信贷违约互换是一种双边金融合约，其中信贷保护购买方支付费用或息差予信贷保护出售方以保障前者的贷款组合在限期前出现信贷事件（Credit Event）或违约时全部或局部的损失。一旦出现信贷或违约事件后，保护出售方可以现金结算方式赔偿买方，也可全数接收该「受保」的贷款组合。以现金结算的信贷违约互换协议要求信贷保护出售方以现金支付买方的损失。以实物结算的合约只是将有关参考资产（Underlying Assets）交付给信贷保护出售方處置，以对冲（Hedge）它因覆行合约的损失。参考资产可以是债券或贷款组合。此信贷衍生工具年期由一年至十年不等，交易规模一般可达二千五百万至五千万美元。

信贷衍生工具的定价是因应不同的工具而有所不同。一般来说，信贷衍生工具的定价称为信贷风险溢价（Credit Risk Premium）或信贷息差（Credit Spread）。信贷衍生工具的承销商（Underwriter）的内部计量研究员（Quantitative Analyst）会使用统计学、数学及物理学的方法設计其信贷风险模式（Credit Risk Model），并配以电子计算器定出信贷风险溢价。现时信贷风险模式有两大学派，分别是以罗拔‧卡赫‧默顿（Robert Carhart Merton）为鼻祖的结构模式（Structural Model）及近年兴起的还原模式（Reduced Form Model）。

结构模式结合了期权理论及会计学，推论出一间有限责任公司（Limited Company）的股东（Shareholder）实际上是该公司的资产（Asset）的认购期权持有人，而债权人（Creditors）则是此「公司期权」的承销商。因为当公司业绩理想，公司资产升值时，股东可享有杠杆回报；若公司业绩不济，资不抵债时，股东大可以把公司清盘而毋须负担额外的损失。相反，债权人只赚取有限的利息，而承受公司清盘导致全部欠款不能收回的风险。因此，结构模式的重点乃是研究公司的资产变化与信贷风险的关系。还原模式则假设信贷风险和坏帐与若干经济及社会因素有相连关系，透过计量经济学（Econometrics）等方法计算贷款组合的信贷风险。

因此，信贷违约互换是期权的一种。且看VIX与AAA及BAA的信贷息差相互关系分別為0.6606及0.7248便可知一二。