文/赵学毅

　　周边局势显示，我国必须建立与国家地位相称的强大军队，与此同时，航天军工上市公司在中国的稳定发展中担当着至关重要的角色。据最新的消息，卫星导航已经列入“十二五”国家发展规划，这将直接利好相关上市公司。

　　平均涨幅领先大盘3倍

　　据《证券日报》市场研究中心及WIND资讯最新统计，截至9月17日，7月以来航天军工板块流通加权平均股价已经上涨33.95%，而同期上证指数上涨8.35%，A股加权平均涨幅为16.77%，航天军工板块跑赢分别跑赢上证指数与整体A股25.6和17.18个百分点。

　　具体个股数据显示，78只交易中的航天军工股，7月以来有69只航天军工股跑赢上证指数，占整个板块个股总数的88.46%。截至9月17日收盘，该板块7月以来上涨冠军成飞集成涨幅高达219.76%，另有航天机电（83.91%）、洪都航空（74.79%）、中航重机（69.65%）、北化股份（66.89%）、七星电子（65.87%）、北方股份（64.74%）、旭光股份（63.95%）、新华光（60.76%）、百利电气（60.14%）、中国卫星（58.85%）、西仪股份（53.98%）、贵研铂业（51.43%）、贵航股份（51.33%）、成发科技（51.21%）、航天电器（51.09%）等15只个股累计涨幅超过50%。

　　从主力资金流向看，7月以来，该板块主力资金净流入的股票有38只，占行业交易中股票家数的48.72%，其中，高德红外（46191.672万元）、国腾电子（29030.207万元）、海格通信（28195.873万元）、航天电器（17632.879万元）、中航电测（13058.772万元）、中国重工（11863.262万元）、七星电子（9889.679万元）、太原重工（9864.888万元）、中材科技（9536.227万元）、北化股份（6702.096万元）、中核科技（6526.876万元）、航天科技（6522.061万元）、湘电股份（5840.142万元）、奥普光电（5762.169万元）、利达光电（5450.315万元）、天兴仪表（5231.69万元）等16只个股主力资金净流入量超过5000万元。

　　尽管本周市场出现大幅回落走势，但航天军工的部分个股仍然被主力资金吸纳。据统计，本周航天军工类个股有33只呈现主力资金净流入，流入量超过3000万元的个股有8家，分别为：航天电器（12119.553万元）、航天信息（11195.875万元）、航天机电（9751.656万元）、七星电子（4070.224万元）、ST轻骑（3914.213万元）、利达光电（3849.412万元）、烟台氨纶（3325.845万元）、国腾电子（3056.36万元）。

　　据WIND资讯最新统计，今年中报该行业（行业数据均为加权平均所得）每股收益为0.1598元、每股营业总收入2.7585元、每股经营活动产生的现金流量净额为0.045元、净资产收益率为4.56%；以9月17日收盘价进算，航天军工板块动态市盈率为51.01倍，对比同期A股19.47倍的动态市盈率略显偏高。

　　航天军工发展进入关键期

　　随着国民经济发展要求的提升，未来我国空间探索活动、大飞机及新型战斗机、航母等大型、高科技军事装备开发和研制活动将进入关键和密集时期。

　　空间探索方面，9月5日西昌卫星发射中心用“长征三号乙”运载火箭，成功将“鑫诺六号”通信广播卫星送入太空；8月24日酒泉卫星发射中心用“长征二号丁”运载火箭将“天绘一号”卫星成功送入太空预定轨道；8月1日西昌卫星发射中心用“长征三号甲”运载火箭成功发射第五颗北斗导航卫星。种种迹象显示我国卫星发射和空间探索活动正进入密集期。

　　大飞机及新型战斗机方面，我国在2007年确定上马大飞机项目，由此开始围绕大飞机的系列工程铺开，按照计划，2010年年底将完成大飞机设计方案，2014年首飞、2016年交付航线。以歼十、歼十一为主的第三代战斗机未来装备部队的空间仍大，持续升级、赶超先进水平的压力依然存在，航空工业大发展的脚步将越来越强。围绕大飞机、新一代战斗机，相关军工单位将持续获益。

　　在航空运输业、通用航空、卫星导航方面，我国民航业过去10年是增长最快的运输行业，未来仍有望保持良好增长；随着我国低空领域逐渐开放，通用航空市场将迎来发展高潮；卫星导航被列入新兴产业“十二五”规划，未来几年将步入高速增长期，细分领域的硬件制造、软件开发、相关服务和综合数据业务都有望快速发展。中国卫星导航系统专项管理办公室主任冉承其表示，一旦相关技术成熟应用，中国卫星导航产业将进入井喷期，年增长将远远高于目前50%，2020年中国导航市场产值将远远超过4000亿元。

　　中国全球定位系统技术应用协会咨询中心曹冲指出，“中国的北斗全球系统业已进入全球导航系统GNSS，成为四大系统之一，产业进入新的发展阶段。卫星导航既是朝阳产业，未来生命周期至少有五十年；又具有高成长高效益特点，是小投入、大产出的典型。” 他认为，卫星导航产业四大细分市场将步入高增长。第一为高端制造业，包括导航芯片和模块、多种多样的通信芯片和模块、接收机组件、显示器件与整机集成等；第二为软件业，包括系统类软件、导航定位授时软件、地图引擎与各种嵌入式应用软件等；第三为与导航相关的现代服务业；第四为综合数据业。

　　中信建投的报告分析认为，在北斗产业成长初期，上游产业链中的芯片和终端设备提供商将拥有行业话语权，国腾电子、北斗星通、合众思壮等主营芯片及导航终端的企业有望受益最大。而随着下游应用推广，用户数大幅增长和规模效应加强，行业话语权将逐渐转移到下游服务提供商。

　　对于航天军工业来说，集团资本化运作孕育投资机会。从最近中航系上市公司整合看，军工集团资产注入和整合有加速趋势，上市公司的资产规模占集团整体比例不到20％，主要军工集团资产证券化运作进入高潮时期。“重组看央企，央企重组看军工”，这是2010年四季度炒股的不二法则。军工企业的整合是公司收入和利润增长的主要动力之一，有明确和扩张潜力大的公司是市场给予高估值的主要对象，军工整合是央企整合的典型代表，也是最值得期待的板块。目前“资产重组看央企，央企重组看军工”的说法已经被广为认可，主要军工集团未上市资产的比例依然较大，可注入资源丰富。

　　资料显示，目前在资本化运作方面目标最明确和推进力度最大的是中航集团，中航集团2008年成立时提出用3年时间实现集团80％的业务和资产上市，按照该计划集团的资产注入和整合将在2010年下半年和明年进入关键时期。除了前期完成的西飞国际、ST宇航、洪都航空资产注入和整合外，年初的ST昌河，最近的航空动力、西飞国际、成发科技等重组动作不断，日前中航精机、中航重机又公告重大事项重组停牌，可谓风生水起、一马当先。未来除了已经完成部分重组的上市公司外，哈飞股份、贵航股份等也都有强烈的资产注入预期。

　　航天科技集团提出2010年启动有关公司上市工作、开展资本重组，中国卫星、航天电子历史上曾有多次的资产注入，未来仍有注入可能；航天科工集团提出2010年成立重大资产重组项目办公室，加大公司股份制改造力度。其中航天长峰、航天晨光等资产注入和整合预期较强。

　　兵器工业集团2009年提出用3年多时间，把110多家成员单位重组为30多个专业化的子集团，目前兵工集团上市公司资产规模较小，10家公司资产总额不足集团的20%，未来整合空间较大；集团的新华光、银河动力、中兵光电、北化股份等预期较强，可新增品种较多。兵器装备旗下的长安汽车和天威保变规模相对较大，而摩托车、仪表类企业有整合可能。

　　估值水平及重组

　　可能性决定获益度

　　据WIND与《证券日报》研究中心统计显示，在航天军工行业中共有79只股票，长城信息是最新动态市盈率最低的仅为13.93倍，该股昨日收盘于8.73元，7月以来的涨幅为26.52%，远远跑赢大盘。公司2010年中报披露显示，金融电子业务实现营业收入22638万元，同比增长48.62％；实现毛利率14.60％，同比降低1.49％。高新电子业务实现营业收入7335万元，同比增长21.97％；实现毛利率29.28％，同比降低9.40。教育、医疗电子及其他业务实现营业收入6531万元，同比减少21.23％；实现毛利率9.54％，同比降低4.53％。2010年中报显示，前十大流通股东合计持有12657万股（上期为12813万股），占流通盘的33.7%。其中，龙泉系三公司合计持有1969万股，较上期未变；财富证券持有1641万股，较上期减持135万股。股东人数减少约2.38％，筹码趋于集中。目前，该股每股收益为0.06元，每股净资产2.88元，每股公积金为1.12元，实现每股营业总收入为1.099元。

　　在航天军工行业中，最牛的股便是成飞集成，昨日收盘于36.74元，7月以来的涨幅为219.76%，如此出众的表现，也使得该股成为近期整个A股市场中最牛的股票了。与其股价形成对比的则是起最新动态市盈率也高达172.40倍，每股收益为0.104元，每股净资产2.61元，每股公积金为0.89元，实现每股营业总收入为0.47元。2010年中报业绩显示，公司2010年上半年新增的汽车零部件销售收入为1025.54万元，占当期主营业务收入的10.61%。预计2010年1-9月净利润比上年同期增减变动幅度为，-5%至20%，上年同期净利润，2727.40万元。2010年中报披露，前十大流通股东中，上期友邦华泰基金已退出，前十位合计持有流通盘的16.20%，股东人数比上期增加35.32%。

　　在航天军工行业中涨幅第二的航天机电，昨日收盘于15.27元，7月以来的涨幅为83.36%，最新动态市盈率高达111.63倍，每股收益为0.0725元，每股净资产1.4171元，每股公积金为0.3547元，实现每股营业总收入为1.478元。2010年中报业绩显示，上半年，出售国泰君安500万股股权产生的投资收益，以及公司汽配产业实现的利润总额同比大幅增加致使利润总额同比上涨。高端汽配产业，主动式ABS传感器产品已进入国际顶级汽车厂商全球采购体系；控股子公司上海新光汽车电器有限公司成为上汽新能源汽车配套商，为公司实现新的利润增长奠定了基础。公司新能源光伏产业链已全线初步贯通。公司股东大会同意公司“十二五”规划将大力发展新能源光伏产业，稳健发展高端汽配产业，积极培育新材料应用产业。目标到2015年，公司总资产达到100亿元，销售收入达到200亿元，其中新能源光伏产业140亿元，高端汽配产业50亿元(含合营企业)，新材料应用产业10亿元。2009年报披露，2010年，公司计划实现营业收入21亿元，营业成本17.5亿元，营业外收入3097万元，投资收益1.79亿元，利润总额8042万元。

　　在航天军工行业的79家公司中，普遍表现出，高涨幅和高动态市盈率的特点。统计显示，7月以来上证指数涨幅为8.35%，跑赢大盘的股票共有70只股票，占该行业的88.6%。7月以来涨幅超过20%的达61只，涨幅超过30%的达45只，涨幅超过50%的达18只。在出色的表现背后，高市盈率同样突出。最新动态市盈率在100倍以上的股票有25只，占该行业的31.6%；最新动态市盈率在50倍以上的股票有57只，占该行业的72.2%，可见航天军工行业中的个股市盈率普遍偏高。

　　中原证券最新研究报告认为，上半年军工板块走势强于大盘，符合预期，考虑整合重组，仍维持行业“强于大市”的评级，但需提醒的是估值提高后风险显现。品种选择从战略角度仍应关注拥有核心军工产品，未来发展空间广阔，在集团地位突出的公司。战术上要考虑公司估值水平的高低、重组的可能性的大小及潜在获益程度，同时结合市场走势灵活操作，对短期涨幅过大的股票保持谨慎，而涨幅较小的股票可以择机操作。从集团的角度看，中航工业资本化运作确定性较高，航天科技和航天科工、兵器集团相对滞后。长期看中原证券认为航空发动机的航空动力、中航飞机的西飞国际、直升机的哈飞股份、卫星平台的中国卫星、船舶行业的中国重工、兵器的中兵光电等都具有长期投资价值。

航天军工股7月以来市场表现一览

证券代码 证券简称 收盘价（元） 7月以来涨幅（%） 最新动态市盈率(倍) 摊薄每股收益（元） 摊薄每股净资产（元） 每股公积金（元） 每股营业总收入（元）

000748.SZ 长城信息 8.73 26.5217 13.9318 0.0588 2.8794 1.1229 1.0989

600150.SH 中国船舶 57.79 5.7446 15.0249 1.8835 22.0496 7.6356 19.678

600169.SH 太原重工 13.51 22.7066 15.2647 0.4963 4.7701 1.3423 6.7641

600480.SH 凌云股份 12.96 12.7937 15.6366 0.4351 3.1036 0.2692 5.5179

600178.SH 东安动力 12.31 31.3767 23.5039 0.2216 4.8613 1.8535 2.9063

600271.SH 航天信息 19.94 34.0054 26.083 0.4449 4.0012 0.2508 4.4901

002254.SZ 烟台氨纶 26.91 30.6945 31.5911 0.5453 6.1131 2.0356 2.704

002300.SZ 太阳电缆 19.39 18.6659 34.1185 0.2521 4.9386 3.0813 4.7694

601989.SH 中国重工 8.7 16.622 36.1657 0.1199 3.2495 1.8358 1.3286

601718.SH 际华集团 5.09 -17.5041 39.7845 0.0739 1.1576 0.4848 3.0549