现金过多表示公司未能有效使用本身的资源；回购股份代表管理人对公司的信心。

但这两点却不适用于SOHO中国（410:HK）！

在近半年的中国房地产风潮中，SOHO中国的掌门人潘石屹先生嬴了一场又一场的胜仗。首先在2007年10月SOHO中国（410:HK）成功在香港交易所上市集资。及后潘石屹先生并没有一如其它的内房地产商于高位买下大量地皮。在此际，SOHO三里屯项目销售已达50亿元人民币。坐拥大量现金的SOHO中国不断回购股份。对投资者来说，此乃一大好消息！

但笔者并不认同潘石屹先生下令回购股份的决定。

自中央政府推出宏调措施后，中国房地产在美国次按及环球金融风暴阴影下暴跌。此实乃正常经济现象，任何国家或经济体系皆会经历。地产商必须采取稳建而长远的财政策略：在楼市低潮时拓张土地储备，在楼市高峰期售楼套现并迥避盲目地拓张。如此，地产商便能在一次又一次的风潮中拙壮成长。今天香港的大地产商长江实业（1:HK），恒基地产（12:HK）和新鸿基地产（16:HK）均是以此由小做大做强。

在浏览内地房地产开发商诸公的网志和言论，大都抱怨中国的宏调政策打击楼市，并看谁会成为中国房地产大地震后残存的「猪坚强」。笔者虽不认同中国政府过度干预楼市的行政措施，但在如此逆境却让优质的地产商在汰弱留强的过程中脱颎而出。

能残存的「猪坚强」内地房地产开发商必须有充足的现金令开发商过渡此非常时刻，因为现金犹如「猪坚强」的脂肪组织让牠能捱过此非常时刻，并在适当时候以贱价增持土地储备。

事实上，民企内地房地产开发商此际难以筹集资金。国家上调存款准备金，或加息，或以行政手段干扰开发商举债。而资本市场的低迷令上市计划一一告吹。加上房屋销售价量齐跌，令那家民企内地房地产开发商若拥有现金便是王者（Cash is King）！故SOHO中国不应以现金回购股份或派息，反而应：

• 在楼市低潮时拓张土地储备。
• 一如长江实业（1:HK）李嘉诚先坐当时收购和黄（13:HK）一样，以低价收购高资产折让的公司。
• 以现金还债减少利息支出。

近日，香港的大地产商长江实业（1:HK），恒基地产（12:HK）和新鸿基地产（16:HK）均开始积极拓张中国的土地储备。对民企内地房地产开发商来说，最大的威胁不是中央的宏调措施，而是来自此等财鸿势大的华资超级大地产商。