来越近，6月市场将会偏博弈，相比较5月，市场可能会略好一些。不过期间的机会不是趋势性的，趋势性机会需要等三季度以后。