最近几个月以来，贵州茅台的股价可谓一骑绝尘，周五的股价一度逼近300元大关。自从4月份以来，我一直将高端白酒行业作为关注的重点，在此前的分析中也很多次分析。近几个月以来，消费龙头股均走势不错，整体呈现逆市上升的趋势，譬如美的集团、伊利股份等等，但是贵州茅台的表现最为突出，因其连续创下历史新高。

白酒行业的反转和持续反弹，一个很核心的推动力，源于行业本身的基本面反转。从今年以来白酒行业的销售状况来看，白酒行业的中报业绩非常值得期待。一季度贵州茅台的经销商打款高达85.45亿元，创下2011年以来的历史新高。五粮液一季度预收款则高达68.26亿元，比2015年底增长242.36%。其实经历长达四年的全面调整，政务消费在白酒消费中的比例已经大幅下降。前期机构对于贵州茅台的调研显示，目前三公消费在茅台占比已经从40%降至1%，民间消费崛起已经成功实现对政务消费的换血替代。正因为如此，上述信息对于白酒行业的影响已经远远没有四年前那样大。白酒行业的中报业绩甚至全年的业绩，均值得期待。

白酒行业超乎意料的连续走强，除了本身行业的业绩反转外，还有几方面值得我们去思考。其一，按照历史的经验，大盘在熊市过后，新的资金入场时，首先关注的就是低估值消费龙头。最近几个月贵州茅台、五粮液、洋河股份、美的集团、伊利股份、东阿阿胶、片仔癀、宇通客车等等行业龙头股均走出独立的上升行情。从这个角度来看，消费股的持续走强，也可以作为判断大盘企稳的一个重要标准。特别是贵州茅台股价连续创新高，更可以增强这方面的信心。

其二，A股逐步国际化的重要象征。在欧美乃至香港股市，价值投资大行其道，是主流的投资理念。在价值投资理念下，低估值的消费行业龙头长期受到机构投资者的青睐。从今年以来，A股国际化的进程似乎在加快。在前几个月，为了推动A股纳入MSCI指数，管理层做了很多努力，譬如将QFII额度申请与机构投资规模挂钩，不再对单家机构设置统一的投资额度上限；在简化额度审批管理，超过基础额度的，才需外汇局审批；在资本管制方面，对QFII投资本金不再设置汇入期限要求；将锁定期从一年缩短为3个月等等。虽然A股纳入MSCI指数暂时失败，但管理层也强调，会继续推进A股未来的国际化。并且，这也是大势所趋，未来管理层会出台更多的措施，吸引国际资金的流入。

短期来看，这一迹象也在加快。譬如市场期盼已久的深港通已经脚步临近，且有媒体报道，港股通也可能扩容。虽然这些资金的流向是双向的，但是我们需要关注的是，流入的这部分资金会关注哪些行业？低估值的消费龙头无疑是一个重中之重。

其三，监管思路的重要变化，可能带来投资逻辑的逐步变化。今年以来，管理层对于证券市场和上市公司的监管空前加强。譬如有媒体统计，自今年2月20日刘士余就任证监会主席以来，证监会召开了17场新闻发布会，每次的发布会上，对资本市场违法违规案件的处罚通报成为“既定内容”，少则2宗，多则7宗。经过统计，17场发布会共通报了68宗案件。管理层针对停复牌、并购重组、IPO推出趋严的监管措施。我个人认为，这将有助于证券市场中长期的健康发展，也能吸引中长期资金入市。监管政策的加强，恶意投机受到抑制，市场的投资主体，也会去关注价值股和成长股。

综合上述多方面的因素，低估值的诸多消费龙头的持续走强有本身的逻辑存在，只不过行业业绩大幅反转，使得白酒行业更为强势。但我们应该注意到，上述提到的诸多因素，都会延续下去，我们的投资逻辑，似乎也应该更多的关注价值股和成长股。

【作者简介】

何群荣：曾荣获由《英才》杂志等评选的首届“中国财经博客50张面孔”，并获得“最稳健财经博客”称号。在各大财经门户网站开设名家专栏博客；曾多年受邀在广州电视台、广东人民广播电台担任特约嘉宾。