《浙商》杂志 记者 胡俊翔

衡量。违约距离越大说明安全缓冲垫越大，未来债务违约的可能性就越小，公司当前的债务健康程度也相对较高。”浙江省公共政策研究院执行院长金雪军介绍说。

“国外资本市场越来越看重上市公司债务管理问题，对于债务再融资风险等问题会进行重点研究。而国内市场的焦点却主要集中在上市公司资产状况以及利润变动上，很少关注到债务变动状况对于上市公司健康成长的影响。”

“以往的好日子已经过去了，对企业来说，现在能够做的就是，在未来要更加理性地经营，接受眼前的现实，认真地压缩杠杆。”

近日，浙江省公共政策研究院、浙江大学公共政策研究院发布了《2013年上市公司债务指数报告》，报告中公布的指数可衡量上市公司债务违约风险状况以及各行业债务健康状况。“债务健康指数是通过KMV模型（一种借款企业违约概率预测模型）计算的违约距离

向湖南天雁学债务风险控制

2013年债务健康程度最佳的上市公司为湖南天雁。湖南天雁在2013年度公告中披露，其原摩托车及其零配件业务剥离出上市公司，由此它的财务费用、销售费用和管理费用都大幅度降低，企业盈利能力增强，而湖南天雁债务总量仅有3.28亿，债务健康程度居于首位。

目前，湖南天雁已形成柴油机增压器、汽油机增压器、气门、其他发动机配件等四大产品线。“通过企业转型、寻找新的利润增长点等方式，来消化已有负债，更科学、谨慎地衡量投资机会的可行性，保持投资规模的适当性，这是控制上市公司债务风险的有效途径之一。”中南大学博士徐莎认为，“改善公司财务结构另外一个重要方向是企业募集资金，融资会带来公司债务的增长，但是在会计计算方法上能够缓解短期债务问题。企业广泛的融资，为改善资本结构提供了可能，有助于改变过去企业融资对股票市场与银行贷款的过度依赖。”

2013年债务健康程度最佳的上市公司十强中，不少是与前一年度相比，有债务改善的公司，如华电能源、福建高速、腾达建设、中原高速、美好集团、吉电股份、申华控股这7家。其中华电能源债务改善最为明显，2012年债务健康指数为4.19，2013年跃升至7.55。TCL集团、京东方A和龙江交通已经连续两期进入前十大债务状况最好的上市公司的排名，三家上市公司的债务风险持续维持在一个较低水平，健康程度良好。

大公司债务亚健康

报告也指出，2013年大市值上市公司整体债务健康程度有所下降，40家市值最大的上市公司中只有2家的债务健康指数进入了前100位，相比于2012年减少了4家。

金雪军认为，大市值公司债务健康程度下降一定程度上说明当前的经济环境并不是特别好，环境总体不佳带来企业营收问题。而兴业银行首席经济学家鲁政委表示，对上市公司来说，比较高的负债率和盈利水平的不断下降，意味着如果没有相应政策、尤其是汇率方面政策调整的话，上市公司还会困难很多年，不排除一些企业出现更大的亏损甚至退市。“当然，国有企业可能通过重组来缓解这样的压力，但重组是没有意义的，因为母公司没有上市，这其实是变相地将包袱甩掉，利用母公司将上市公司的财务报表扮靓，实际问题没有根本解决。”

徐莎认为，在经济增长欠佳的环境下，面对新的投资机会带来的融资需求，上市公司应该依照自身条件与投资项目特点，来选择适当的融资方式。“无论选择何种融资方式，企业的融资决策必须以一定的未来盈利可得性为基础，避免盲目的投资扩张。”