■ 周俊生

    10月5日，就在中国A股市场经过了国庆假期后重新开市的前一天，中国证监会宣布，将于近期启动证券公司融资融券业务试点工作。在近期市场上有关救市的呼声中，推出融资融券业务被当作救市的一个良招，经常被人提起。尽管从10月6日的市场表现来看，这一措施尚未收到理想的
效果，A股市场依然一片惨绿，但管理部门响应市场呼声积极救市的态度，还是值得肯定的。

    作为一种杠杆交易，投资者可以通过融资融券增加自己的交易量，从而提升整个交易市场的活跃程度，因此，它在目前市场极度低迷的情况下，被作为救市手段而请到前台，是可以理解的。但是，如果我们过度迷信它对市场活跃所能起到的作用，而忽视了它严重的负面作用，在监管上留下漏洞，就很有可能出现一系列危及市场发展的问题。因此，在我们对融资融券满怀期待的当下，有必要对这一市场交易手段确立一个清醒的认识。

    中国股市的发展历史虽然还不长，但是融资融券并不是新鲜事物，它其实就是在市场建立初期曾经泛滥一时的信用交易，换一个更直白的说法就是透支交易。但是，由于市场建立初期证券公司的自我约束能力普遍不强，金融监管的能力也比较低，导致这种融资融券成了少部分机构和大户的专有工具，催生了市场泡沫的泛滥和投机风潮的兴盛，众多的机构与大户，由于深陷于缺少严格监管的融资融券之中不能自拔，导致最后因证券公司的强制平仓而葬送在这个“魔洞”之中。大量信用交易的“爆仓”，其直接的后果便是市场的动荡不安。当时的市场管理部门为了解决融资融券所带来的一系列问题，曾经煞费苦心，付出了惨痛的代价，才扼制住了这股狂潮。

    当然，有一点我们相信，目前管理部门推出的融资融券业务，不可能是以往信用交易的简单复制。从证监会发言人谈话中，我们可以看出，尽管有关融资融券的细则还没有出台，但管理部门已经在业务资质、保证金比例等多个层面确立了规范的思路。比如，按照目前的说法，并不是每一个投资者都有资格融资融券，从保护中小投资者利益的角度来看，这样做无疑是对的，但是从另一个角度来说，却又产生了新的问题，融资融券有可能成为机构和少数大户的专利。中国股市本来就有严重的庄家操纵现象，融资融券业务向一部分市场力量倾斜以后，这部分力量就有了更强势的市场地位，操纵股价将更为便利，从而导致中小投资者在市场上的话语权进一步旁落，乃至完全丧失。这种格局一旦形成，市场的公平性也就荡然无存了。

    融资融券作为一种交易手段，如果运用得好，确实能够增加市场的流动性，有利于市场交易的活跃，从而在一定程度上收到救市的效果。但是，其前提条件是必须制定严格的监管措施，让其负面作用能够压制在尽可能小的范围里。从目前来说，管理部门不妨先制订切实可行的监管措施，在此基础上再试点推出融资融券业务，应该是一种更为稳妥的选择。