空仓：当心错过明天之后最牛的那10天

      我曾经在一个PPT中援引过西方一本名著中讲过的一个事情，那是对大部分投资者都最具吸引力的“择机”问题进行的评价。从他的统计看， 10年间，如果把涨幅最大的10天抽走的话，总体的投资业绩就会少了约1/4，换句话说，这10天中的每一天都可以顶3个月。这是西方的数字做不了数。中国的情况如何呢？刚看到一则难得的资料。根据Wind资讯统计，自2000年4月28日至2010年4月29日的十年间，上证指数总体涨幅为81.73%。但在这10年的时间里，如果剔除涨幅最大的10个交易日，这10年的累计收益率为-1.95%。换句话说，如果在这10天之间你恰好处于空仓状态，那么你就亏本了，看上去这10天的收益超过了10年总的收益。若是剔除涨幅最大的20个交易日，10年投资收益率将变成-56.90%，换句话说，在过去的10年中，如果你错过了这20个交易日，在大盘上涨超80%的情况下，你最多将亏损56.90%。这有点不可思议但却是科学统计的结果。

       当然，关于这个观点虽然有好多人引用，也好象没有进行过反击，但仔细想想，逻辑上也并不是无懈可击的。因为，如果说“空仓”可能让我们错过涨幅最大的10天，那么，你当然同样可能躲过跌幅最大的10天。这样似乎就扯平了。其实很不然。从逻辑上讲，在你频繁增仓减仓过程中，你即便要获取市场的平均收益，如果你没有找到那最大跌幅的10天从而躲避过去，你所要做的本质上就是把涨幅最大的10天找出来；如果你要获得超额收益，你也得在把那涨幅最大的10天找出来的同时把那跌幅最大的10天找出来。事实上这种概率很小很小。你可能碰到好运气也可能碰到坏运气。假如找到涨幅最大的10天和跌幅最大的10天概率一样的话，你也还是可能亏损。因为他们的概率都小于50%。这个过程可以用一道简单的数学题来演绎。在一个投资机会中，如果你采取静态的方法，你的收益是10000元；如果你采取动态的办法，可能找到最高收益和最低损失的办法让你的收益变为20000元，但它的概率是10%；你会采取什么办法呢？毫无疑问，一个理性的投资者肯定采取静态的方法。因为动态的方法其收益只有20000*10%=2000元。实际上即便退一万步说，你在动态调整过程中正反应和负反应刚好抵消的话，你也还可能得不偿失，因为，从有限但大概率经验上看，股市是螺旋式上升的，所以只要你进行择时（除非有相当的确定性）你失去上涨的概率肯定比躲避下跌的概率要大。

       我想说的是，针对最近好多是否要退出投资的疑问，我想小结几句话：关于“择机”的成败，不管是理论性还是实践中，都是伤透脑筋的事儿。尽管我们的敢死队在暗堡的机枪手的扳机下成片地倒下，但我们依然前赴后继。我们能否不做这种无谓的牺牲呢？

                                此文来源于http://1873.img.pp.sohu.com.cn/images/blog/2010/5/14/16/15/12948fdf3ccg214.jpg）" />

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