现在媒体采访很多基金经理,他们很多都用目前2008年的动态市盈率大概是30倍,然后判断目前大盘跌到这样的点位已经风险不大.我这里不是对大盘的走势做出研判,也不是对大盘失去信心.而是认为适用动态市盈率来衡量和评估大盘风险,本身是一种风险性很高的行为,基金经理的立论依据隐含很多风险因素,不一定可靠.我想大家认识以下的风险因素:

一,市盈率有静态市盈率和动态市盈率之分.当你知道或确定已经发生的年度的每股收益时,计算出来的就是静态市盈率;当你不知道它未来的每股收益的具体确定数时,就只能靠推测或预测它未来某一年的每股收益,这种靠推算出来的市盈率一般就称为动态市盈率.目前机构首先假设2008年的整体业绩仍然会以30%的幅度来增长,然后以这一假设来推算出来大盘目前的动态市盈率为30倍.但问题往往就出现在这里,我国经济在受美国次债影响和国内通胀的影响下,能否实现30%幅度的增长?对1500多家上市公司而言,实现30%的增幅绝对是一个高增长,难度很大.如果机构采用的这一假设前提不能实现,那么,2008年的动态市盈率就远远不止30倍了.

二,由于我们无法确却知道未来的真实业绩或现金流,所以,每一种估值方法都不能绝对准确.每一种的估值方法都在"估",在一定的假设前提下去"估",但很多假设前提是会发生重大变化的.如果我们对美国次债给全球经济带来的影响尚不能评估时,我们就不能盲目自信的认为我国上市公司2008年还能实现30%的增幅.

三,市盈率=股价/每股收益,用市盈率来估值有一个基本的假设前提:假设做为分母的每股收益能每年实现相同的数值.比如,股价30元,每股收益1元,则市盈率为30倍,但它真正的含义是:假设每年实现1元的每股收益,持续30年,它才值30元.由此可见,市盈率是必须要求今后很长期间内(这例子是30年)每股收益不能下降的,不是只关注2008年一年的业绩.如果经济周期发生拐点,走向衰退,那么就不能在30年里保持1元的每股收益.这种情况下,市盈率来估值就不可靠了.换言之,只用2008年一年的动态市盈率来估值是不太可靠的.必须对今后的宏观经济的走势做出重新的研判,并根据发生的重大事件或经济数据作出相应的修正.

四,历史经验表明,大盘点位是很难准确预测的.我不太主张用大盘的30倍动态市盈率来研盘估值的风险大小,这种研判隐含太多不确定性,带来很多风险.我主张对个股展开基本面的研判,对个股所在的行业是否是强周期行业还是弱周期行业?个股本身的成长性如何?这样才能对你手中的个股的风险进行合理评估.只要个股能实现高成长性,才能适用高市盈率,才能值得中长线投资.