今天的重头戏依然是国家统计局等部门所发布诸多经济数据。

    信贷数据：

    中国人民银行发布7月数据称当月人民币各项贷款增加3559亿元。

    点评：此前市场大部分预期，7月份新增信贷数据在3000-6000亿之间，乐观者认为数据将超过5000亿，谨慎这认为数据将低于4000亿。而最终的数据为3559亿，接近市场预期的低限。

    如何看待这一数据？我觉得不能认为7月新增信贷大幅回落，认为国家的货币政策真的要转向了。7月信贷环比回落，主要是因为此前的6月份的新增信贷高达1.5万亿，7月份以来，管理层不断出台措施对信贷进行调控和结构性调整，目的在于抑制信贷的过快增长，因此7-8月份的新增信贷将保持较低的增量。我认为这也不完全是利空，7月新增信贷环比大幅回落，央行和银监会的微调措施很可能会减少频率，对于股市也不完全是利空。股市近期的两次大幅下跌毕竟都是因微调而起的。


    物价指数：

    7月份居民消费价格(CPI)同比下降1.8%，连续六个月实现负增长；工业品出厂价格(PPI)同比下降8.2%；社会消费品零售总额为9937亿元，同比增长15.2%，回落了8.1个百分点。

    点评：此前的数据显示，6月份的CPI为-1.7%，而PPI为-7.8%。上述7月份的数据说明，CPI和PPI虽然依旧保持负增长，CPI降幅略有收窄，PPI降幅略有扩大。我认为，下半年CPI和PPI夫妇还将逐步收窄，直到恢复正增长。原因在于全球商品期货市场价格持续反弹带来输入性通胀，加上包括中国在内的全球经济持续好转，全球的物价指数都倾向持续转暖。


    投资：

    1-7月份，城镇固定资产投资为95392亿元，增长32.9%，比上年同期加快5.6个百分点，比上半年回落0.7个百分点，其中，国有及国有控股完成投资41192亿元，增长40.1%，房地产开发完成投资17720亿元，增长11.6%。

    点评：1-7月份，固定资产投资相比1-6月份，增速略有回落，但依然保持较高的增长。固定资产的内部结构中，和上次的数据类似，亮点在于房地产开发投资增速。1-7月份，地产投资开发增速为11.6%，相比1-6月份的9.9%，以及1-5月份的6.8%，进一步向上加快。房地产投资增速的加快，将使得地产开发成为下半年经济增长的重要引擎，使下半年经济增长更为稳健。


    出口：

    海关总署今天发布今年前7个月我国外贸进出口情况。据海关统计,今年1至7月,我国对外贸易累计进出口总值11467.1亿美元,比去年同期（下同）下降22.7%。其中出口6271亿美元,同比下降22%;进口5196.1亿美元,同比下降23.6%。累计贸易顺差1074.9亿美元,同比减少12.4%。海关统计显示，7月份当月我国外贸进出口总值2002.1亿美元,同比下降19.4%,

    点评：此前的数据显示，6月份的出口同比下滑21.4%，而最新的数据显示，7月份出口同比下滑19.4%，虽然7月份的出口环比6月份，跌幅有所收窄，但是依旧保持两位数的负增长，谈论出口转暖为时尚早。但是我们也要看到，7月份以来美国的经济数据持续好转，这一趋势还在延续，下半年美国经济进一步好转将有望刺激美国、日本及全球经济好转，进而刺激消费的增长，这也是我国出口所依赖的外需，因此下半年出口会逐步好转。


    消费：

    国家统计局今天上午在新闻发布会上披露，7月份社会消费品零售总额为9937亿元，同比增长15.2%，回落了8.1个百分点。

    点评：消费方面的数据毫无悬念，今年以来基本保持15%附近的增速，下半年预计消费继续保持在15-20%之间的稳健增长状态，不会有下滑的迹象，也不会有超乎预期的表现。

    上述诸多数据中，投资、消费和出口的数据整体反映出宏观经济增长，而信贷数据则反映出货币政策的微调变化，和市场流动性的状况。虽然7月份新增信贷环比大幅回落，但是在货币政策不转向的背景下，下半年的信贷依然会保持稳健增长，流动性没有发生根本的转变，在宏观经济增长的背景下，企业效益也逐步好转。今天统计局发布的数据显示，7月份，规模以上工业增加值同比增长10.8%，比上年同月回落3.9个百分点，比6月份加快0.1个百分点，为连续三个月同比增速加快。


    整体来看，今天发布的数据综合比较反映出经济的进一步好转，这主要依赖于投资和消费拉动，但是也没有超乎市场预期的情况发生，特别是固定资产投资增速并没有超过上次的数据。此外，我们也看到，出口依旧保持两位数的负增长，CPI和PPI依旧保持负增长。这些压力因素下，我们目前难以说经济已经完全复苏了，我认为，要确认经济完全复苏，至少物价指数和出口都需要恢复到正增长。

    既然还没有完全确认经济完全复苏，那么我认为中央的宏观经济政策还不会改变，积极的财政政策和湿度宽松的货币政策有望继续维持，因此，后市虽然还会有微调（我认为微调的频率不会有上周那么频繁），但政策方向不变，流动性依旧充裕，在经济逐步好转的背景下，大盘中期的趋势依旧不变。

    《孙子·九地》中有曰：“投之亡地而后存，陷之死地然后生。”也就是我们所说的置之死地而后生。连日的大幅下跌后，数据也显示信贷的回落和经济还没有完全确认复苏，将使得政策面不会有逆转，这反而为大盘的中期趋势提供支撑。

    就大盘来看，今天略有反弹，但是成交量依旧不足，目前大盘尚未完全企稳。未来继续上行需要成交量持续放大方可，而从技术上看，大盘需要震荡整理后站稳3310，才能确认阶段性的底部，也才能确定大盘走势完全企稳。