文/富捷

　　十五原则的第六原则还是谈利润率，这第六原则是谈利润率的未来，就是要搞清企业为提升利润率或维持利润率会采取哪些举措。这里头有句话很经典，我给它重新翻译：“购买一只股，要想赚，绝非仅凭你购买时对它的了解，而是取决你购买后对它的了解，对投资者来说，重要的是未来，不是过去的利润率。”这话说得很到位，就像结婚，过去好有屁用，要是过去好顶用，那就不会有小三，不会有绿帽了，婚姻法也可废除了，不需结婚了，黄金也不炒了，炒结婚证书了。
　　
    但是捧归捧，批也要批。费雪虽是大师，可他对利润率的理解单纯片面，我在《看透费雪之选股十五原则（五）》中已做出指正：利润率并非越高越好。这是基本常识，按理不该仅我一人出来指正，可为什么除我之外没人站出来？原因很简单，要么懒惰，要么没看过，要么思想龌龊，要么害怕被人唾。
　　
　　我是极客观之人，不会对任何人存有偏见，对的捧，错的批，不仅对人如此，对自己也一样。我不低调，有时油腔滑调，但是我可以赞自己，也可以骂自己，阴阳平衡，不像部分群体，要么装谦逊，要么目中无人。既然客观，就行客观之事，客观看，在费雪那年代，二十世纪五十年代前后，要把财报搞明白实属不易，任何一个领域都需一代代人去继承，才能逐步完善，费雪能意识到买企业就是买未来，这已经为后人省下无数昼夜的摸索时间，已经超越格雷厄姆的“捡烟蒂”了，这是他的贡献，事实上，他对利润率的理解，在他那年代，还算比较到位。
　　
　　费雪在第六原则中指出，企业要在未来提高或维持利润率一定要有能力降低成本，为什么他有这种体悟，这同他所处的历史背景有很大关系。在费雪那年代，企业要维持甚至提升利润率实属不易，工资年年涨，原料价格年年涨，税收年年涨，成本越推越高，要想维持甚至提升利润率，通常只能提价。有些企业确实可提价，但是提价治标不治本，通常只能解近忧，所以费雪在此背景之下，自然意识到好企业一定要有能力降低成本。
　　
　　可放至今日，降低成本人尽皆知，尤其在中国大陆，无数企业偷工减料，这就是降低成本，这些脑袋空无一物，敲一下会清脆作响的暴发户都能看透。当今社会，要想降低成本，基本上只有走邪道，偷工减料，可是当大家都偷工减料了，竞争优势不复存在，所以唯有具备创造力，放弃邪道，拓宽产品护城河，提升产品价值，拥有提价能力，才能维持或提高利润率。当然，我个人追求完美，我认为优秀企业必须又能降低成本，又能抬高价格。就如苹果，把制造这块包给跳楼工厂，同时打出体验概念，拉高售价，不单利润率的分母降低，分子也增大，这才是值得投资的公司。苹果的市值三年前约4600亿人民币，那时就相当今日贵州茅台和招商银行的市值总和，可是三年后，苹果的净利润又增长771%，股价又上涨539%，市值近30000亿人民币，几乎等同两家工商银行的规模。
　　
　　所以利润率没有费雪想象的那般单纯，利润率的学问很大，只是特定背景限制了费雪的思维。就如格雷厄姆的年代，经历大萧条，他没有巴鲁克那般走运，巴鲁克这投机家在大萧条前抛出了股票，格雷厄姆却很受伤，于是他自然重视安全边际，发明“捡烟蒂”也再正常不过，这就是人生的阴影对一个人的影响。索罗斯也有阴影，从小颠沛流离，生活在战乱国家，那他的风格自然是速战速决。
　　
　　我们每个投资者在研究一个投资大师前，必须把他的成长环境、历史背景搞清楚，否则没法体会他的本意。同理，你该如何借鉴一个大师的思想，也得结合你的成长环境，你的历史背景，不是巴菲特好就学巴菲特，费雪好就学费雪。希望众博友都找到适合自己的风格，借鉴该借鉴的，走自己的路。
　　

2012年2月27日
　　

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