文/赵学毅 
  
　　本周，融资融券的号角终于吹响，赶上“首班车”的券商公司积极开展各项相关工作。按图索骥，我们按首批试点券商的特质，可从净资本及创新业务两方面探寻下一批试点券商。不难想象，证券公司之间的利益格局将会重新分配，升级成为新的游戏规则。

　　融资融券90只标的股，基本上是两个市场中最具代表性的蓝筹股，对沪深300指数的贡献度已达八成左右；其流动性好、业绩稳定，投资机会凸显。需要提醒的是，融资融券是把“双刃剑”，投资者需要用新思路，在买空与卖空中探寻投资机会。

　　试点券商 净资本越高获益越大

　　3月19日下午，融资融券的号角终于吹响，国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券等6家证券公司终于“瓜熟蒂落”，成功跻身首批6家融资融券试点券商名单中。其中中信证券、光大证券、广发证券、海通证券均是上市公司，随着新业务的开展，新业务收入将成为券商新的利润来源，一场新的博弈在券商业拉开帷幕。

　　《证券监督管理条例》第五十六条明确，“证券公司从事融资融券业务，自有资金或者证券不足的，可以向证券金融公司借入。证券金融公司的设立和解散由国务院决定。”但目前来看，在试点初期只允许券商用自有资金和自有证券来做，尚未有资金或证券进行转融通的需求,故设立该公司当属为时尚早。这意味着，哪家券商的净资本越高，在早期的试点中获益越大。

　　据证监会发布的《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》，严格要求试点券商使用自有资金和自有证券从事融资融券业务,其中用于融券业务的自有证券必须是金融资产科目内“可供出售金融资产”项目下的标的证券。中国证券业协会专业评价委员会专家、东方证券融资融券业务总部总经理刘毅对此表示，根据首批试点的净资本金规模估算，融资融券业务初期总规模在500亿元以下。

　　中金公司表示“融资融券对证券业长期利好，但短期影响有限。”券商股在沪深300中占有较大权重，而在2009年整体涨幅偏小、估值偏低。融资融券、股指期货不但能增加券商的佣金收入，融资融券业务也将为证券公司带来相关利差收入。由于券商只能用自有资金和证券进行融资融券业务，因此，净资本越高的券商获利越高。在证监会指定的11家参与融资融券试点的券商中也只有中信证券、海通证券、光大证券和招商证券4家上市公司，其中海通证券的净资本最高，其次是中信证券。

　　据Wind资讯统计，截至2009年6月30日，海通证券净资本金额达360.31亿元，稳居首位；中信证券紧随其后，净资本金额达358.43亿元。两家证券公司净资本增长率分别为1.05%、-15.43%。国泰君安、光大证券、国元证券三家证券公司均披露了2009年净资本金额，分别为182.97亿元、182.46亿元、127.88亿元，均成功跻身前五名。申银万国、广发证券、国信证券、银河证券等四家券商2009年底净资本均超过100亿元。显然，首批试点的6家券商，其净资本金额均排名所有券商前8位。广发证券相关人士近日还表示，在资金与证券准备上，公司将根据市场的需要及业务的风险收益比，对公司自有资金的投资规模作相应的调整，还将全方位对融资融券业务给予充分的支持。

　　在净资本超过100亿元的证券公司中，只有国元证券、申银万国、银河证券三家券商未能成为融资融券试点券商。市场人士预计，这三家券商很有可能跻身第二批试点公司。

　　值得注意的是，银河证券与首批试点公司失之交臂的一个重要原因是公司的合规总监没有到位。公司合规总监的人选问题可以算作一个历史问题了：证监会直管银河证券期间，曾拟选派一位合规总监到银河证券；之后银河证券重组，公司股权和管理权出现变动，中央汇金公司入主银河证券，证监会选派合规总监的事情暂时搁置下来；2009年，银河证券的核心管理队伍数度更替，合规总监一职则由公司的一位高管兼任。

明星个股
海通证券 净资本金额最高
  
　　2009年业绩快报：每股收益0.55元，每股净资产5.28元，净资产收益率11.10%，营业收入99.1亿元，同比增加41.44%，净利润45.41亿元，同比增加37.55%。

　　综合性创新试点券商：公司为国内证券行业中资本规模最大的综合性证券公司之一，已收购黄海期货公司并更名为海富期货经纪有限公司。经中国证券业协会评审通过，成为创新试点券商，借壳都市股份上市后引入了中信集团、平安、太保等战略投资者，优化了股东结构。2010年3月23日公告，公司收到中国证监会批复，核准公司变更业务范围，增加融资融券业务。

　　经纪业务：公司2009年实现股票基金交易总金额40543.65亿元，排名第5位。

　　融资融券＋股指期货：初步预测，如果融资融券交易额占到市场成交额的15%左右，则融资融券金额将达到5000-8000亿元左右，这将为中国证券业贡献500-700亿元左右的收入；长远来看，融资融券业务可以提升券商收入30%左右。而股指期货推出初期，预计期货经纪业务收入(含IB业务和期货子公司的收入)对券商净利润的增厚幅度为3%-4%；从长期来看，增厚幅度有望达到8%-15%。

　　国泰君安认为，海通证券创新全面开花，耕耘即将收，维持推荐评级和21元目标价。创新的最大受益者仍是国泰君安此前推荐海通证券的主要理由，在融资融券和股指期货政策推进加速的背景下，海通仍具备明显的投资价值。