股票市场的情绪波动来源于人的过度乐观与过度悲观，但是“过度”却源于人性，是经济学在假设前提中排除的“未知变量”。格林斯潘主政美联储多年的努力，建成了世界上最完备的经济数据的采集和分析系统，他却在最新著作《动荡年代》中的结论篇中感言“人是非理性动物”，所以“泡沫现象会一而再地发生”。他说：“泡沫现象是一种非同常规的人类行为，而非一种理想状态”。从大师们的思路中应该看出，要想揭开中国股市的高价之谜，必须研究中国投资人的行为缺陷。

    非理性预期和行为缺陷是市场情绪形成的基础，在谈到中国股市的人口红利时，我把“80前”群体视为中国社会的“婴儿潮”，即当代中国投资市场的主力军。这个群体由于是在“一胎化”政策之前出生于多子女家庭，而且经历过“文革”，容易在信息的偏导性扩散中产生群体冲动。他们对财富效应的本能反馈是攀比或追随，对政府关注的任何事情也会有直觉的反应，形成独立的判断。这个群体走到哪里，热到哪里，当年的政治热情转化为今天的追逐财富，于是形成了史无前例的中产阶层“发财大革命”。此时，通货膨胀的负利率和财富效应的高收益，就像岩浆入海一样，激发了“80前”群体的投资冲动，启动了大国崛起的万丈豪情。激情燃烧的股市以加速度的攀升证明了投资市场的魅力，进一步抬高了“80前”群体的预期，特别是在入市后发现国有大股东在市场中的垄断地位时更加激动，因为他们再一次被拥入“党的怀抱”，在股市泡沫中看到了大国崛起的未来。

    这种看似非理性的投资冲动却有着坚实的经济社会基础，人们由衷地相信中国股市迟早将会位居世界前列，优质资产注入的预期早已被提前兑现了。因为，高估的股价主要来自于银行股，来自于“中字头”的上市公司，最近又来自于香港市场上的“王者归来”：建行回归仅10天，股价上涨逾20%，神华回归数日，股价上涨近40%，中国远洋回归一个月的涨幅高达160%。从当年国有资产择优入港或出境，到今日的王者归来；从沪东重机重组更名为中国船舶后的表现，到所谓30家央企整体上市的传闻，都显示了投资人的期待。积极者相信国家一定会做强A股市场，消极者博弈股市泡沫破裂的最大输家是国家，所以国家只能选择注入优质资产，化虚为实方能化险为夷，管理层也看到资产注入对各方参与者都是有百利而无一害的。所以，中国股票全球最贵的原因在于投资人的非理性预期，他们在参与中体验到了中国股市中特有的“隐形资产”弃暗投明，预期着通过优质资产注入带来的上市公司“脱胎换骨”，而这种投资价值是难以量化的客观存在。