又见XITIC(XYZ International Trust & Investment Corporation)？十多年前做信贷分析员，China Desk老总吩咐：「凡XITIC或国企只要有SAFE额度，多多都借。」十年人事几番新，近年频频上报的China Desk老总旗下的XITIC或国企授信额度仲有几Safe？今天见信报《LGFV「隐藏」内银贷款》一文论及「地方政府融资机制」(Local Government Funding Vehicles - LGFV)有感，也胡扯数句。 

所谓的LGFV乃是地方政府由于目前中国城市化发展所需，地方财政收入和的中央政府补贴部分不能完全满足经常性开支以外的城市基础设施和翻新工程的资金需求。由于中国的现行预算法不允许地方政府直接借款或对项目提供担保，故地方政府便注入土地，税收或关税收入、或部分国有企业股权进入LGFV以便向银行贷款。以LGFV模式作为一种以支持当地基础设施的融资模式始于10年前由中国开发银行(China Development Bank)开始。根据CDB近年的年报，其不良贷款率(Non-performing Loan)最高值是2003年的1.88%，最低值是2007年的0.59%。 

根据中国银行业监督管理委员会(China Banking Regulatory Commission)，中国人民银行(Peoples' Bank of China)和中国财政部(Ministry of Finance)，中国银行业LGFV贷款总规模在2008年和2009年分别达人民币2兆元和6兆元。根据中国人民银行2009年第四季的数据显示LGFV共有有3,800间，经营和管理资产超过人民币8兆元。以中国人民银行2009年12月数据总贷款额达人民币42.56兆元计，LGFV占14.10%比例不算低。 LGFV贷款模式除了项目融资外，尚有一笔过注入的一般性融资。有一点大家必须要留意，在中国市场的融资途径中，银行贷款、债卷和股票分别占近85%、11%及4%。与美国、英国、日本和德国比较，中国资本市场仍相当侧重以银行贷款融资。根据德意志银行的研究报告指出，若中国金融业增长势头持续。到了二零一八年，中国银行资产、债卷总值及股票市值分别占全球份额18%、13%及40%。 (见拙文《中国金融霸权的崛起》) 

那么中国中央和地方债务水平算不算高呢？根据JP摩根2010年3月10日一份报告指出，中国中央债务水平达19%，而中央和地方债务水平合计达40%。而地方总收入(包括地方财政收入和的中央政府补贴部分)与地方债务水平比例约为1比1，仍属偏低而健康水平，且均为人民币债务。 

以笔者愚见，在中国仍处经济高速增长期而似乎美国复苏在望，中国中央和地方税收有望上升。以当前热钱不断涌入而地方债务均以人民币结算，资金断流令地方债务再融资出现困难的可能性不高。而且银行业LGFV贷款总由2008年人民币2兆元急增至和2009年的6兆元仅是去年的事，要爆煲大抵不会是明天的事。