加载中…中移动的强弱机危及2009年业绩估计
(2010-02-02 18:09:36)
标签：
中移动财经 |
分类： 中国移动 |
近日，中国电讯业三宝：中国移动(00941：HK)、中国联通(00762：HK)和中国电讯(00728：HK)因为不对称规管阴影成为呆佬福、禄、寿。今天无聊，以不移动为对象评估其合理价。
从人口看中国移动电话的市场前景
据说每逢有生意人评估中国市场的潜力时，均强调「中国有十三亿人口的市场，每年从每人身上赚一元，便有十三亿元的年收入…」。听说发这个「中国梦」的人多，发达的人则…。不如现在由「中国有十三亿人口」的「中国梦」看中国移动电话的市场前景。根据中国政府公布有关2008年的人口数据简布如下：
- 总人口：132,802万人；
- 自然增长率：5.08%；
- 城镇对乡村人口比例：45.70%：54.30%；
- 人口比例：十四岁以下- 19.0%；十五岁至五十九岁- 69.0%；六十岁至六十四岁- 3.70%；六十五岁以上- 11.6%；
中国移动电话于2009年12月底的总用户达6.91亿户。单以十五岁至五十九岁的人口9.16亿人计，倘中国经济增长持续，仍有32.56%上升空间。以自然增长率5.08%，未来五年每年至少有约七千万人加入此市场。看来单以人口计，中国移动电话的前景真是非常秀丽…。
2009年中期业绩比较
以下是中国移动(00941：HK)、中国联通(00762：HK)和中国电讯(00728：HK)2009年中期业绩比较：
| 中国移动(00941：HK) | 中国联通(00762：HK) | 中国电讯(00728：HK) | |
| 移动客户(百万) | 522.28 | 147.59 | 56.09 |
| APRU | 85.00 | 60.20 | N/A |
| 移动市场占有率 | 71.94% | 20.33% | 7.73% |
| 12月客户净增数(百万) | 4.24 | 1.56 | 3.10 |
| EBITDA率 | 51.30% | 42.70% | 42.30% |
现金流估值
现金流估值(1)主要假设如下：
- 年期至2100年；
- APRU下降率5%，下限50元；
- EBITDA率51.00%；
- 移动市场渗透率增长2.00%，渗透率上限80.00%；
- 折现率7%，税率25%，折旧年期5年；
- 长期资本开支率占营运收入30%。
每股EBITDA现金流现值总和187.02港元。
现金流估值(2)主要假设如下：
- 年期至2040年；
- APRU下降率5%，下限30元；
- 其他不变；
每股EBITDA现金流现值总和93.38港元。
2009年业绩估计
- 营运收入435,242百万元，上升5.55%；
- EBITDA营运收入221,973百万元，上升3.67%；
- 除税后盈利108,142百万元，下跌4.26%。
中移动的强弱机危
这些都是对中移动短期股价波动的臆测。现笔者拟就中移动的强弱机危(SWOT)作一评估和总结：
强
- 中移动仍是在A股买不到的超级蓝筹王。
- 中移动是在中国无人不认识的大品牌，具极大市场潜力和公司领导优势。
- 中移动拥有优质的移动网络，亦尽享移动取代固网的跨代发展机遇。
- 派息及现金流维持多年近强劲增长，而流动比率维持在健康水平多年。
弱
- 中移动只有GSM的网络，没有固网，而TD网成效仍在观察。
- 中移动回归A股是红筹股回归，没有先例可引。
- 中移动客户基数庞大，其升幅难有以往数年的高增长。
- CAPEX开支是否受到控制。
机
- 倘若中移动回归A股加上QDII的机遇，其升值潜力实不容忽视。
- 中移动进一步向占近八成中国人口的农村及以M-Zone动感地带为品牌向年青人推广业务并取得可观的成绩。
- 未来的科技发展，特别是4G以及其衍生的移动宽带上网的商机，有可能反过来让中移动侵蚀固网经营商的宽带上网服务。
危
- 3G发牌及电讯业重组，但估计3G发牌对中移动市场占有率没有重大影响。
- 单向收费对盈利的影响。
- APRU会否继续下跌。
- 未来的科技发展如WiMAX对2G的负面影响。
- 不对称规管与价格战阴影。
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