早前罗公友恒论《高盛和黑水事件﹕美国式「双规」启示》。今早俺上Bloomberg看到一段新闻《Blankfein Proving Inferior to Dimon in Swaps: Credit Markets》，一时兴起也胡址兼危言耸听一番。 

话说在2010年4月16日当美国证券交易委员会就高盛在涉及次级抵押贷款业务的金融产品中涉嫌欺诈投资者之事提出民事诉讼后(见信报社评《美国证监控高盛雷声大雨点小》)，高盛的CDS息差登时急升39.4点子至130.5点子。根据CMA DataVision的资料显示，高盛CDS息差较JPMorgan高57.9点子。 

CDS息差的升跌是买卖双方的私事，这个与高盛何干呢？原来CDS息差相当于一间公司的借贷成本。一般来说，CDS息差大致相等于信贷息差(Credit Spread)。因为凡贷款利率(Loan Interest Rate)均以一无风险利率(Risk-free Rate)为基准(如Fed Rate、Hibor或Libor)按信贷风险加若干息差或基点(Basis Points)订定。以2010年4月20日三个月、六个月、十二个月美债利率分别14、22、39点子计，同期高盛借贷利率分别应为144.5、152.5、169.5点子。理论上相比JPMorgan三个月、六个月、十二个月借贷利率分别高66.86%、61.21%、51.88%！ 

高盛虽贵为金融机构，但本业实乃炒家一名。除非高盛升呢银行后拥有大量存款，否则其日常运作皆由同业市场拆借短钱再投入各种金融工具炒买或进行套戥获利。短时间的CDS息差的升跌未必会与其拆入的资金利率升跌同步。但若果美国证监与高盛的官司迟迟未能解决，则或会令其资金成本登时急升六成，那么众多利用「短钱长借」的Positions分分钟立即见红。最严重者还会替这些见红的Positions平仓，到时就祝大家好运！到时高盛真系愈穷愈见鬼，明明冇事都俾对爆。 

CDS其实也可以被炒家利用来狙击公司的工具。若炒家看准某公司营运出现问题而未来或有融资需要，大可累积CDS长仓变相抛空该公司的债卷。到公司正要融资之际，才发现利息高企却仍要焗借。此乃所谓「空心信贷人」(Empty Creditor)现象。根据Reuters所报，以欧洲为基地的LyondellBasell旗下美国子公司Lyondell Chemical Co于2009年1月进入Chapter 11程序。因此，市场传言有交易对手以CDS对赌LyondellBasell在欧洲也会跟随破产。结果经过一轮挣扎，LyondellBasell于2009年2月停止偿付利息而触发信贷事件(Credit Event)。因此LyondellBasell的CDS长仓大获全胜。 

实际上高盛亦非省油的灯，俺只是危言耸听而已。在金融风暴未雨过天清之际，美国佬应该唔会整多间雷曼兄弟挂？ ！