目前国内IPO停滞，海外上市门槛高，境外人民币债券或许会成为解决境内企业融资难的一个新渠道。相比贷款来说，它的成本更低。

日前，加拿大不列颠哥伦比亚省（以下简称加拿大BC省）成功发行离岸人民币债券，成为首个发行离岸人民币债券的外国政府。

11月5日，加拿大BC省财政厅厅长麦德庄在北京举行的新闻发布会上介绍说，本次发行的是年利率为2.25%的一年期人民币债券，受到了市场出乎意料的认可，认购量很快超过原计划5亿元的规模，共募集人民币25亿元，成为迄今为止外国发行的最大规模的离岸人民币债券。

据麦德庄介绍，这次募集到的资金主要会用于加拿大BC省内的基础设施项目，也包括教育项目、卫生项目、交通项目以及一些能源和资源项目。其中加拿大BC省储量巨大的天然气液化项目会是非常重要的内容，目前加拿大BC省有超过十个拟建的液化天然气项目，其中三个项目已经获得出口许可。

离岸人民币债券受捧

从2012年开始，加拿大BC省专门由助理副厅长Jim Hopkins带队开始探索人民币离岸市场的。BC省政府希望能够借此加强与中国和亚太地区的金融和经济联系。作为加拿大对外贸易的门户，加拿大BC省到中国的航程最短，一直在加中双边贸易当中处于领先地位，2012年BC省占到了加拿大对华总出口的30%。过去BC省最大的贸易伙伴是美国，但近年来对亚太地区特别是中国的贸易激增，2012年超过40％的产品出口到亚洲。在过去的五年当中，加拿大BC省对华出口增长了187%，而BC省和中国之间的商品贸易总量更是达到了160亿美元。

同时，加拿大BC省希望通过此次发行能够使得其投资者更加多样化，在全球获得新的流动性。此次发行提供的公开资料显示，本次债券近60%由亚洲投资者认购，40%由美国投资者认购；62%的投资者是各国央行和官方机构，其余是私营基金。麦德庄还特别提到，美国投资者热捧离岸人民币债券，美国华盛顿州州政府购买了大量的债券。

交银国际研究部策略研究员鄂永建分析认为，对于BC省政府来说，选择人民币发债，本身是一种成本较低的融资方式，“因为离岸人民币市场还属于初级阶段，出来一款好的产品就会供不应求。如果同样使用美元发债，2.25%的利率可能就拿不下来。”

现在离岸人民币债券的投资者主要是银行和境外与中国用人民币进行贸易结算的企业，由于大陆进口企业向外国贸易伙伴支付人民币，大量人民币存款账户在境外，主要是在香港设立。在人民币贸易结算的推动下，海外的人民币存款量激增，德意志银行估计，截至9月底，离岸人民币的总流动性约为1.2万亿元，相当于境内人民币存款总额的1.18%。

而现在境外人民币投资产品还不多，据彭博社统计，今年整个离岸人民币债券截至目前发行总量为2150亿元，还远远满足不了市场需要。所以不止加拿大BC省此次发债受到市场欢迎，另近日国家开发银行也在香港发行了45亿元人民币债券，同样获得来自保险机构、银行的热捧，最终获1.22倍认购。

在过去一年中，大部分离岸人民币债券发行人的信用评级均在A级（含）以下（约占总数的70%）；获得3A级信用评级的发行人还不足2%。

2010年，中国人民银行和香港金融管理局允许非中国籍参与者进入离岸人民币市场，离岸人民币债券发债主体开始多元化，分布于拉丁美洲、欧洲、韩国、美国等地区。市场人士预测，加拿大地方政府首发人民币债券，将可能出现涟漪效应，有更多符合条件的国外政府可能尝试这一募资模式。

境内投资者为何反响冷淡

那离岸人民币债券是否可以成为国内企业投资海外的一个新渠道？“对此类产品，我们要保持高度警惕。”EMC年代投资管理有限公司董事长王川表示，“我们购买此类产品，以债券的方式持有境外资产，债券也是一种金融衍生品，其实反而增加了我们资产的投资风险。”

王川认为，西方国家的战略规划是从新兴经济体中进行财富的转移支付，变成本国财产，达到本国利益的最大化。而在金融战争方面，西方国家的经验远远多于我们，“对于外国政府发行的债券，要保持高度警惕。”

国巨资本控股集团产业投资中心总经理白贤德告诉《浙商》记者，金融危机后，他基本不做纯金融，而是转向了实业。对于离岸人民币债券，他担忧BC省虽然有AAA评级，但是加拿大的政治经济结构和美国是相似的，政府可以倒闭；其次在这类投资中存在信息不对称的问题，“你怎么监督它把这钱投向哪里？如果变相进入金融市场风险很大，如果投向基础设施，又是微利甚至是公益性质的，盈利没有保障。”

“与其去境外买外国政府的债，不如买国内的债券。”白贤德说，国内现在的经济增长动力比西方强劲，同样购买地方债，不但利息更高，而且万一出现问题政府会兜底。”

“离岸人民币债券市场主要是针对海外投资者的，对于国内投资者既不开放也没有什么吸引力。”鄂永建表示，就好像国内投资人无法直接去境外炒股一样，国内投资者在境外买债券的限制也没有放开。同时，境内人民币的投资渠道要比境外多很多，收益也高很多，“即使银行理财产品也有四五个点的收益，信托一般也有10个点的收益，投资人为什么要买境外只有2.5个点的债券？”

倒逼国内放开敏感领域

鄂永建表示，对于国内企业来说，离岸人民币债券可以作为一种新的融资方式，相比较贷款，海外发债的成本要低得多，目前在香港发行人民币债券的发行主体中，企业占了七八成，主要是中石油、中国外运、首钢集团这样的大型国有企业，也有卡特比勒、大众汽车这样的外国企业，时间主要以3年期为主，利率从2%到8%不等，大多在4%-5%左右。

“总的来说，随着人民币国际化进程的加速，国内企业去海外发债应该会越来越便利，市场前景也会越来越好。”但鄂永建同时表示，就目前来说，出于风险监管的考虑，民营企业要去海外发债审批会非常严格，并不是有意愿就能轻松成功的。

白贤德和王川也认为，目前国内IPO停滞，海外上市门槛高，资金回流还受到货币汇率的影响，境外人民币债券或许会成为解决境内企业融资难的一个新渠道。相比贷款来说，它的成本更低，监管也更到位。“参与债券市场并不是非要买债，我们更要依托实体经济，组织国际资本进来投资国内实体经济，其实已经涉及到债权融资的方式。”

王川还估计，我国还有大量的基建需要国家拨款，外国政府发债吸引国内资金，可能会倒逼国内政府尽快向民营企业放开敏感领域，给民营资本提供更多的投资机会，留住本国资金。