崇尚稳健投资、价值投资与长期投资 
    三成股基向追涨杀跌说“不”

   

　　文/赵学毅

　　在不平凡的2009年，基金无疑给投资者带来了惊喜，本报统计的232只股票方向基金净值全部实现正增长。除业绩骄人外，基金在投资战略上秉承稳健投资、价值投资与长期投资，有三成基金渐渐远离追涨杀跌。在2010年，基金份额、净值及仓位的关系会有怎样变化？哪家基金会勇敢地向追涨杀跌说“不”？

　　股基持续四季度遭净赎回

　　据本报《基金周刊》最新统计，在过去的四个季度里，股票方向基金总份额持续缩减，这在“大反弹”的市场中比较罕见。剔除2009年新设立的基金及指数型基金，2008年底，232只股票方向基金合计份额1.41万亿份；2009年一季度末，合计份额1.39万亿份，环比缩减1.28％；2009年二季度末，股票方向基金合计份额再度缩减1.88％至1.37万亿份；2009年三季度末，合计份额已下降至1.33万亿份，环比缩减2.83％；至2009年底，合计份额仅为1.28万亿份，四季度环比缩减幅度深达3.63％。显然，可比股票方向基金已经持续四个季度遭遇净赎回，且净赎回份额所占比例正逐步扩大。

　　除单季度份额呈现持续缩减趋势，整个2009年度，股票方向基金总份额也出现了负增长，这是国内基金史上的首次。232只股票方向基金在2009年有1310.6亿份遭遇净赎回，占比9.3％。通过对比发现，股票方向基金总份额缩减幅度远远低于货币型基金及债券型基金，其中货币型基金总份额由2008年底的3891.73亿份减少至2009年底的2314.67亿份，债券型基金则由1819.82亿份减少至647.97亿份，缩减幅度分别深达41％、64％。

　　有业内分析人士对此表示，尽管2009年基金净值增长很快，有些基金净值在一年里翻了一番，但投资者经过2008年的洗礼之后对基金的专家理财能力不再迷信，投资行为回归理性。不少投资者在所持基金达到解套价格后，决绝地选择了赎回。统计数据显示，232只股票方向基金中，有156只基金在2009年遭遇了净赎回，占比67.24％。

　　据记者观察，投资者净赎回对基金总份额排名影响不是很大。在本报统计的2008年底基金总份额前10名基金中，广发聚丰股票、中邮核心成长股票、汇添富均衡增长股票、博时新兴成长股票位列前四名，在2009年基金总份额分别缩减26.03亿份、27.28亿份、40.04亿份、27.12亿份，但最新总份额名次未发生任何变化。

　　股基季度净值已现V型反转

　　与基金份额的持续缩减不同，基金净值在过去的四个季度中呈现V型反转。232只股票方向基金去年一季度净值平均增长率为23.03％；二季度净值平均增长率19.84％，环比增幅略降；三季度，净值平均增长率为-2.22％，成为去年基金业绩最低迷的一个时期；四季度，股票方向基金净值平均增长率为17％，出现明显的反转。

　　值得注意的是，上证指数2009年1至4季度涨幅分别为30.34％、24.7％、6.08％、17.91％，与股票方向基金净值季度增长率相比，四个季度分别跑赢7.31个百分点、4.86个百分点、8.3个百分点、0.91个百分点。也就是说，股票方向基金净值增长率与上证指数增幅正相关，在股指涨幅最小的三季度，基金明显杀跌；在股指涨幅迅速提升的四季度，基金明显追涨。

　　一方面是基金总份额的不断减少，一方面是基金资产净值的增加，这表明股票方向基金资产净值增加主要是由于股票上涨推动资产净值上升。

　　据本报《基金周刊》统计数据，2009年底基金业各类基金净值规模达到2.682万亿元，比2008年增加7438亿元，增长38％，其中股票方向基金资产净值增加较多，232只股票方向基金2009年底资产净值合计14323.38亿元，与2008年底相比增加了4702.66亿元，增幅达48.88％。

　　具体来看，新华优选成长股票资产净值增幅最大，由2008年底的0.88亿元增至2009年底的32.78亿元，一年间增长了36倍，其总份额同期大增17.03倍；华商盛世成长股票资产净值一年间由1.6亿元增长至21.33亿元，增幅达1236.21％，其基金总份额同期大增6.88倍；兴业社会责任股票资产净值一年间由8.85亿元增长至69.15亿元，增幅达681.36％，其基金总份额同期大3.27倍。显然，基金资产净值增幅明显超过总份额增幅。此外，还有宝盈资源优选股票（资产净值增长20.28％，总份额减少32.25％）、上投摩根中国优势混合（资产净值增长17.52％，总份额减少35％）等131只资产净值与总份额反向变动的基金，显示出股票投资收益对资产净值的拉动效应。

　　三成股基已经远离追涨杀跌

　　基金的追涨杀跌特征可从基金仓位变化中得到印证。据天相投顾统计，一季度股票型基金平均股票仓位为78.51％，较去年底的69.82％大幅提高；二季度A股市场延续强劲涨势，股票型基金平均仓位为85.93％；三季度A股跌宕起伏，基金公司主动减仓，股票型基金平均股票仓位降低至81.06％；四季度A股快速上涨，股票型基金12月30日平均仓位提升至85.63％（此为德圣基金研究中心测算）。

　　我们通过研究基金公司各季度净值及仓位变化关系，可以发现一批追涨杀跌的基金，而一些逐渐远离追涨杀跌的基金也开始在2010年引起投资者的关注。

　　数据显示，2009年一、二季度，A股市场强势反弹， 232只股票方向基金中有154只基金股票仓位增加，占比超过67％；三季度，A股市场相对低迷，有162只股票方向基金开始减仓，占比70％。也就是说，有近七成的股票方向基金在2009年追涨杀跌，而其余三成基金并未随波逐流，冷静看待市场变化。

　　具体来看，一季度股票方向基金加仓较为迅速的包括天弘基金，平均加仓59.66个百分点，农银汇理基金加仓31.58个百分点；国联安、摩根士丹利华鑫、建信、华商、东吴等基金公司旗下股票方向基金加仓均超过25个百分点。二季度，宝盈旗下股票方向基金平均加仓34.27个百分点，天治、华夏、易方达基金公司旗下股票方向基金加仓均超过17个百分点。值得注意的是，在二季度，已经有8家公司开始减仓，以益民基金公司为首，平均减仓12.75个百分点；汇丰晋信、长城、招商、国联安、东吴、海富通、国泰等基金公司旗下股票方向基金均不再追涨。

　　同样，在股市低迷的去年三季度，14家基金公司不再杀跌，旗下股票方向基金开始提升仓位。华富公司旗下的华富成长趋势股票仓位由二季度末的79.38％提升至三季末的90.22％，成为率先大幅增仓的基金；益民、长城、信达澳银基金公司旗下股票方向基金平均仓位也均提升5个百分点以上。

　　一基金经理这样对记者说道：“我国股市快涨快跌，基金就会追涨杀跌，不得不遗憾地说，在一定程度上是股市在‘改造’基金，令基金避险功能大打折扣；而在成熟市场，基金崇尚稳健投资、价值投资与长期投资，这种投资模式有效分散市场风险，从而使基金投资者能够获得高于市场平均收益率的回报。所以，基金公司应向追涨杀跌大胆说出‘不’字，这种健康运作有望在2010年得以呈现。”

逐渐远离“追涨杀跌”的股票方向基金一览               
基金代码  基金简称  09年一季度仓位增加（百分点）  09年二季度仓位增加（百分点）  09年三季度仓位增加（百分点）  09年一季度股票投资占净值比(%)  09年二季度股票投资占净值比(%)  09年三季度股票投资占净值比(%)  基金公司
100022  富国天瑞强势混合  1.71   -9.69   13.14   85.55   75.87   89.00   富国基金公司
070003  嘉实稳健混合  -4.42   -4.44   12.35   62.34   57.90   70.25   嘉实基金
162703  广发小盘成长股票(LOF)  -4.37   -3.54   10.29   81.67   78.13   88.42   广发基金公司
202007  南方隆元产业主题股票  -12.94   0.32   9.53   60.67   60.99   70.51   南方基金公司
400007  东方策略成长股票  -6.43   1.60   8.80   61.59   63.19   71.99   东方基金公司
070010  嘉实主题混合  -0.28   -34.51   8.04   94.20   59.68   67.73   嘉实基金
020005  国泰金马稳健混合  -3.12   -5.68   5.80   79.64   73.96   79.76   国泰基金公司
257010  国联安小盘精选混合  3.29   -7.15   5.46   67.05   59.90   65.36   国联安基金公司
519021  国泰金鼎价值混合  0.82   3.73   4.47   75.78   79.51   83.98   国泰基金公司
020003  国泰金龙行业混合  2.86   -3.96   2.96   74.82   70.86   73.82   国泰基金公司
020010  国泰金牛创新股票  -4.70   -1.16   2.74   82.01   80.85   83.59   国泰基金公司
260101  景顺长城优选股票  -1.36   1.22   2.55   72.54   73.75   76.31   景顺长城基金公司
070002  嘉实增长混合  -0.30   -1.57   2.19   69.00   67.43   69.62   嘉实基金
360001  光大保德信量化股票  -0.17   3.98   0.82   89.60   93.58   94.40   光大保德信基金公司
240001  华宝兴业宝康消费品混合  -3.59   2.38   0.56   66.58   68.96   69.52   华宝兴业基金公司