同庆PK瑞福半年报：高折价缓冲下跌风险

　　在本轮市场调整暂时告一段落（和我写《将瑞福进取换成同庆B是价值要求》恰好半年）的时候再谈同庆B与瑞福进取的比较问题很有现实意义。

      2009年11月9日，我曾经“博”过一个关于同庆B与瑞福进取进行比较的话题，题目是《将瑞福进取换成同庆B是价值要求》，基本上是基于后者折价对前者溢价的挑战。现在半年过去了，情况如何呢？

      情况非常简单：瑞福进取和同庆B2009年11月9日二级市场的价格分别是0.933元和0.929元；2010年5月10 的价格分别是0.784元和0.839元。在这期间，相对比较合理地可以作为参照物的沪深300指数（为了简便没有使用各自的基准收益指数）从3495点下跌到2858点，下跌幅度为18.23%，而瑞福进取下跌15.97%，同庆B下跌9.69%；虽然两者双双战胜沪深300指数，但同庆B却明显赢得瑞福进取6.82个白分点。别看小小的6.82，用百份点别是却整整比瑞福进取少跌了6.82/15.97=42.71%！这就是折价的魅力。

       事实上，在下跌的过程中，因为瑞福进取本身的杠杆倍数大于同庆B，所以从净值角度说前者已经内在地逊色于后者，再加上折溢价的反差，谁胜谁赢当然不分自明。其实从另外一个角度，即内在价值——净值来看，瑞福进取和同庆B2009年11月9日分别是0.777元和1.095元，到2010年11月10日分别为0.547元和0.911（期间均无分红），下跌幅度分别为29.60%和16.80%。从这个数据可以看出，在这个下跌的市场中，瑞福进取大大不如同庆B。从另外一个角度说，因为瑞福进取二级市场价格跌幅小于净值跌幅，所以溢价在进一步扩大。而虽然同庆B二级市场价格的跌幅同样大于净值跌幅，折价在缩小，但其幅度远远低于瑞福进取。

       从目前的情况看，去年当时的判断是比较准确的。至于，下一部如何，我们将在下一篇详细“博”之。

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